2024年豆一年度策略：重心下移

安如泰山信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司0 各项声明请参见报告尾页 重心下移 国投安信期货2024年豆一年度策略 吴小明 农产品首席分析师 从业资格证号：F3078401投资咨询证号：Z0015853 个人简介： 吴小明，现任国投安信期货农产品研究员，10年油脂油料产业链研究经验，3年原油产业链研究经验。有多年的实体企业从业经验，曾任职于嘉能可和重庆红蜻蜓油脂以及永安期货研究院，主要负责豆一豆油棕油期货的研发，研究领域涵盖油脂油料套期保值策略、套利策略以及商品期权策略。在中国期货分析师论坛策略大赛荣获季军；曾荣获大连商品交易所优秀油脂油料研究员称号。参与交易所各项课题和相关报告的撰写。曾在《期货日报》、 《粮油市场报》等网站媒体发表相关专业性文章。 近期相关报告： 1、《华东油脂需求调研汇报》20230608 2、《关于美国EPA最终生物燃料配额的解读》20230621 3、《瑞典生物燃料添加比例断崖式下降对油脂带来冲击》20230817 4、《加利福尼亚州LCFS政策变动如何影响豆油市场》20231031 5、《厄尔尼诺状态下马来印尼棕榈油产地干旱吗？》20230925 6、《豆棕05价差扩大，预计向01合约价差靠拢》20231101 目录 1国产大豆情况3 1.1国产豆的产量情况3 1.2国产豆的消费情况4 1.3大豆种植成本5 1.4国产豆和进口豆价差6 2政策拍卖6 2.1国储拍卖和购销双向穿插进行6 2.2省储拍卖情况7 2.3政策收储情况8 3海外大豆8 3.12023/24年度是牛熊切换转折点8 4策略展望10 摘要 核心观点： 从长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，2023/24年度是牛熊切换转折点，预计大豆价格进入周期性下行阶段，下行过程是否顺畅受天气的左右，不利的天气会增加波动性，如果不利天气导致供应下降，会将下行周期拉长，但是预计阻挡不了趋势的存在。因此2024年大豆价格有继续下跌的风险。 投资展望： 种植利润存在下行的风险，容易传导到种植成本，引发种植成本的下降。由于国内地租比疫情之前上涨近1倍，涨幅过大，如果地租价格比2023年下降12%~18%至650~700元/吨，其他不变，那么大豆的盈亏平衡点为1.7~1.88元/斤，预计国产大豆价格需要测试下行风险。 1国产大豆情况 1.1国产豆的产量情况 政策方向看，《“十四五”全国种植业发展规划》提出，到2025年，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右，提升大豆自给率。因此从政策端看，国产大豆的供给端是需要创历史新高的，供应端仍有扩张空间。 根据国家统计局数据预计，2023年全国大豆产量2080万吨，同比增加52万吨，增幅为2.5%，其中黑龙江大豆产量956万吨，同比减少3万吨，减幅为0.3%。2023年大豆播种面积为1042万公顷，同比增加2%。2023年大豆单产2080公斤/公顷，单产同比增长0.8%。 图1：国产大豆产量 国产大豆产量 2500 2000 单位万吨 1500 1000 500 0 大豆产量 30% 同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -20% 资料来源：统计局，国投安信期货 图2：国产大豆亩产图3：国产大豆面积 2500 2000 公斤/公顷 1500 1000 500 0 全国大豆亩产 全国大豆亩产 同比 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 1999/1/1 2001/1/1 2003/1/1 2005/1/1 2007/1/1 2009/1/1 2011/1/1 2013/1/1 2015/1/1 2017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1 -15.0% 12000 10000 单位千公顷 8000 6000 4000 2000 0 国产大豆播种面积 大豆播种面积 同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 -20% 资料来源：统计局，国投安信期货资料来源：统计局，国投安信期货 1.2国产豆的消费情况 根据国粮信息中心预估，23/24年度中国大豆的食用和工业消费为1680万吨，同比增加45万吨，增幅为2.7%。大豆的食用消费主要集中在国产豆方面，国产大豆最大的消费是食用领域。 国产豆的压榨消费预计在250万吨，低的国产豆和进口豆价差，压榨消费同比增60万 吨。 表1：国产大豆供需数据 单位千吨 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 产量 19600 16395 20285 20800 种用 675 800 802 810 食用以及工业消费 17400 16100 16350 16800 压榨 2000 1000 1900 2500 �口 63 96 84 100 需求总量 20138 17996 19136 20210 年度结余 -538 -1601 1149 590 资料来源：统计局，国家粮油信息中心，国投安信期货 1.3大豆种植成本 观测黑龙江地区的种植成本，2023年预计地租每亩投入800元，化肥种子每亩投入200 元，成本投入合计为1000元/亩。 按照2.4元/斤的大豆价格，每亩产量300斤预估的话，收益为720元/亩。2023年黑 龙江大豆政策补贴为366元/亩，同比增118元/亩，增幅为15%。大豆种植的总体收益为 1086元/亩。筛粮成本的盈亏平衡点是2.2元/斤，2023年12月份中旬豆价维持在2.4元/斤附近，2023年总体属于微利的状态。 长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，预计大豆价格进入周期性下行阶段，种植利润存在下行的风险，容易传导到种植成本，引发种植成本的下降。由于国内地租比疫情之前上涨近1倍，涨幅过大，如果地租价格比2023年下降12%~18%至650~700元/吨，其他不变，那么大豆的盈亏平衡点为1.7~1.88元/斤。 1.4国产豆和进口豆价差 2023年国产豆和进口豆价差缩小，2023年12月中旬价差为230元/吨，处于历史常态波动区域。随着价差的缩窄，国产大豆和进口大豆关联度增强。海外的大豆供需趋势转熊，预计国内大豆会被进口大豆拖累，价格重心也容易跟随海外大豆下行。 图4：国产大豆产量 资料来源：统计局，国投安信期货 2政策拍卖 2.1国储拍卖和购销双向穿插进行 中储粮油脂公司从2023年初就开始拍卖和购销双向，一直拍卖到11月底。共计进行了 71轮。其中竞价销售了174万吨，成交了62万吨，平均成交率为30.8%。2023年11月底成交均价集中在4850~4900元/吨。购销双向一共是24万吨，成交数量为17万吨。平均成交率为81.36%。 图5：油脂公司大豆拍卖量和成交量 120000 100000 油脂公司大豆拍卖量 油脂公司大豆拍卖:拍卖数量 油脂公司大豆拍卖:成交数量 80000 单位吨 60000 40000 20000 1轮 3轮 5轮 7轮 9轮 11轮 13轮 15轮 17轮 19轮 21轮 23轮 25轮 27轮 29轮 31轮 33轮 35轮 37轮 39轮 41轮 43轮 45轮 47轮 49轮 51轮 53轮 55轮 57轮 59轮 61轮 63轮 65轮 67轮 69轮 71轮 0 资料来源：国家粮食交易中心，国投安信期货 2.2省储拍卖情况 黑龙江省储大豆也参与了拍卖。2023年2-3月份、7-9月份以及12月份进行了竞拍。共进行了20轮拍卖，拍卖68万吨，成交18万吨，平均成交率31%。2023年12月份的拍 卖成交价格为4600元/吨。图6：黑龙江省储拍卖情况 60000 50000 黑龙江省储大豆拍卖 黑龙江省储大豆拍卖:拍卖数量黑龙江省储大豆拍卖:成交数量 40000 单位吨 30000 20000 10000 0 1轮2轮3轮4轮5轮6轮7轮8轮9轮10轮11轮12轮13轮14轮15轮16轮17轮18轮19轮20轮 资料来源：国家粮食交易中心，国投安信期货 2.3政策收储情况 2023年国储和省储均有政策收储的行为，以便缓解市场阶段性的压力，稳定价格，发挥其托底作用，保持粮食市场活跃度，保护和调动广大农民种粮积极性。收储预计会平滑价格的波动，改变对市场的冲击节奏。不过价格趋势上仍然会受供需结构影响。 3海外大豆 3.12023/24年度是牛熊切换转折点 从长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，2023/24年度是牛熊切换转折点。从美国农业部的预估看，未来10年全球大豆库存逐步增加，呈现累库的趋势。其中美国库存没有大幅增加，库存主要累在巴西。主要是因为美国的种植面积难以扩张，而巴西方面仍有可用面积进行扩张。未来10年全球大豆产量仍然有上升空间，产量增量主要集中在巴西。2032/33 年度比对定产年份2021/22年度，美豆产量从1.22亿吨增加到1.32亿吨，增加1000万吨， 增幅为8%。巴西产量从1.27亿吨增加到2.14亿吨，增加8700万吨，增幅为68%。阿根 廷产量4400万吨增加到5700万吨，增加1300万吨，增幅为30%。未来10年全球大豆消费也在提高。2032/33年度比对2021/22年度，美豆消费从6300万吨增加到7200万吨，增加900万吨，增幅14%。巴西消费从5400万吨增加到8300万吨，增加2900万吨, 增幅54%，阿根廷消费从4700万吨增加到5700万吨，增加1000万吨，增幅21%。中国 消费从1.07亿吨增加到1.55亿吨，增加4800万吨，增幅为45%。产量大于消费，出现过剩的现象，使得长期趋势上呈现累库的特点。 美国农业部12月份供需报告显示2023/24年度巴西大豆产量为1.61亿吨，阿根廷大豆产量4800万吨，预期南美丰产。全球大豆库存为1.14亿吨，同比增加1229万吨，处于历史同期高位。 图7：全球大豆库存消费比 160 140 120 单位百万吨 100 80 全球大豆库存消费比 世界库存 世界库消比 34.0% 32.0% 30.0% 28.0% 6040 24.0% 20 22.0% 0 20.0% 26.0% 资料来源：USDA，国投安信期货 4策略展望 预计全球油料面积和单产长期趋势仍有提升空间。从长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，2023/24年度是牛熊切换转折点，预计大豆价格进入周期性下行阶段，下行过程是否顺畅受天气的左右，不利的天气会增加波动性，如果不利天气导致供应下降，会将下行周期拉长，但是预计阻挡不了趋势的存在。因此2024年大豆价格有继续下跌的风险。 从政策端看，国产大豆的供给端是需要创历史新高的，供应端仍有扩张空间。长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，预计大豆价格进入周期性下行阶段，种植利润存在下行的风险，容易传导到种植成本，引发种植成本的下降，由于国内地租比疫情之前上涨近1倍，涨幅过大，如果地租价格比2023年下降12%~18%至650~700元/吨，其他不变，那么大豆的盈亏平衡点为1.7~1.88元/斤，预计国产大豆价格需要测试下行风险。 【免责声明】 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货