中金沪深300指数增强A投资价值分析：基本面与数据双轮驱动，300量化增强行稳致远

2023年12月24日 证券研究报告金融工程专题报告 基金研究系列基金优选系列之五十三 基本面与数据双轮驱动，300量化增强行稳致远 中金沪深300指数增强A投资价值分析 摘要 指数增强力争获取超越目标指数的投资收益。指数增强基金，即是对指数进行有效跟踪的基础上，通过基本面量化的方法进行积极地组合管理与风险控制，力 争实现超越目标指数的投资收益。相较于普通的被动指数基金，指数增强具备以下特点：（1）投资目标方面，指数增强基金力争基于指数已有的配置情况，引入多种增强策略，以获取相对跟踪指数更高的收益；（2）调仓频率方面，被动指数基金季度调仓，而指数增强基金拥有更加灵活的调仓频率，为增强策略的实施提供更大空间。截至2023年12月20日，中金基金指数增强基金共计4只只统计A类基金，包含中金沪深300指数增强（003015OF）、中金中证500指数增强 （003016OF）、中金中证500ESG基准指数增强（016680OF）、中金中证1000指数增强（017733OF），跟踪指数包括沪深300、中证500、500ESG以及中证1000指数，平均规模333亿元。 沪深300指数估值低位，长期收益突出，指数增强策略超额稳健。截至2023年 12月20日，沪深300指数最新PE估值为1059倍，位于近三年、近五年、近十年从低到高的041、148、1072分位，均处于历史较低水平，或已进入价值洼地，长期配置价值不断凸显。自2017年1月1日至2023年12月20日沪深300指数累计收益率072，高于市场其他主要宽基指数，长期收益突出。从风格特征来看，与其他宽基指数相比，沪深300体现出高盈利、大市值、低波动的特征。 中金沪深300指数增强型发起式证券投资基金中金沪深300指数增强A （003015OF）。中金沪深300指数增强A，是中金基金于2016年7月22日发 行的一只股票指数增强型基金，力求在对沪深300指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，以实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。基金经理耿帅军、王阳峰，拥有丰富的基金从业经验。截至2023年12月20日，自基金经理任职以来相对沪深300指数年化超额收益889，基金经理获取超额收益的能力较为稳健。 风险提示：本研究基于市场历史数据，基金的历史表现不代表未来表现。若未来市场环境发生较大变化、基金本身的运营环境发生变化，可能会导致基金的实际 表现可能与本文的结论有所差异。本报告仅作为参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengllswsccomcn 相关研究 1中金MSCIA股质量：聚焦龙头企业，质量风格纯粹鲜明20231221 2工银瑞信李昱2023运作跟踪报告：今年以来持仓分散程度提升、重仓股业绩仍旧优秀20231220 3新华基金赵强：重视高质量因子，逆向思维追求高赔率20231220 4建信智能汽车张湘龙：相信周期，注重产业趋势大逻辑20231220 5基于趋势确定性的量价行业轮动研究 20231127 6摩根中小盘郭晨：聚焦于优质成长赛道，追求长期确定性增长 20231124 7中银基金范锐：稳健投资，控制风险追求长期胜率20231114 8摩根基金陈思郁：聚焦高景气赛道，稳健增值的成长投资选择20231114 9基于二维持仓还原法的低波增强三因素共同持有数量选股因子研究Alpha掘金系列20231104 10海富通胡耀文：高胜率行业选择铸就核心优势，“核心边际”个股选择增厚收益20231103 请务必阅读正文后的重要声明部分 基金优选系列之 目录 1指数增强优势1 11指数增强简介1 12收益增强1 13已有指数增强基金市场表现2 2沪深300指数投资价值分析3 21沪深300指数编制方法3 22指数成分股分布4 23低估值，高股息，高盈利，低波动6 24长期收益突出，当前配置性价比凸显7 3中金沪深300指数增强投资价值分析8 31基金产品简介8 32基金投资策略9 33基金经理简介10 34基金公司简介11 4风险提示11 基金优选系列之 图目录 图1：指数增强基金利用增强策略增厚收益1 图2：指数增强收益分解1 图3：指数增强基金相对跟踪指数超额收益（）3 图4：沪深300指数市值分布4 图5：沪深300指数行业分布（申万一级）4 图6：沪深300重仓行业PE历史分位（）5 图7：沪深300重仓行业净利润增速（）5 图8：沪深300成分股营业收入及增速6 图9：沪深300成分股净利润及增速6 图10：沪深300指数历史估值水平6 图11：沪深300指数历史ERP水平6 图12：沪深300指数风格特征7 图13：主要宽基指数累计收益（，截至2023年12月20日）7 图14：主要宽基指数收盘价走势（截至2023年12月20日）8 图15：基金投资策略10 表目录 表1：普通指数ETF与传统指数增强基金对比2 表2：已有指数增强基金概况（截至2023年12月20日）2 表3：沪深300指数基本信息4 表4：沪深300前十大重仓股5 表5：主要宽基指数业绩比较（2017年1月1日2023年12月20日）8 表6：中金沪深300指数增强基本概况9 表7：基金经理耿帅军在管产品10 表8：基金经理王阳峰在管产品11 表9：中金基金在管股票型基金产品列表11 基金优选系列之 1指数增强优势 11指数增强简介 指数增强基金，即是对指数进行有效跟踪的基础上，通过基本面量化的方法进行积极地组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益的开放式基金。 被动指数基金追求的是市场平均收益，而增强型指数基金，除了市场平均收益，在试图获得高于市场平均收益的超额收益。 图1：指数增强基金利用增强策略增厚收益 数据来源：西南证券整理 12收益增强 普通被动指数基金属于完全被动管理，一般跟踪宽基、行业、主题或定制指数。与普通被动指数基金相比，指数增强基金力求超越标的指数，在与指数保持一定跟踪误差的前提下，争取为投资者带来超额回报。 图2：指数增强收益分解 数据来源：西南证券整理 与被动指数基金产品相比，指数增强基金体现以下优势：（1）投资目标方面，指数增强基金力争基于指数已有的配置情况，引入多种增强策略，以获取相对跟踪指数更高的收益； （2）调仓频率方面，被动指数基金季度调仓，而指数增强基金拥有更加灵活的调仓频率，为增强策略的实施提供更大空间。 基金优选系列之 表1：普通指数ETF与传统指数增强基金对比 对比内容 普通指数ETF 指数增强基金 运作及申赎方式 运作类型 交易型开放式 契约型开放式 申赎方式 现券，按份额申赎 现金、金额申购、份额赎回 是否可以上市交易 是 否 交易效率 买入后T1可卖出，卖出资金即时可用 申购以后T2可赎回，赎回最快T3资金到帐 基金的投资 投资目标 紧密跟踪标的指数 超越标的指数 投资策略 复制标的指数策略 多种指数增强策略 最高股票仓位 100 95 管理费 低 高 跟踪误差限制 通常为年化跟踪误差不超过2 通常为年化跟踪误差不超过8 调仓频率 季度 不定期 信息披露 持仓披露频率 每日 季度公布前十大持仓 数据来源：万得，西南证券整理 13已有指数增强基金市场表现 2023年11月21日，中金基金指数增强基金共计4只只统计A类基金，包含中金沪深300指数增强（003015OF）、中金中证500指数增强（003016OF）、中金中证500ESG基准指数增强（016680OF）、中金中证1000指数增强（017733OF），跟踪指数包括沪深300、中证500、500ESG、以及中证1000指数，平均规模333亿元。 表2：已有指数增强基金概况（截至2023年12月20日） 序号 证券代码 证券简称 发行日期 跟踪指数名称 基金规模（亿元） 单位净值（元） 1 003015OF 中金沪深300指数增强A 20160718 沪深300 415 148 2 003016OF 中金中证500指数增强A 20160718 中证500 763 157 3 016680OF 中金中证500ESG基准指数增强A 20220926 500ESG 040 091 4 017733OF 中金中证1000指数增强A 20230227 中证1000 117 095 数据来源：万得，西南证券整理 计算上述指数增强基金相对跟踪指数与2023年Q3单季度超额收益。可以看出每只指数增强基金相对跟踪指数都可以实现超额收益，其中中金沪深300指数增强相对沪深300 超额收益225、中金中证1000指数增强基金相对中证1000指数超额收益333 基金优选系列之 图3：指数增强基金相对跟踪指数超额收益（） 数据来源：万得，西南证券整理 2沪深300指数投资价值分析 21沪深300指数编制方法 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005 年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。指数样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成： 非创业板股票：上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来日均A股总市值在 全部沪深A股非创业板股票中排在前30位； 创业板股票：上市时间超过三年； 非ST、ST股票，非暂停上市股票。 沪深300指数样本是按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操纵的公司： 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50的证券； 对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本。 沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点。依据样本稳定性和动态 跟踪相结合的原则，每半年审核一次沪深300指数样本，并根据审核结果调整指数样本。一 般在每年5月和11月的下旬审核沪深300指数样本，样本调整实施时间分别为每年6月和 12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整数量比例一般不超过10。 基金优选系列之 表3：沪深300指数基本信息 指数名称 沪深300指数 英文名称 CSI300INDEX 指数代码 000300SH 指数类型 股票类 基日 20041231 基点 1000 发布日期 20050408 发布机构 中证指数有限公司 加权方式 市值加权自由流通市值加权分级靠档 收益处理方式 价格指数 成分数量 300 数据来源：万得，西南证券整理 22指数成分股分布 沪深300指数行业分布较为均衡，金融、科技、消费等板块权重占比相对较高。权重占比最大的五个行业分别为：食品饮料、银行、非银金融、电力设备、电子。前五大重仓行业中食品饮料、银行、非银金融的PE点位均处于过去五年（2019年1月1日至2023年12 月20日）的10分位以下。 从成长性来看，沪深300指数前五大重仓行业中食品饮料、银行、电力设备的净利润增速预测（2023E）均有所上升，其中，电力设备2023年的预测净利润增速大于40。2024年，食品饮料、银行、非银金融、电力设备、电子的预计净利润增速分别为2119、745、1805、3942、3643。与2022年相比，盈利增速有望进一步改善。 图4：沪深300指数市值分布图5：沪深300指数行业分布（申万一级） 数据来源：万得，西南证券整理（截至2023年12月20日）数据来源：万得，西南证券整理（截至2023年12月20日） 基金优选系列之 图6：沪深300重仓行业PE历史分位（）图7：沪深300重仓行业净利润增速（） 数据来源：万得，西南证券整理（截至2023年12月20日）数据来源：万得，西南证券整理（截至2023年12月20日） 沪深300指数成分股市值分布偏大市值。截至2022年12月20日，市值在1000亿以上的成分股权重