有色金属行业跟踪周报：俄罗斯金属被限制LME、CME仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金属价格上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 俄罗斯金属被限制LME、CME仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金属价格上涨 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（4月15日-4月19日），有色板块本周下跌2.31%，在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块下跌0.91%，小金属板块下跌1.01%，能源金属板块下跌4.19%，金属新材料板块下跌5.82%，贵金属板块下跌6.02%。工业金属方面，俄罗斯金属被限制LME、CME 2024年04月20日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金属价格上涨。贵金属方面，短期黄金价有色金属沪深300 格受到地缘风波的影响较大，如果冲突局势进一步紧张，金价有继续冲高的潜力， 若地缘风险缓解，则市场将重新关注利率市场的变化，建议关注3月美国PCE数据。 周观点： 铜：矿端供给不足的扰动持续，铜价受到交易所短期仓单不足的紧缺预期加速上涨。截至4月19日，伦铜报收9,875美元/吨，周环比上涨4.97%；沪铜报收79,370元/吨，周环比上涨3.20%。供给端，截至4月19日，本周进口铜矿TC均价下跌至4美元/ 吨，在矿端供应持续紧缺的预期下，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动，TC价格有望持续保持下行，此外俄罗斯金属被限制LME、CME仓单交易，短期的交易所仓单不足的紧缺预期可能会形成逼仓行情；需求方面，铜价持续高位抑制需求的释放，市场消费仍然偏弱，下游刚需采购节奏未改。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，铜价易涨难跌，力拓、托克在智利铜会上表示需要铜价大幅上涨，才能刺激铜矿投资以满足未来新型能源对铜的需求，建议关注3月美国PCE数据，预计铜价维持震荡走势。 铝：受LME和CME暂停俄铝仓单交易影响，伦铝价格快速上涨。截至4月19日，本周LME铝报收2,661美元/吨，较上周上涨7.34%；沪铝报收20,350元/吨，较上周下跌1.86%。供应端，本周云南地区电解铝企业持续释放复产产能，目前共已复产44 万吨，待复产117万吨，全国开工4243.10万吨，较上周增加19.7万吨。需求端，本周铝棒企业受到铝水、废铝供应限制，开工率环比下降-0.24%，铝板带箔需求较好，开工率环比上升3.98%。美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，伦敦金属交易所 （LME）和芝加哥商品交易所（CME）表示自4月13日起暂停俄罗斯铝产品交割，市场对欧洲交易所仓单不足的预期推动伦铝价格上涨，同时市场预期俄罗斯将向中国出口更多的原铝，沪铝价格小幅下跌，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：中东局势再度加剧点燃做多热情，海内外黄金维持震荡向上走势。截至4月19日，COMEX黄金收盘价为2406.70美元/盎司，周环比上涨1.97%；SHFE黄金收盘价为568.30元/克，周环比下跌0.39%。本周，美国3月零售销售月率录得同比增长0.7%， 高于预期的0.3%；美国3月核心零售销售月率录得1.1%，高于预期的0.4%；欧元区3月调和CPI年率录得同比增长2.4%，符合预期。本周主要经济数据表明海外经济需求维持良性扩张，市场对于美国今年的降息预期再度推迟，美联储主席鲍威尔及纽约联储主席威廉姆斯公开承认了抗通胀进展的迟滞不前。本周虽然受到利率端预期上行的影响，但中东地缘政治风险再度加剧使得多头热情得以延续，伦敦金价格上涨，沪金高位震荡，预计短期黄金价格受到地缘风波的影响较大，如果冲突局势进一步紧张，金价有继续冲高的潜力，若地缘风险缓解，则市场将重新关注利率市场的变化，建议关注3月美国PCE数据。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% -32% 2023/4/202023/8/192023/12/182024/4/17 相关研究 《俄铝被限制LME、CME仓单交易短期波动性放大，我国铝加工行业将长期受益》 2024-04-16 《避险情绪扩散推动配置型资金买盘需求上升，黄金价格快速上涨》 2024-04-13 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.52%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：俄罗斯金属被限制LME、CME仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金 属价格上涨6 2.1.1.铜：矿端供给不足的扰动持续，铜价受到交易所短期仓单不足的紧缺预期加速上涨8 2.1.2.铝：受LME和CME暂停俄铝仓单交易影响，伦铝价格快速上涨9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：中东局势再度加剧点燃做多热情，海内外黄金维持震荡向上走势11 2.3.稀土：供给小幅扰动，本周稀土价格略有下降13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.云铝股份17 3.2.3.中金黄金17 3.3.公司新闻17 3.3.1.北方稀土17 3.3.2.寒锐钴业18 3.3.3.华友钴业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月19日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.52%，申万有色金属排名中后 周内上证综指上涨1.52%，31个申万行业分类有12个行业上涨；其中有色金属下跌2.31%，排名第21位（21/31），跑输上证指数3.83个百分点。在全部申万一级行业中，家用电器（+5.57%），银行（+4.48%），煤炭（+3.29%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，工业金属板块下跌0.91%，小金属板块下跌1.01%，能源金属板块下跌4.19%，金属新材料板块下跌5.82%，贵金属板块下跌6.02%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 家用电器 银行煤炭ë银金建ë 化国工 钢铁上证指数交通输 品料建材料 W通 ŠSëë基化工公用业 美容理电力Š有色金属 电子环保ë地产计 Šëë 工制 商零售 会ë务 综合 -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：有色子行业周涨跌幅（%） 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%） -2.94% -4.42% -5.44%-5.77%-5.95% -6.42%-6.89% 2%1.38% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 工业金属小金属能源金属金属新材料贵金属 0% -0.91% -1.01% -4.19% -5.82% -6.02% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为明泰铝业（+8.43%）、锡业股份（+7.45%）、钢 5/19 东吴证券研究所 研高纳（+6.84%），跌幅前三的公司为精艺股份（-24.43%）、罗平锌电（-19.84%）、宁波富邦（-18.53%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 明泰铝业锡业股份钢研高纳东方业洛阳钼业 -10% 8.43% 7.45% 6.84% 6.69% 5.80% -18.53 -19.84% -24.43% -12% -14% -16% -18% -20% -22% -24% -26% -28% -30% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月19日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 18.48 -6.19% -4.15% -18.77% 002460.SZ 赣锋锂业 36.90 -4.40% 1.49% -13.79% 002466.SZ 天齐锂业 47.04 -3.84% -1.94% -15.68% 300224.SZ 正海磁材 10.81 -4.67% -3.57% -7.76% 603799.SH 华友钴业 29.65 -2.79% 9.33% -9.96% 300618.SZ 寒锐钴业 31.04 0.39% 28.80% 9.72% 000933.SZ 神火股份 23.02 -6.61% 15.68% 37.02% 601899.SH 紫金矿业 18.63 1.31% 10.76% 49.52% 600547.SH 山东黄金 31.43 -5.07% 11.34% 37.43% 603993.SH 洛阳钼业 9.48 5.80% 13.94% 82.31% 000975.SZ 银泰黄金 19.58 -5.64% 8.24% 30.53% 000807.SZ 云铝股份 14.54 -1.49% 5.36% 18.99% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：俄罗斯金属被限制LME、CME仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金属价格上涨 海外方面，美国经济持续扩张，抗通胀进程迟滞不前。本周，美国3月零售销售月率录得同比增长0.7%，高于预期的0.3%；美国3月核心零售销售月率录得1.1%，高于预期的0.4%；欧元区3月调和CPI年率录得同比增长2.4%，符合预期。本周主要经济 6/19 东吴证券研究所 数据表明海外经济需求维持良性扩张，市场对于美国今年的降息预期再度推迟，美联储主席鲍威尔及纽约联储主席威廉姆斯公开承认了抗通胀进展的迟滞不前。本周受到中东地缘政治风险加剧