光伏产业链周评（12月第4周）：红海紧张局势推升运价，光伏板块周中大幅上涨

证券研究报告|2023年12月23日 光伏产业链周评（12月第4周） 红海紧张局势推升运价，光伏板块周中大幅上涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格由61元/Kg（0.169元/W）下跌1元（0.003元/W）至60元/Kg（0.166元/W）；P型182硅片价格由2.10元/片（0.283元/W）下跌0.10元 （0.013元/W）至2.00元/片（0.270元/W）；P型182mm电池片价格由0.40元/W下跌0.01元/W至0.39元/W；P型182mm组件价格由0.96元/W下跌0.02元/W至0.94元 /W。数据详见P6表1。 •当前各环节单W毛利如下：硅料3.8分/W，环比下跌0.3分/W；硅片-1.7分/W，环比下跌1.0分/W；电池片-2.9分/W，环比增加0.2分/W；组件2.8分/W，环比下跌0.9分 /W；一体化-1.7分/W，环比下跌1.6分/W。硅料采购需求回暖，新增高品质料爬产缓慢；硅片价格延续跌势，甘肃地震或对月度产量产生影响；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解，但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低。 •辅材方面，本周3.2mm光伏玻璃价格由27.0元/平下跌0.5元/平至26.5元/平；2.0mm光伏玻璃价格由18.0元/平下跌0.5元/平至17.5元/平；其余辅材环比持平。 •本周中国出口集装箱运价指数879.75，环比上周提升1.2%，较2023年初下滑30%，较2022年初下滑74%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级， 多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •巴西政策：近日，巴西政府批准了提高光伏组件和风电机组进口关税的措施，称此举将促进当地可再生能源设备的生产，该措施将于2024年1月1日起正式生效。除取消了对光伏组件12%的进口税收补贴外，巴西政府同时还撤销了300多项太阳能组件临时减税措施，并宣布在60天内生效。 •钙钛矿：12月18日，协鑫集团与昆山市人民政府签署战略合作协议，协鑫集团旗下协鑫光电将在昆山建设2GW钙钛矿生产线，分两期建成。 •帝科股份：12月23日，公司拟投资2亿元建设年产2000吨高效光伏导电银浆生产制造基地、研发创新中心等，单位资本开支10亿元/万吨，并于12个月内建成投产。 【行情复盘】 本周光伏板块周初震荡后，在周四、周五迎来大幅走强，申万光伏设备指数上涨3.8%。部分标的股价异动主要系因市场担忧受到红海地区局势影响，运费上涨或推高能源贸易成本，光储需求有望迎来新一轮增长，逆变器及辅材标的股价上涨显著。本周四及周五两个交易日，禾迈股份累计涨幅28.7%，清源股份累计涨幅21.1%，德业股份累计涨幅20.4%，固德威累计涨幅18.6%，通灵股份累计涨幅17.9%，同享科技累计涨幅17.8%，宇邦新材累计涨幅13.8%，锦浪科技累计涨幅13.3%，金博股份累计涨幅10.9%，阿特斯累计涨幅6.9%，晶澳科技累计涨幅6.7%，福莱特累计涨幅6.3%，天合光能累计涨幅5.4%，阳光电源累计涨幅4.8%，隆基绿能累计涨幅4.6%，通威股份累计涨幅4.6%，晶科能源累计涨幅4.2%。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.9% 3.8% 年初以来-5.6%-43.1% 3600 3400 3200 3000 2800 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 120 100 80 60 40 硅料硅片电池组件本周1.5%0.9%1.2%2.9% 年初以来-34.3%-47.5%-42.6%-47.3% 26000 23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 170 150 130 110 90 70 50 胶膜玻璃银浆 本周2.6%-1.5%1.1% 年初以来-58.3%-28.2%-15.3% 图4：其他自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 40 支架逆变器制造设备 本周5.6%13.9%1.7% 年初以来-28.8%-45.3%-26.3% 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201110 1110 0 23 2016 15 116 32 021 2423 610 66 3537 779 768 2937 8 111074 107874 14181920 1314199 9 242223 15 142018 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） PE（TTM）最大值 234 PE（TTM）最小值 PE(TTM) 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 65 57 78 17 2 2 1 1 57 5 5 7 7 8 8 9 10 11 11 10 10 9 8 7 7 6 5 24 22 48 27 15 16 90 22 2621 68 12 11 18 19 33 31 31 28 30 25 300 200 150 100 50 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 8396 34 138 200 100 11 011 1133180 1017 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 10 8.49.9 8.6 13.6 8.2 14.7 2.92.9 8.0 14.3 2.3 11.010.34.1 1.3 1.4 4.0 14.4 2.8 16.5 13.0 6.8 4.2 6.95.2 2.3 02.3 2.1 2.0 2.6 2.5 3.5 3.4 4.22.9 0 0.60.4 0.60.3 1.7 1.6 1.4 1.4 1.4 1.3 2.1 2.8 2.6 2.5 2.2 1.8 1.8 1.8 1.7 3.0 1.7 1.6 2.7 2.6 2.5 1.3 1.2 2.3 1.5 4.0 3.02.4 2.71.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增组件招标0.1GW，12月以来招标57.3GW。年初以来累计招标293GW，同比+86%。11月国内新增招标约17.4GW，环比-29%，同比+120%。 【公司公告】 •中润光能：12月15日，深交所上市审核委员会审议通过江苏中润光能科技股份有限公司的首发申请。公司拟在深交所创业板上市，计划发行不超过4,001万股，募集资金23 亿元，用于年产8GW高效光伏电池项目（二期）及补充流动资金。 •钧达股份：12月19日，公司公告称，近期收到与收益相关的政府补助款项合计2亿元，占上市公司2022年归母净利润绝对值的27.90%。 •京山轻机：12月20日，公司公告其全资孙公司新加坡晟成于近日与天合光能美国组件制造签署了日常经营销售合同，合同金额为0.49亿美元（约合人民币3.51亿元），占公司2022年营业收入的7.21%。 •宇邦新材：12月20日，公司公告称，截至2023年12月20日，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格52.90元/股的85%的情形，已触发“宇邦转债”转股价格向下修正条款。公司董事会决定本次不向下修正转股价格，同时在未来3个月内（即2023年12月21日起至2024年3月20日）如果再次触发“宇邦转债”转股价格向下修正条件，亦不提出向下修正方案。 •帝科股份：12月23日，公司公告称，拟于四川省绵竹高新区投资2亿元建设年产2000吨高效光伏导电银浆生产制造基地、研发创新中心等，单位资本开支10亿元/万吨。项目计划自投资协议签订之日起12个月内建成投产。 【行业新闻】 •红海冲突：近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力。截至12月22日，ICE英国天然气期货价格大幅上涨至86.1便士/撒姆，已恢复至2023年6月水平。 •美国政策：近日，美国财政部和国内税收署发布拟议法规，为IRA法案规定的先进制造产能税收抵免提供了指导意见，明确了符合条件的设备的定义，并详细说明了符合条件 的光伏设备的税收抵免额度。其中光伏设备包括硅料、硅片、电池、组件、聚合物背板、跟踪器中的扭矩管及结构紧固件，以及集中式逆变器与工商业逆变器。 •巴西政策：近日，巴西政府批准了提高光伏组件和风电机组进口关税的措施，称此举将促进当地可再生能源设备的生产，该措施将于2024年1月1日起正式生效。除取消了对光伏组件12%的进口税收补贴外，巴西政府同时还撤销了300多项太阳能组件临时减税措施，并宣布在60天内生效。 •钙钛矿：12月18日，协鑫集团与昆山市人民政府签署战略合作协议。根据协议，此次双方签订的战略合作涉及钙钛矿、储能、数字能