农林牧渔行业周报：供需博弈，猪价“旺季不旺”

证券研究报告|行业周报 农林牧渔 2023年12月24日 农林牧渔 供需博弈，猪价“旺季不旺” 优于大市（维持） 证券分析师 赵雅斐 资格编号：S0120523070006 市场表现 邮箱：zhaoyf＠tebon.com.cn 沪深300 4% 0% -4% -7% -11% -15% -18% 2022-082022-122023-04 投资要点： 生猪：供需博弈，猪价“旺季不旺”。1）生猪价格震荡下行，国家猪肉轮储开启。上周猪价先涨后跌，周前期西南地区腌腊高峰叠加冬至备货需求带动下，猪价上行，周后期冬至散户出栏积极性提升，猪价止涨转跌。12月22日猪价14.49元/公斤， 周环比-2.09%。12月21日，华储网发布关于2023年12月25日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知，本次轮换出库和收储数量相当且规模较小 （均为2.3万吨），预计对市场影响有限。2）南方腌腊逐步进入高峰，屠企宰量上升。上周终端消费表现尚佳，南方腌腊消费增量，支撑样本企业屠宰量震荡走高。12月22日涌益样本企业日均屠宰量为19.02万头，周环比+5.16%。气温下降， 相关研究 叠加冬至备货效应，冻品走货情况略有好转。12月21日屠企冻品库存率为17.49%，周环比+0.29pct。3）仔猪价格下滑，种猪场亏损幅度扩大。猪价低迷下市场对后市预期降低，叠加冬季补栏仔猪养殖存在风险，市场补栏积极性较差。12月19日7kg仔猪价格210元/头，较12月12日-5.77%。4）产能去化已进入加速阶段，重视猪周期左侧布局机遇。11月钢联/涌益能繁环比-1.92%/-1.57%（10 月环比-0.44%/-0.85%），其中规模场环比-1.92%/-1.38%（10月环比-0.35%/- 0.32%）。短期来看，生猪供应压力仍偏大（12月出栏量预计环比+3.57%，涌益），猪价缺乏大幅上涨基础，行业资金问题难以修复；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张 /商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：多数种禽企业已进入停苗期，鸡苗价格大幅下滑。1）鸡苗、毛鸡行情低迷，养殖亏损幅度加深。今年种禽企业停苗期主流时间段在2023年12月20日-2024 年1月5日，当前多数种禽企业已进入停苗期。当前补栏鸡苗对应毛鸡出栏时间临近屠企放假时间，补栏情绪依旧低迷，鸡苗价格弱势运行。12月22日白羽肉鸡价格为7.31元/公斤，周环比-0.96%，鸡苗价格为1.26元/羽，周环比-32.62%。 12月22日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-1.44/-3.15元/羽，亏损周环比 +73.49%/+8.62%。2）俄克拉荷马州成为美国唯一引种州，引种仍相对受限。10 月27日美国阿拉巴马州商业猎鸟场中暴发首例高致病性禽流感（HPAI）。受此影 响，益生股份11月引种计划取消，阿拉巴马州引种中断。12月22日我国从俄克拉荷马州引进祖代种鸡1万套，俄克拉荷马州成为目前美国唯一引种州。美国禽流 感疫情持续蔓延，12月18-21日加利福尼亚州等地发生18起疫情，发生地涵盖商 业火鸡场、商业猎鸟场和非商业场等，合计173.05万只禽类受影响，需密切关注 海外禽流感疫情对引种影响。3）在产父母代存栏连续4周下滑，关注父母代产能 变动节奏。截至12月3日协会父母代后备存栏1669.41万套（周环比-1.34%）， 父母代在产存栏2130.19万套（周环比-1.17%），其中在产父母代存栏已连续4周 下滑。目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：中央农村工作会议召开，强调加快推进种业振兴行动。12月19日至20日中央农村工作会议在北京召开，会议强调加快推进种业振兴行动。12月7日农业农村部发布公告称51个转基因品种正式通过审定，标志转基因商业化落地，种业 变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.行业观点更新5 1.1.生猪养殖：供需博弈，猪价“旺季不旺”5 1.2.白羽肉鸡：多数企业进入停苗期，鸡苗价格大幅下滑9 1.3.黄羽肉鸡：供给偏紧，黄鸡景气有望上行11 1.4.种植板块：中央农村工作会议召开，强调加快推进种业振兴行动13 2.行情回顾14 3.风险提示16 图表目录 图1：全国生猪均价5 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润5 图3：涌益样本点日屠宰量（万头）5 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头）5 图5：样本屠宰企业冻品库容率6 图6：样本屠宰企业鲜销率6 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本）6 图8：全国生猪出栏均重（kg）6 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比6 图10：200kg/175kg与标猪价差（元/斤）6 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头）7 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头）7 图13：50kg二元母猪价格（元/头）7 图14：淘汰母猪价格（元/公斤）7 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动8 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动8 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动8 图18：白羽肉鸡产业链价格9 图19：白羽鸡产业链各端利润9 图24：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备）10 图25：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产）10 图26：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备）10 图27：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产）10 图28：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套）10 图29：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套）10 图30：黄羽肉鸡商品代肉鸡出栏量已连续3年下滑11 图31：黄羽肉鸡土鸡（慢速鸡）、中速鸡、快大鸡出栏价11 图32：黄羽肉鸡后备祖代种鸡存栏（万套）11 图33：黄羽肉鸡在产祖代种鸡存栏（万套）11 图34：全国部分黄羽肉鸡后备父母代种鸡存栏（万套）12 图35：全国部分黄羽肉鸡在产父母代种鸡存栏（万套）12 图36：黄羽肉鸡商品代鸡苗销售量（万羽）12 图37：玉米现货价14 图38：小麦现货价14 图39：豆粕现货价14 图40：大豆现货价14 图41：申万一级行业周涨跌幅排名15 图42：农林牧渔子板块周涨跌幅排名15 图43：农业涨幅前十个股15 图44：农业跌幅前十个股15 图45：农林牧渔行业及沪深300市盈率PE（TTM）16 图46：农林牧渔行业及沪深300市盈率PB（TTM）16 图47：申万一级行业市盈率16 表1：上周农林牧渔板块和大盘指数涨跌情况15 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：供需博弈，猪价“旺季不旺” 供需博弈，猪价“旺季不旺”。上周猪价先涨后跌，周前期西南地区腌腊高峰叠加冬至备货下，猪价上行，周后期冬至期间散户出栏积极性提升，猪价止涨 转跌。12月22日全国生猪均价为14.49元/公斤，周环比-2.09%。12月22日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-206.37/-169.69元/头，周环比+68.13/+32.04元/头。12月21日，华储网发布关于2023年12月25日中央储备冻猪肉轮换收 储竞价交易有关事项的通知，本次轮换出库和收储数量均为2.3万吨，预计对市场影响有限。 图1：全国生猪均价图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 全国生猪均价（元/公斤） 外购仔猪养殖利润（元/头） 自繁自养生猪养殖利润（元/头） 资料来源：涌益资讯，德邦研究所资料来源：iFind，德邦研究所 南方腌腊逐步进入高峰，屠企宰量上升。上周终端消费表现尚佳，北方灌肠叠加冬至备货，同时南方腌腊消费增量，支撑样本企业屠宰量走高。根据涌益资 讯，12月22日样本企业日均屠宰量为19.02万头，周环比+5.16%。冻品方面，周内气温下降，叠加冬至备货效应，冻品走货情况略有好转。根据涌益资讯，12月21日样本屠企冻品库存率为17.49%，周环比-0.29pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头）图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 3040 2520 0 20-20 15-40 10-60 5-80 0-100 日屠宰量（万头） 白条头均利润（元/头） 资料来源：涌益资讯，德邦研究所资料来源：涌益资讯，德邦研究所 图5：样本屠宰企业冻品库容率图6：样本屠宰企业鲜销率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 冻品库存率 样本屠企鲜销率 资料来源：涌益资讯，德邦研究所资料来源：涌益资讯，德邦研究所 腌腊增量叠加冬至备货，生猪交易均重延续上行。南方腌腊继续增加叠加冬至备货需求，刺激前期二育及压栏大猪出栏，市场大猪猪源供给增加，支撑生猪 交易均重上行。12月15日-12月21日150kg以上生猪出栏占比为7.53%，周环比+0.47pct。12月15日-12月21日全国生猪出栏均重为123.19公斤，周环比 +0.19%。此外，随肥猪供应增加，肥猪价格优势减小，肥标价差有所缩窄。12月 15日-12月21日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.31/0.27元/斤，周环比 -0.04/-0.09元/斤。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本）图8：全国生猪出栏均重（kg） 280 260 240 220 200 180 160 10% 5% 0% -5% -10% -15% 139 134 129 124 119 114 109 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 104 201920202021 全国商品猪月度出栏量（万头）环比20222023 资料来源：涌益资讯，德邦研究所资料来源：涌益资讯，德邦研究所 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比图10：200kg/175kg与标猪价差（元/斤） 100% 80% 60% 40% 20% 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 0% 2019-122020-122021-122022-122023-12 150kg以上90kg-150kg200kg与标猪价差175kg生猪与标猪价差 资料来源：涌益资讯，德邦研究所资料来源：涌益资讯，德邦研究所 补栏意愿低迷，仔猪、母猪价格下滑。根据涌益资讯，12月21日规模场15 公斤仔猪价格为308.00元/头，周环比-3.14%。12月19日全国14省份规模场 7kg仔猪价格210.00元/头，较12月12日-5.77%。12月14日50kg二元母猪 市场均价为1538元/头，周环比-0.19%。猪价低迷下市场对后市猪价预期降低，叠加冬季补栏仔猪养殖存在一定风险，市场补栏积极性较差。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头）图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 600 500 400 300 200 100 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头）规模场15公斤仔猪价格（元/头） 资料来源：涌益资讯，德邦研究所资料来源：涌益资讯，德邦研究所 图13：50k