依然还是很强的主线！关注出口结构性补库及美国地产后周期修复机会

���依然还是很强的主线！关注出口结构性补库及美国地产后周期修复机会 ���补库周期+需求周期，叠加长期份额提升，出海逻辑需要重视；海外需求仍具不确定性背景下，优先选择低位复苏品种，胜率最高。这里面有一堆我们的标签票（恒林永艺顾家曲美等等），欢迎交流 降息预期升温，地产后周期迎修复机会。 截至上周，美国长期贷款利率自高点已连续7周下滑（自高点-0.84pct）。 ���依然还是很强的主线！关注出口结构性补库及美国地产后周期修复机会 ���补库周期+需求周期，叠加长期份额提升，出海逻辑需要重视；海外需求仍具不确定性背景下，优先选择低位复苏品种，胜率最高。这里面有一堆我们的标签票（恒林永艺顾家曲美等等），欢迎交流 降息预期升温，地产后周期迎修复机会。 截至上周，美国长期贷款利率自高点已连续7周下滑（自高点-0.84pct）。 根据我们观测，长期贷款利率与成屋/新房销售呈显著负相关，通常利率下降1个季度左右地产销售数据回暖；截止2023年10月，美国成屋/新房销售历史分位已至11.4%/29.0%，我们认为此轮美国地产周期或已筑底（本轮自21年中高位下滑，下行周期达近3年）。 家居库存比历史中枢，补库逻辑有望持续演绎。 Q3受益于旺季补库、订单回暖，Q4由于终端需求承压、订单环比稳定，海外整体库存水平仍维系平稳（截至2023年9月美国家具零售商、批发商库销比分别为42.9%、53.9%，均处历史中枢）。 伴随终端消费回暖（家居消费复苏节奏和地产趋同），2024年补库逻辑有望演绎，我国家居出海品牌商、供应商有望收益。其中： 传统家居（沙发/床垫）：海外销售/产能布局前瞻，客户补库驱动下复苏有望持续，看好顾家家居（我们预计Q4外销高增，24年PE12X）、匠心家居（我们预计Q4同比高增、环比稳定，24年PE12X）、敏华控股（我们预计Q4外销高增，24年PE8X）、梦百合（我们预计Q4收入同比/环比均呈改善趋势、反倾销落地后市占率有望加速提升，24年PE17X）、曲美家居（内外销共振改善，化债促报表改善，24年15X）等。 办公椅：宜家库存周期滞后，2023财年（截至8月31日）库销比为16.4%（已低于疫情前17%+），看好供应商恒林股份（我们预计Q4代工环比改善、跨境电商全链条布局，24年PE9X）、永艺股份（我们预计Q4环比向上、同比增长，内销品牌加速放量，24年对应PE10X）等。 泛家居跨境电商：恒林股份（预计跨境电商环比持续高增）、乐歌股份（24年PE10X）、致欧科技（24年PE20X）供应链/海外仓布局领先、性价比优势凸显，产业链直达终端，有望率先复苏。 ⚡风险提示：原材料&汇率超预期波动、全球宏观经济不及预期、测算误差风险。