我们3月份发报告全面看多半导体周期向上,存储、模拟、数字将是次轮周期重点拐点向上的芯片品类 ,当前我们对模拟的观点如下:我们认为行业经过前面两年剧烈降价和去库的过程,今年开始会陆续出现补库存、和价格小幅修复的机会。 从下游应用端分类看,从23下半年开始消费类模拟开启补库及价格修复机会,根据我们跟踪及调研反馈24年下半年有望出现工业类模拟芯片开始补库。【国金电子】模拟芯片关注补库及收并购机会 我们3月份发报告全面看多半导体周期向上,存储、模拟、数字将是次轮周期重点拐点向上的芯片品类 ,当前我们对模拟的观点如下:我们认为行业经过前面两年剧烈降价和去库的过程,今年开始会陆续出现补库存、和价格小幅修复的机会。 从下游应用端分类看,从23下半年开始消费类模拟开启补库及价格修复机会,根据我们跟踪及调研反馈24年下半年有望出现工业类模拟芯片开始补库。 同时由于全行业龙头TI和ADI在今年一季度法说会表示,库存调整到位,考虑毛利压力,有修复行业价格的预期,而我们看到去年国内模拟芯片公司为应对TI和ADI的降价,主动将价格降到够低, 随着行业龙头降价趋势放缓,行业平均价格有望企稳回升,毛利率有望升水,国内模拟芯片公司有望陆续出现毛利改善(但预期幅度不会很高),营收基本面及业绩持续向上。 下面附上我们跟踪的数据:营收端:24Q1,国内模拟芯片设计上市公司营收55.3亿元,同比增长26%,环比下滑15%(受季度影响),预计二季度将迎来同环比改善。 库存端:行业平均库存在23Q4回归到6个月,24Q1回补到7.7个月(我们认为主要是国内大部分模拟芯片公司做消费类,消费类在23年下半年陆续开始补库,反应在24Q1) 价格端(毛利率):从季度数据看,龙头公司毛利率开始修复,23Q4/24Q1,圣邦毛利率分别为47%/52.5%,艾为电子24.4%/27.2%,南芯42.53%/42.57%,毛利 率已环比改善。 另外,政策支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。 参考海外龙头成长路径,模拟板块天然存在重组机会,但我们建议重点关注平台型公司以及能够形成互补的及差异化并购。 核心标的:圣邦股份、纳芯微、杰华特、思瑞浦、南芯科技、卓胜微、艾为电子、希荻微、英集芯、芯朋微等