【国盛轻工 | 周报】布局出口轮动补库机会，关注价值修复及成长高确定性标的

【国盛轻工□|周报】布局出口轮动补库机会，关注价值修复及成长高确定性标的 出口：轻工多赛道11月出口数据基数影响下同比转正，其中办公椅、床垫、沙发、塑料制品、保温杯、PVC地板等细分消费赛道受益于部分客户补库、换新周期、旺季驱动，环比表现靓丽。 当前节点，美联储降息预期升温，海外终端消费需求有望逐步回暖，补库逻辑预计于2024年持续演绎。此外，本周密集调研江浙出口链，Q4各公司节奏 【国盛轻工□|周报】布局出口轮动补库机会，关注价值修复及成长高确定性标的 出口：轻工多赛道11月出口数据基数影响下同比转正，其中办公椅、床垫、沙发、塑料制品、保温杯、PVC地板等细分消费赛道受益于部分客户补库、换新周期、旺季驱动，环比表现靓丽。 当前节点，美联储降息预期升温，海外终端消费需求有望逐步回暖，补库逻辑预计于2024年持续演绎。此外，本周密集调研江浙出口链，Q4各公司节奏分化，其中恒林股份、永艺股份表现优异。 持续推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居、盈趣科技，关注嘉益股份、致欧科技、家联科技、梦百合、乐歌股份、麒盛科技、哈尔斯、共创草坪、浙江自然、久祺股份等。 包装：下游持续复苏，成本红利延续。 我国11月社零总额4.25万亿元（同比+10.1%），必选消费中日用品、粮油食品、饮料增速同比+3.5%、+4.4%、+6.3%，烟酒增速持续上行、同比+16.2%。 消费者收入预期及消费意愿指数作为先导指标，自2023年4月触底回升，叠加稳增长、促消费政策持续落地，下游需求有望逐步回暖，利好头部包装企业订单拐点向上。 永新股份（2022年股息率5%）作为塑料包装龙头，销量稳健增长，伴随石油价格下跌，成本红利显现。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰等，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录。 家居：存量家装占比提升，关注重点旧改空间。 伴随地产新开工及销售持续下行，预计未来以二手房和存量房带动的老房翻新需求或将成为核心驱动（预计2024年存量房装修占比达49%），其中卫浴空间旧改需求突出，伴随智能坐便器加速渗透，内资品牌增长有望提速。 推荐瑞尔特、顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、好太太、喜临门、敏华控股、慕思股份等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。 大宗纸：浆纸系价格平淡，废纸系价格探涨。 当前纸浆短期需求改善有限，下游采买纸浆积极性减弱，预计浆价承压运行。 浆纸系淡季市场需求平淡，文化纸下游采购积极性不高，预计价格偏弱运行；废纸系近期部分规模纸厂发布涨价通知，挺价意愿较强，预计纸价平稳运行。 优选底层利润夯实向上、盈利有望超预期的太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业等；林业碳汇开放，关注岳阳林纸。特种纸：本周更新仙鹤股份、华旺科技，产销景气，成长动能充沛。 1）仙鹤股份：公司整体Q4呈现量稳价增趋势，且成本有望维持低位，Q4利润预计超预期复苏。 2024-2025年公司总产能有望达200万吨，中长期成长动能充沛。 2）华旺科技：受益于新增产能爬坡，预计产销维持高位、价盘高位震荡。 盈利方面，尽管钛白粉涨价，但由于底价浆库存支撑、木浆贸易扭亏，整体利润环比预计稳定。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新、恒达新材。 消费：优选经营稳健的消费白马，公牛集团渠道变革成长可期。 消费环境延续弱复苏，总量扩张逻辑趋弱下建议把握结构性成长机会。 百亚股份产品结构持续优化、全国化逻辑加强，Q4收入有望延续高增；公牛集团战略布局稳步推进，明年重点开拓4.0全品类旗舰店，打造行业门店标杆，有望助推品类协同扩张。 推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、博士眼镜、明月镜片，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期。