研究周报-能源化工

期货研究 2023年12月24日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：地缘政治风险抬升估值2 橡胶：关注BR联动，震荡偏强17 合成橡胶：供应端扰动，偏强运行26 沥青：跟随成本区间震荡39 国LLDPE：短期偏强48 泰PP：市场或逐步震荡偏强53 君纸浆：关注物流影响持续性，震荡偏强61 安甲醇：绝对价格偏强震荡71 期尿素：基本面压力偏大，承压运行80 货苯乙烯：短期反弹，中期偏弱87 研玻璃：短期有压力中期震荡市94 究纯碱：短期有压力中期震荡市94 所PVC：整体上涨，短期偏强走势为主110 烧碱：短期偏强115 PX周报：趋势偏强119 期货研究 2023年12月24日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：地缘政治风险抬升估值 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观：驱动偏强。中东地缘政治冲突扩大化，苏伊士运河-红海航线运输风险增加，地中海区域风险 务升级。原油价格持续反弹。 研 究纺织服装：谨慎偏空。涤纶长丝下游织造环节季节性走弱，出货放缓，坯布库存累积，原料备库增 所加。尽管季节性淡季，但考虑到年底需要对春季订单进行备库，加上成本趋势偏强，下游采购意愿有所提 升。 聚酯：中性。高开工、低库存、低利润，暂未看到累库压力因此比较健康。目前开工维持在89.7%，变动不大。12月月均聚酯负荷预计在90%。 PTA：成本支撑，供需格局改善，叠加终端投机性备库需求再起，PTA震荡偏强，上方压力6100元/吨。多PX空PTA对冲操作，1-5反套持有，多乙二醇空PTA持有。本周逸盛多套装置由于原料物流滞后不得不降负荷，中泰化学负荷下降，PTA装置开工率大幅下降4%至80.3%。累库压力明显缓解。下周PTA装置变化不大，其中逸盛海南预计停车、逸盛新材料预计负荷提升，整体开工率或维持在80%左右。聚酯端开工率也将保持在89.7%上下，整体PTA累库幅度在7万吨左右。PTA开工率高位，芳烃及石脑油价格强势，PTA加工费难以趋势性的扩张，建议逢高做空PTA加工费。 乙二醇：地缘冲突加剧，影响乙二醇进口预期，乙二醇趋势仍偏强，短期不追高。5-9正套，多乙二醇空PTA持有。苏伊士-红海运河航线地缘冲突加剧，乙二醇进口量预估从60万吨降至50万吨，24年1季度累库压力放缓，乙二醇向上突破。周末伊朗警告地中海海域可能会被封锁，地缘冲突风险将进一步加剧中东地区乙二醇装船的困难。下周进口到港增加至15万吨。本周乙二醇石油制装置盛虹炼化负荷下降，四川石化装置负荷提升，煤制方面湖北三宁装置负荷下降，开工率整体回升至61%，下周预计变化不大，整体供需处于平衡状态，库存变化或不大。但是考虑到地缘政治风险之下，市场囤货意愿可能再次攀升，带动基差月差走强，乙二醇易涨难跌，关注逢低多机会。多乙二醇空PTA对冲持有。 涤纶短纤：绝对价格偏强，加工费维持震荡格局。短期化工情绪较好，市场矛盾集中在成本推动端，上游继续强于下游，短纤绝对价格维持偏强。下游纱厂成品库存略有去化，关注是否会发生与去年同期类似的加速大去库，短期加工费维持震荡格局。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年12月24日 二〇二三年度 橡胶：关注BR联动，震荡偏强 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【泰国积极应对欧盟无森林砍伐产品条例】据泰国最新消息，近日，泰国贸易代表娜叻蒙女士主 期 货持召开“应对欧盟无森林砍伐产品条例（EUDR）橡胶项目”会议，泰国橡胶协会秘书功纳果、泰 研国橡胶局局长纳功等相关人员出席会议。 究娜叻蒙女士指出，随着欧盟准备颁布实施欧盟无森林砍伐产品条例，其重要内容是投放到欧盟市 所场的农林产品与砍伐森林无关，进口橡胶及橡胶制品必须来自有合法文件的橡胶种植园，不位于 上游地区、保护区和森林地区。包括橡胶园管理必须是环保的，并且不会对社会产生影响，这是帮助提高全球贸易竞争力的好机会，有信心不会对泰国造成影响。 目前，有90%以上的橡胶种植农已经在泰国橡胶局注册，可以识别橡胶种植园的位置，已准备好应对欧盟无森林砍伐产品条例。同时，橡胶局已根据国际标准开发橡胶种植园管理系统，增加泰国橡胶在全球市场的出口机会。娜叻蒙女士强调，总理兼财政部长赛塔和政府非常重视欧盟无森林砍伐产品条例的实施，敦促相关机构持续跟进，相关政府机构，无论是外交部、商业部，还是泰国橡胶局，已与欧盟机构就推动采取各种措施进行讨论，旨在使泰国橡胶及橡胶制品能够按照标准出口，提高橡胶价格，为泰国胶农创造更多收入。 娜叻蒙女士还称，推动各项工作高效进行，需要所有部门的合作，包括政府、私营部门、农民和胶农机构，以便交流信息，共同讨论并制定工作方针，特别是橡胶种植区管理，以及市场管理，为了胶农的利益，政府准备好提供支持，并将收到的问题和建议积极处理。包括成立一个委员会来推动工作取得具体成果，做好准备应对欧盟无森林砍伐产品条例，目标是使泰国成为橡胶市场的中心，推动橡胶出口量增加至每年250万-300万吨。 2、【ANRPC：11月全球天然橡胶产量料增3.5%消费量降0.5%】ANRPC最新发布的2023年11月报告预测，11月全球天胶产量料增5.7%至157.5万吨，较上月增加0.7%；天胶消费量料降3.5%至129.3万吨，较上月下降0.2%。 2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1%。 3、【越南前11个月天胶、混合胶合计出口量同比增3.6%】最新数据显示，2023年前11个月，越 南出口天然橡胶合计67.1万吨，较去年的74.5万吨同比降10%。其中，标胶出口40.2万吨，同比降5%；烟片胶出口5.9万吨，同比降11%；乳胶出口20.8万吨，同比降18%。 1-11月，越南出口混合橡胶合计125.9万吨，较去年的111.8万吨同比增13%。其中，SVR3L 混合出口39.7万吨，同比增加17%；SVR10混合出口84.2万吨，同比增11%；RSS3混合出口 2.2万吨，同比增18%。 1-11月，越南天胶出口中国合计20.8万吨，较去年的19.6万吨同比增6%。1-11月，越南混合橡胶出口中国合计125.5万吨，较去年的111.8万吨同比增加12%。其中，SVR3L混合出口 39.5万吨，同比增17%；SVR10混合出口84.2万吨，同