聚焦游戏+X生态，AIGC应用打造全新价值

研报总结：

公司概述： 盛天网络，作为国内领先的场景化数字娱乐平台，自2015年12月在深交所创业板上市以来，已从单一的网吧平台运营发展为涵盖跨场景的平台、内容和服务体系的综合型企业。主营业务包括IP运营、游戏运营与发行、互联网广告和增值业务等。

业绩表现：

• 2022年：实现营收16.58亿元，同比增长35.83%，归母净利润2.22亿元，同比增长77.66%。
• 2023年前三季度：营收10.82亿元，同比下降8.48%，归母净利润1.79亿元，同比下降5.92%。业绩下滑主要因原有游戏流水下降和新产品的推广成本影响。

多元场景布局：

• 平台产品：构建了四大平台产品，覆盖云游戏、线上陪玩、游戏娱乐和线下电竞酒店与网吧场景，实现线上线下云端的全面覆盖。
• 游戏业务：通过设立独立游戏发行工作室和投资游戏企业，加强游戏研运投入，储备丰富多元的游戏产品线，包括RPG、roguelike、卡牌等多种类型。

IP运营：

• 三国志系列：成功收购天戏互娱，获取多个重量级IP，如《三国志》系列，IP运营成熟，IP价值通过国内外市场持续释放。
• 出海战略：重点产品《三国志2017》累计流水超过50亿元，产品《三国志·战略版》、《真·三国无双霸》等在海外市场取得良好表现，未来《大航海时代：海上霸主》即将上线海外市场。

“游戏+X”新生态：

• 电竞酒店：领先布局电竞酒店一站式服务运营，与美团合作，强化电竞酒店的经营管理服务，为电竞酒店提供全面解决方案。
• 游戏+社交：推出“带带电竞”产品，聚焦Z世代社交需求，提供游戏社交、陪玩、技能分享等服务，助力网络广告与增值业务增长。
• AI应用：探索AI技术在社交领域的应用，如AI虚拟陪伴、智能NPC等，计划通过AI技术提升社交产品服务质量和用户体验。

财务预测与投资建议： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.00、3.27、3.78亿元，分别同比增长-10.0%、63.6%、15.6%。给予公司2024年目标市值110亿，对应2024年PE为34x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 产品表现不及预期风险；
• 新技术发展不及预期风险；
• 政策监管风险。