有色金属行业跟踪周报：美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨 增持（维持） 2023年12月23日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 投资要点 回顾本周行情（12月18日-12月22日），有色板块本周上涨0.57%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨1.70%，能源金属板块上涨1.00%，小金属板块下跌0.98%，贵金属板块下跌1.22%，金属新材料板块下跌1.37%。工业金属方面，海外利率环境改善，国内存款利率下调为经济托底，工业金属价格表现良好，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上 行业走势 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 有色金属沪深300 涨，预计后续价格维持震荡上行走势。 周观点： 铜：供给预期收紧叠加美元下行，铜价环比上涨。本周伦铜、沪铜价格环比上涨。截至12月22日，伦铜报收8,570美元/吨，周环比上涨0.53%；沪铜报收69,040元/吨， 周环比上涨0.60%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至68.5美元/吨。周内电解铜供应出现短暂紧张状态。甘肃地震对周边铜炼厂生产并无直接影响,但由于西北持续大雪,运输有所延迟，此外红海危机使得海运费上涨，铜矿供给存在紧缩预期；需求方面，淡季效应显著，叠加铜价高位震荡，国内去库预期渐弱，后续进口铜陆续流入市场，垒库预期增强。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，而海外利率环境逐步改善，美元的进一步下跌使得铜价压制力量减弱，预计铜价维持震荡走势。 铝：海外能源供给局势紧张拉动伦铝价格上涨，国内终端消费走强及氧化铝供给扰动推动沪铝上行。本周LME铝报收2,324美元/吨，较上周上涨3.70%；沪铝报收19,165 元/吨，较上周上涨2.27%。供应端，本周内蒙古地区电解铝企业投产结束，电解铝行业供应较上周继续增加。需求端，本周铝棒铝板企业减产为主，铝棒开工率环比减少0.12%、铝板带箔开工率环比减少2.91%，主要受到订单数量需求不足影响，电解铝的理论需求有所回落。本周海外能源供给局势紧张，能源价格的预期上涨推动了伦铝价格的上行，国内终端需求在年底预期向好，叠加氧化铝价格受到运输困扰上行，沪铝价格攀升，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨。本周COMEX黄金收盘价为2064.50美元/盎司，周环比上涨1.51%；SHFE黄金收盘价为479.54元/克，周环比上涨0.86%。本周美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终 值录得2%，低于预期的2.3%，前值为2.3%；美国11月PCE物价指数年率录得2.6%，低于预期的2.8%，前值为3%，不及预期的PCE表明美国民众消费正在降温，美国截至12月16日当周初请失业金人数录得20.5万人，超过预期的21.5万人，表明美国的劳动力市场仍具韧性；此外，日本央行宣布将长期利率控制目标上限维持在1%，把短期利率维持在负0.1%的水平，此举促使了美债利率的进一步下降。本周主要经济数据表明美国在物价指数进一步下降的同时劳动力市场并未萎缩，市场软着陆的预期得到进一步强化，而日本央行维持了负利率的决议进一步强化了投资者对明年利率环境的乐观预期，周内海内外黄金价格表现良好，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡上行走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2022/12/232023/4/232023/8/222023/12/21 相关研究 《2024年工业金属铜年度策略：短镇痛、长双赢》 2023-12-21 《美联储点阵图暗示降息节奏，工业金属价格全线反弹》 2023-12-16 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.94%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国软着陆预期强化，工业金属价格表现良好6 2.1.1.铜：供给预期收紧叠加美元下行，铜价环比上涨8 2.1.2.铝：海外能源供给局势紧张拉动伦铝价格上涨，国内终端消费走强及氧化铝供给扰动推动沪铝上行9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一9 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨11 2.3.稀土：终端需求不佳，本周稀土价格表现不佳13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.天齐锂业17 3.2.2.中金黄金17 3.3.公司新闻17 3.3.1.厦门钨业17 3.3.2.云南驰宏18 3.3.3.北京中科18 3.3.4.寒锐钴业18 3.3.5.天齐锂业18 4.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/20 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/20 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.94%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌0.94%，31个申万行业分类有6个行业上涨；其中有色金属上涨0.57%，排名第4位（4/31），跑赢上证指数1.52个百分点。在全部申万一级行业中，煤炭（+1.02%），电力设备（+0.75%），家用电器（+0.66%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，工业金属板块上涨1.70%，能源金属板块上涨1.00%，小金属板块下跌0.98%，贵金属板块下跌1.22%，金属新材料板块下跌1.37%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 煤炭电力设备家用电器有色金属 银行 料 化上证指数公用业基化工交运输机设备国工 ë 铁电子Sëë Šëë美容理 材料ë银金 生物 工制 环保 W ë地产综” ”ë务计机 -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% 工业金属能源金属小金属贵金属金属新材料 3% 1.70% 1.00% -0.98% -1.22% -1.37% 2.58% 1.72% 1.06% -0.10% -1.02% -1.66%-1.68% -3.05% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为江特电机（+7.76%）、神火股份（+6.69%）、*ST 5/20 东吴证券研究所 园城（+6.17%），跌幅前三的公司为济南高新（-16.18%）、盛达资源（-11.41%）、云南锗业（-7.63%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% -6.0% 7.76% 6.69% 6.17% 5.75% 5.48% -7.63% -7.43% -7.06% -11.41% -16.18% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% -16.0% 5.0% 江特电机神火股份园城东股份中国铝业 -18.0% 济南高新盛达资源云南锗业万科股份 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.24 0.68% 2.25% -39.54% 002460.SZ 赣锋锂业 39.87 -0.50% 2.23% -41.70% 002466.SZ 天齐锂业 54.09 1.01% 8.01% -28.52% 300224.SZ 正海磁材 11.41 -0.09% -4.60% -7.44% 603799.SH 华友钴业 30.79 1.22% -4.08% -44.41% 300618.SZ 寒锐钴业 26.79 -2.55% -7.59% -32.80% 000933.SZ 神火股份 16.26 6.69% 3.11% 16.43% 601899.SH 紫金矿业 12.14 3.76% -0.33% 23.48% 600547.SH 山东黄金 22.10 0.45% -4.74% 15.66% 603993.SH 洛阳钼业 4.90 2.73% -5.95% 9.28% 000975.SZ 银泰黄金 14.99 2.32% 1.28% 38.82% 000807.SZ 云铝股份 11.50 2.68% -10.64% 4.75% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国软着陆预期强化，工业金属价格表现良好 海外方面，美国软着陆预期被进一步强化。本周，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得2%，低于预期的2.3%，前值为2.3%；美国11月PCE物价指数年率录得2.6%，低于预期的2.8%，前值为3%，不及预期的PCE表明美国民众消费正在降温，美国截至12月16日当周初请失业金人数录得20.5万人，超过预期的21.5万人， 6/20 东吴证券研究所 表明美国的劳动力市场仍具韧性。本周主要经济数据表现出美国在物价指数进一步下降的同时劳动力市场并未萎缩，市场软着陆的预期得到进一步强化，海内外工业金属价格表现良好，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，存款利率进下调，进一步托底经济。本周，中国多家大型银行宣布下调存款利息，我们认为此举在有效缓解银行息差压力的同时，起到了引导企业和住户增加投资和消