首次覆盖报告：新能源车、再生铝、海外扩产提供增量业绩

研究报告摘要

公司概况

• 评级与目标价：首次覆盖，给予公司“增持”评级，目标价46.48元。
• 业务布局：公司业务主要分为工业铝部件、工业铝型材、建筑铝型材三大板块，其中工业铝部件在2023年上半年占总收入的59.21%，毛利率达到60.39%。

主营业务亮点

• 产能扩张：通过再生铝项目降本、东南亚市场扩张，公司有望提升市场份额及单吨盈利。
• 市场定位：作为铝边框行业唯一的上市公司，公司产能扩张加速，提升市场占有率。
• 成本控制：布局再生铝业务，通过一体化降本增厚利润。
• 全球化战略：跟随组件厂商出海，布局高盈利的东南亚市场。

业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为69.86亿元、100.83亿元、153.47亿元，毛利率分别为12.16%、13.84%、15.16%。
• 估值建议：采用PE和PB估值方法，给予目标价46.48元，首次覆盖，给予“增持”评级。

公司发展概览

• 发展历程：公司成立于2007年，2017年正式更名，并于2021年2月在深圳证券交易所上市。
• 主营业务：聚焦于铝型材及铝部件，产品广泛应用于新能源光伏、轨交、汽车轻量化、建筑等领域。
• 股权结构：创始人唐开健控股，股权集中，通过股权激励计划提升团队积极性。
• 财务表现：上市后业绩快速增长，盈利能力持续提升。

业务细分与市场地位

• 铝型材与铝部件：公司拥有从研发、生产到表面处理的完整生产链，市场竞争力强。
• 市场定位：在新能源光伏领域占据重要地位，尤其在铝边框业务上具有竞争优势。
• 全球布局：通过布局再生铝项目和开拓东南亚市场，公司寻求多元化发展和全球市场扩展。

风险提示

• 需求风险：市场需求低于预期可能影响公司业绩。
• 产能风险：产能扩张不达预期可能影响市场份额。
• 原材料价格风险：原材料价格波动可能影响成本控制。

结论

公司受益于光伏、汽车轻量化需求增长，通过产能扩张、成本控制和全球化战略，有望实现业绩的高速增长。基于PE和PB估值方法，给予46.48元的目标价，首次覆盖，推荐“增持”评级。