新华沪深300指数增强产品投资价值分析：以多因子模型为总框架，大盘与量化增强大显身手

摘要 沪深300投资价值分析 在经济复苏和流动性转好的时期，沪深300通常表现出相对更强的优势。大盘股公司通常拥有稳定的业务模式和较高的市场份额，在经济好转时能够迅速转化为更高的盈利水平。 估值处于低位。截至2024年9月10日，沪深300指数的市盈率为10.88，市净率为1.16。当前沪深300指数的市盈率和市净率分别处于2005年4月以来14.5%和0.1%分位数，估值处于历史低位，具备较高配置价值。 今年以来沪深300ETF规模增长迅速。截至2024年9月10日，沪深300ETF的规模从年初的3895.28亿元大幅攀升至7677.02亿元，增幅高达97.1%。反映了市场对沪深300指数的持续关注，表明投资者对大盘股配置的强烈需求。 沪深300稳定持续高分红。在市场波动性加剧的背景下，沪深300凭借高而稳定的股息率吸引了大量投资者。截至2024年6月30日，沪深300指数的股息率达到3.17%，显著高于中证500的2.03%和中证1000的1.62%。 沪深300指数投资价值分析 编制思路：沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点设定为1000点。 其主要目标是追踪沪深市场中前300大市值股票的整体表现。 指数特点：覆盖多种行业，目前市值占比最高的5大行业分别为银行、食品饮料、电子、非银金融、电气设备，分别占比13.58%、9.87%、9.78%、8.92%和7.03%，合计权重达49.18%。 沪深300指数增强产品投资价值分析 新华沪深300增强，A类005248.OF，C类008184.OF，为增强型股票指数基金，通过两个300增强模型并行，降低超额收益的波动性长期超额收益。连续3年6-7月都在沪深300增强中排名第1，具有阶段性卖点。成立以来超过基准收益24.20%在同类基金中排名64/151。 多因子模型是新华沪深300指数增强基金的核心，它通过多个因子来评估和选择股票，兼具全面性和系统性。同时通过考虑多个因子降低风险、优化收益。 风险提示：本研究基于市场历史数据，基金、基金公司的历史表现不代表未来表现。若未来市场环境发生较大变化，基本面数据恶化，出现量化模型未考虑到的未知风险，基金、基金公司的实际表现可能与本文的结论有所差异。基金有风险，投资需谨慎。本报告仅作为参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 1沪深300“核心资产”配置价值凸显 1.1经济复苏，利于大盘股 在经济复苏和流动性转好的时期，大盘股通常表现出相对更强的优势。大盘股公司通常拥有稳定的业务模式和较高的市场份额，在经济好转时能够迅速转化为更高的盈利水平。 流动性改善通常伴随货币政策的宽松和融资环境的优化，随着资金成本的降低，企业的融资需求更容易得到满足，不仅推动了企业的扩张和投资，还提升了市场的风险偏好。在这种背景下，投资者更倾向于配置能够稳定获利的大盘股，从而进一步推升股票的表现。 经济复苏与流动性转好共同作用会提升大盘股的市场表现。随着投资者对增长预期和市场信心的提升，大盘股将成为引领市场的主力。 图1：沪深300在流动性改善时相对较优 历史复盘显示，沪深300指数在2017-2020和2024年跑赢中证1000，在2022年二者基本持平。在经济复苏和流动性转好的时期，大盘股通常表现较优。 图2：沪深300和中证1000涨跌幅(%) 沪深300指数由市值较大、流动性较好的公司组成，这些公司具备较强且稳定的盈利能力，在经济波动时期会表现出卓越的抗风险能力。自2023年6月至今，随着市场逐渐转向大盘风格，沪深300的盈利能力逐步回升，大型蓝筹股在政策刺激和市场环境改善的背景下表现更加稳健，进一步验证了经济复苏对高市值公司的有利影响，使得沪深300指数在整体市场中占据了显著的优势地位。 图3：主要指数各年度走势 1.2估值处于低位，具备较高配置价值 截至2024年9月10日，沪深300指数的市盈率为10.88，市净率为1.16。在2005-04-10到2024-09-10，沪深300指数的历史平均市盈率为15.56，历史平均市净率为2.02。当前沪深300指数的市盈率和市净率分别处于2005年4月以来14.5%和0.1%分位数，估值处于历史低位，具备较高配置价值。 图4：沪深300市盈率 1.3沪深300ETF今年以来规模增长迅速 2024年沪深300主题相关ETF的规模呈现出显著的增长态势。截至2024年9月10日，沪深300ETF的规模从年初的3895.28亿元大幅攀升至7677.02亿元，增幅高达97.1%。 规模的快速增长不仅反映了市场对沪深300指数的持续关注，也表明投资者对大盘股配置的强烈需求。 从月度数据来看，在2024年1月至2月，沪深300ETF的规模从3895.28亿元上升至5327.83亿元，增幅为36.8%；此后，基金规模在3月至6月保持稳定增长，从5672.23亿元上升至5912.86亿元；6月起，规模增长加速，于7月底达到7239.02亿元，并在8月进一步上升至7472.87亿元，表明市场对沪深300的偏好进一步增强。 图5：沪深300ETF2024年以来规模 1.4沪深300稳定持续高分红 在市场波动性加剧的背景下，沪深300凭借高而稳定的股息率吸引了大量投资者。截至2024年6月30日，沪深300指数的股息率达到3.17%，显著高于中证500的2.03%和中证1000的1.62%。 高股息率意味着企业拥有稳健的盈利能力和健康的财务状况，沪深300指数成分股大多是市值较大、业务模式成熟的龙头企业。在经济环境变化时，这些企业能够保持较高的分红水平，从而为投资者提供持续的收益保障。自2022年年底以来，沪深300的股息率从2.83%持续上升至2024年的3.17%，体现出这些企业在经济复苏和市场调整中的韧性。 高股息率也在一定程度上降低了市场波动对投资组合的影响，使得沪深300ETF在当前复杂的市场环境中脱颖而出，成为稳健投资的代表产品。 图6：主要宽基指数股息率(%) 2沪深300指数投资价值分析 2.1沪深300指数介绍 沪深300指数（000300.SH）是中国股票市场的重要综合股票指数，由中证指数有限公司编制和发布。该指数旨在反映中国A股市场中规模较大、流动性较好的300只上市公司股票的价格表现。沪深300指数以沪深两市的主要蓝筹股为样本，具有较强的市场代表性，并且与中证500、上证50等指数形成互补。沪深300指数的发布和更新频率通常为每日，广泛用于市场表现评估、投资策略制定和金融产品设计。 指数编制思路简述：沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点设定为1000点。 其主要目标是追踪沪深市场中前300大市值股票的整体表现。这些股票在沪深市场中通常代表了较高的市场流动性和稳健的财务状况。 选样方法：沪深300指数的样本股来自沪深证券市场，样本选取过程包括以下几个步骤： （1）初步筛选：从沪深市场中筛选出符合一定流动性和规模标准的股票，初步排除ST、*ST股票及暂停上市股票。（2）排名排序：按照日均总市值进行排序，选择前300只流动性较好的股票作为样本。 样本调整：定期对样本进行审核和调整，确保指数能准确反映市场的最新情况。 调整方法：指数每年进行两次调仓，调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调仓的样本股数量不超过样本总数的10%，确保指数成分股保持相对稳定。调仓方案通常在实施前两周公布，以确保市场透明和投资者的充分准备。 2.2沪深300指数市值、行业分布与成分股特征 2.2.1在市值分布上，以高市值为主 成分股市值以高市值为主。从成分股市值分布来看，市值大于1000亿元的成分股有115家，占比38.33%，分布数量最多；市值介于500亿元-1000亿元之间的成分股有95家，占比31.67%；市值介于200亿元-500亿元之间的成分股有83家，占比27.67%；市值介于100亿元-200亿元之间的成分股只有7家，占比2.33%，高市值公司在指数内部影响力高。 图7：沪深300指数成分股市值分布情况 2.2.2覆盖行业广阔，具有发展前景 申万一级行业的统计口径下，沪深300指数覆盖多种行业，目前沪深300指数内部市值占比最高的前5大行业分别为银行、食品饮料、非银金融、电子、电气设备，分别占比13.58%、9.87%、9.78%、8.92%和7.03%，合计权重达49.18%，其中银行和食品饮料行业提供稳定的收入和抗风险能力，而非银金融和电气设备行业则提供增长潜力和创新机会。这种组合有助于在市场波动中保持较好的风险收益平衡。各个行业对政策变化和经济周期的敏感性不同，投资者可以通过沪深300指数来捕捉经济和政策带来的机会，同时也能享受较为稳定的长期收益。 图8：沪深300指数成分股所属行业分布情况 2.2.3沪深300细分行业广泛 沪深300细分行业分布广泛：从成分股申万三级行业的权重分布上看，截至2024年9月10日，银行行业权重占比为13.58%，饮料制造行业权重占比为8.55%，证券行业权重占比为5.68%，电源设备行业权重占比为5.48%。银行行业权重占比为沪深300第一，沪深300指数行业分布分散，细分行业广泛。 图9：沪深300指数成分股申万三级行业权重分布 2.2.4前十大权重股多数今年以来涨幅显著 前十大权重股多数上市以来涨幅显著，分别为贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、长江电力、美的集团、紫金矿业、兴业银行、五粮液和比亚迪。前十大权重股集中度较集中，权重总和为22.96%，主要来自饮料制造、电源设备和银行行业。成分股前三席位中，饮料制行业的贵州茅台以5.23%的权重占据最高权重，电气设备行业的宁德时代和非银金融行业的中国平安分别列位二三席。 2019年以来，成分股的前两席贵州茅台和宁德时代涨跌幅明显，分别为159.18%和368.20%，此外沪深300前十大成分股涨跌幅为正的数量占90%，平均涨跌幅为178.31%。 表1：沪深300前十大权重股相关信息 2.3沪深300指数成分股业绩特征：净资产收益率长期稳定 从盈利能力看，沪深300指数成分股净资产收益率ROE在2014-2023年期间始终高于中证500成分股和中证1000成分股。在2014-2016年期间净资产收益率低于上证50成分股，但是在2017年和2020年中短暂超越了上证50成分股的收益率。沪深300指数成分股净资产收益率较高。 从营业收益同比增速来看，沪深300成分股的营业收益同比增速始终高于上证50成分股，2018、2019、2023年营业收益同比增速高于中证500、中证1000和上证50。从营业收益同比增速来看，沪深300指数成分股近五年均处于中证500与中证1000之下，处于上证50之上。 从归母净利润同比增速来看，2014-2017年，沪深300指数成分股归母净利润同比增速始终高于上证50；2018-2020年，归母净利润同比增速高于中证1000和中证500。 从销售毛利率来看，2015-2020年，沪深300指数成分股销售毛利率始终高于上证50，自2021至2023年，销售毛利率高于中证500和中证1000。 图10：指数成分股近年来净资产收益率ROE（%） 图11：指数成分股营业收益同比增速（%） 图12：指数成分股近年来归母净利润同比增速（%） 图13：指数成分股销售毛利率（%） 3新华沪深300指数增强产品投资价值分析 3.1基金产品介绍 新华沪深300增强，A类005248.OF，C类008184.OF，为增强型股票指数基金，通过两个300增强模型并行，降低超额收益的波动性长期超额收益。连续3年6-7月都在沪深300增强中排名第1，具有阶段性卖点。成立以来超过基准收益24.20%在同类基金中排名64/151。 3.2基金经理简介 邓岳，北京大学信息与信号处理专业硕士毕业，16年证券行业从业经验。主型擅长指