2024年鸡蛋年度策略：重心下移 好景不再

安如泰山信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司0 各项声明请参见报告尾页 重心下移好景不再 国投安信期货2024年鸡蛋年度策略 杨蕊霞 农产品组长 从业资格证号：F0285733投资咨询证号：Z0011333 个人简介： 农产品组负责人，毕业于中国农业大学，金融学硕士，8年油脂油料研究经验，3年养殖板块研究经验。目前研究覆盖生猪，鸡蛋，花生等品种，擅长把握趋势性行情，策略准确性较高。 近期相关报告： 1、《生猪：后期还存在旺季反弹吗》 20231116 2、《鸡蛋：现货端继续承压，后期旺季反弹空间不乐观》20231109 3、《花生中期展望：中期供需趋宽松，期价蕴含较大潜在下跌风险》20230901 目录 12023年鸡蛋行情回顾3 1.1期货市场3 1.2现货市场3 2供需分析4 2.1供应4 鸡苗销量4 鸡苗质量6 2.2成本7 总养殖成本7 饲料原料成本8 2.3需求10 32024年鸡蛋价格展望11 摘要 展望2024年，预计鸡蛋价格的驱动在供应端和成本端。供应持续恢复是2023年市场持续交易的主题，从鸡苗补栏量来看，2023年鸡苗补栏持续同比增长，叠加2022年鸡苗补栏量偏低。预计当前持续至2024年4月，在产蛋鸡存栏将继续增长，明年上半年蛋鸡存 栏量将仅次于2020年同期水平，处在过去6年的次高水平。成本端，由于过去几年玉米供需紧平衡使得玉米价格处在历史高位区，而国际粮食危机又推动全球大豆及国内豆粕价格处在高位，养殖成本在过去几年处在历史高位。今年以来豆粕及玉米价格已经出现一定下行，预计在供需宽松驱动下2024年饲料成本将继续下降，鸡蛋养殖总成本有望继续下行。我们预计明年上半年蛋价将承压下行，若蛋价大幅跌破养殖成本，则需观察老鸡淘汰是否加快及补栏积极性是否出现大幅下降。总体来看，我们对明年蛋价预期悲观，行业在近几年的高利润现状有望被打破，进入养殖亏损区。而蛋价能否出现周期性反转，则需关注蛋价下行的力度和在成本线下运行的时间。 12023年鸡蛋行情回顾 1.1期货市场 今年鸡蛋期货价格总体表现为震荡走势，上半年震荡下跌，因春节后鸡蛋消费步入淡季，且春节后鸡苗补栏积极性较高，市场预计远期供应将逐步恢复，加之饲料端玉米及豆粕期价出现一轮下跌，多种因素共振导致了鸡蛋期货价格的下跌。6月中旬至9月中旬，鸡蛋期货价格逐步走高，主要是需求进入了季节性的旺季，供应端夏季产蛋率较低，且这一阶段豆粕及玉米价格重新恢复上涨。9月中旬之后，鸡蛋期价再度转弱，因需求转弱，产业链库存累积，且供应端上半年补栏的鸡苗逐步开产并迈入产蛋高峰期，供应持续恢复。 图1：鸡蛋期货指数合约价格图2：2023年鸡蛋期货指数价格走势 元/500千克 5,500 5,000 4,500 鸡蛋期货指数合约价格 元/500千克 4,600 4,400 4,200 2023年鸡蛋期货指数价格走势 4,000 4,000 3,500 3,800 3,000 3,600 资料来源：Wind，国投安信期货资料来源：Wind，国投安信期货 1.2现货市场 2023年鸡蛋现货价格总体高位震荡，上半年鸡蛋现货价格震荡走弱，因饲料成本下降及需求处在淡季。7、8月份鸡蛋价格在夏季产蛋率降低以及中秋和开学备货带动下价格逐步走强，创下年内高位。随后现货价格转弱，因上半年补栏鸡苗逐步开产及需求端转弱。进入11月份后，鸡蛋现货价格开始小幅反弹。全年来看，鸡蛋主产区均价运行区间在3.86~5.57元/斤之间。 图3：鸡蛋主产区均价图4：2023年鸡蛋主产区均价 元/斤 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 鸡蛋主产区均价 元/斤 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2023年鸡蛋主产区均价 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：上海钢联，国投安信期货 2供需分析 2.1供应 鸡苗销量 晓鸣农牧是国内一家大型商品代鸡苗销售公司，同时也是上市公司。根据晓鸣农牧发布的上市公司公告，1-11月鸡苗销量22959万羽，去年同期18521万羽，累计同比增长24%。另外，我们测算了两家业内大型鸡苗销售企业的合计销售数据，今年1-11月鸡苗销量累计同比增加19%。 图5：晓鸣股份鸡苗销量当月同比图6：样本大型鸡苗企业鸡苗销量当月同比 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 2023年晓鸣农牧鸡苗销量当月同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 样本鸡苗销售企业合计销量当月同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 资料来源：Wind，国投安信期货资料来源：Wind，国投安信期货整理 从卓创资讯的样本鸡苗销量数据来看，2023年鸡苗销量除个别月份以外，其他月份均持续高于上年同期水平。卓创样本数据显示，2023年1-11月鸡苗销量，较2022年同期累计同比增加9%。 图7：卓创样本鸡苗销量图8：卓创鸡苗销量2年对比 资料来源：卓创红期，国投安信期货资料来源：卓创红期，国投安信期货 当前老鸡淘汰日龄在524天，也就是17.5个月。历史上来看，当前淘汰日龄处在偏高水平。我们根据鸡苗销售数据去测算未来在产蛋鸡存栏，用鸡苗补栏后17个月（510天）进行淘汰去测算（因我们看到未来在产存栏是上升趋势，供应趋增且春节后进入消费淡季，预计鸡 蛋价格和养殖利润趋于下降，行业或加快淘汰，淘汰日龄有望降低）。我们预计在产蛋鸡存栏将从10月底的12.07亿只，到明年3月份上升至12.49亿只。 图9：卓创样本鸡苗销量当月同比图10：老鸡淘汰日龄 卓创样本鸡苗销量当月同比 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 资料来源：卓创红期，国投安信期货资料来源：卓创红期，国投安信期货 图11：未来在产蛋鸡存栏预估图12：在产蛋鸡存栏趋势 202420232022 亿只202120202019 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 在产蛋鸡存栏趋势预估 亿只 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 11.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创红期，国投安信期货资料来源：卓创红期，国投安信期货 鸡苗质量 我国蛋鸡鸡苗分为国产种源和进口种源两种。国产种源包括京红（粉）系列、大午系列、农大系列和新杨系列等优良品种。国外进口引种品种主要包括美国海兰国际公司的海兰系列、 德国罗曼家禽育种公司的罗曼系列和荷兰汉德克育种公司的伊莎系列等，其中海兰系列蛋鸡品种是国内市场占有率最高的国外品种，行业品牌知名度高。 当前我国每年新增的祖代蛋种鸡，约有70~80%为国产，20~30%为进口。根据我的农产品网数据，2022年我国新增国产祖代蛋种鸡31.99万套，新增进口祖代蛋种鸡5.75万套，进口占比15.24%。 2022年，海外欧美禽流感疫情严重，受此影响，2022年我国自海外引种数量大幅下滑， 2021海外引种量为12.59万套，2022年较2021年同比下滑54%。根据我们2023年秋季河北鸡蛋调研反馈，今年的鸡苗有问题，导致鸡病较多，产蛋率也比往年下降，而河北地区养殖的主要品种就是海兰系，可能正是因为海外禽流感疫情导致了引种量锐减，祖代鸡质量也存在一定问题。2023年建议继续关注该情况。 图13：新增祖代鸡进口与国产情况 万套新增进口祖代新增国产祖代 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：上海钢联，国投安信期货 2.2成本 总养殖成本 按照钢联数据统计，2021年至今，鸡蛋养殖成本在3.84~4.59元/斤之间波动。截止12 月14日，鸡蛋养殖全成本3.92元/斤。从长期趋势来看，最近几年由于饲料成本出现较大抬升，导致养殖成本从长期来看仍处在高位区。卓创数据显示，2018年以来，鸡蛋饲料成本运行区间2.6~4.06元/斤。截止12月14日，单斤鸡蛋饲料成本3.52元/斤。我们认为明年在饲料成本端，仍然存在较大潜在下行动能，从而驱动蛋鸡养殖总成本趋于下降。 图14：蛋鸡养殖成本图15：单斤鸡蛋饲料成本 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：卓创红期，国投安信期货 饲料原料成本 2024年预计蛋鸡饲料原料端，豆粕及玉米价格重心将继续趋于回落。 豆粕方面，2023/24年度预计南美大豆产量将实现较大幅度增产。22/23年度巴西大豆产量创新高，产量达到1.6亿吨，但阿根廷大豆产量受拉尼娜天气影响大幅度减产至2500万吨，较正常年份产量降幅接近2000万吨。23/24年度，全球天气模式转变为厄尔尼诺气候，预计南美大豆能够实现总体增产，目前美国农业部预计23/24年度巴西大豆产量继续小幅增加至1.61亿吨，同比增长100万吨，阿根廷大豆产量预计将恢复至4800万吨，同比增加 2300万吨。23/24年度，在厄尔尼诺气候背景下南美大豆产量有望实现恢复性增长，全球大豆价格重心有望下移，预计豆粕价格将跟随原料大豆价格重心相应下移。 玉米方面，23/24年度全球玉米供需继续趋向宽松，当前市场关注焦点在南美玉米主产 区，目前美国农业部预估南美两国玉米合计产量将继续创新高。国内玉米实现同比增产，且需求端表现不佳，预计价格重心继续向下承压。 图16：南美大豆产量图17：全球大豆期末库存及库存使用比 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 百万吨 巴西大豆产量阿根廷大豆产量 全球大豆结转库存（左） 百万吨全球大豆库存使用比（右） 140 35% 120 100 80 60 40 20 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 0 资料来源：Wind，国投安信期货资料来源：Wind，国投安信期货 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图18：豆粕现货价格图19：豆粕现货价格分年度 资料来源：同花顺，国投安信期货资料来源：同花顺，国投安信期货 图18：玉米现货价格图19：玉米现货价格分年度 资料来源：同花顺，国投安信期货资料来源：同花顺，国投安信期货 2.3需求 需求方面，2023年鸡蛋需求体现出了更为显著的季节性特征。受疫情防控政策转变影响，今年居民对鸡蛋的需求不再包含大量的家庭囤货需求。消费端主要包括家庭日常消费及户外餐饮消费及企事业团体消费，因此呈现出更为显著的季节性波动，其中，受疫情政策放开影响，户外餐饮消费明显改善，企事业团体消费也在增加，家庭消费减少。在整个7月及8月期间，季节性需求上升也带动了鸡蛋期现货价格的显著上行。展望明年上半年，猪价预计仍有一波下行趋势，随着生猪供应继续放量和生猪价格有望继续走低，蛋白供应整体增加，价格重心下降，警惕低价下鸡蛋消费向猪肉部分转移。 图20：销区代表市场鸡蛋销量图21：生猪价格走势 资料来源：卓创红期，国投安信期货资料来源：Wind，国投安信期货 32024年鸡蛋价格展望 展望2024年，预计鸡蛋价格的驱动在供应端和成本端。供应持续恢复是2023年市场持 续交易的主题，从鸡苗补栏量来看，2023年鸡苗补栏持续同比增长，预计当前持续至2024 年4月，在产蛋鸡存栏将继续增长，明年上半年蛋鸡存栏量将仅次于2020年同期水平，处 在过去6年的次高水平。成本端，由于过去几年玉米供需紧平衡使得玉米价格处在历史高位区，而国际粮食危机又推动全球大豆