金属&新材料周报：美联储释放降息预期，金价持续回升

核心观点：贵金属方面，美联储偏鸽，释放降息预期，金价持续回升。工业金属方面，铜-海外宏观利好叠加库存去化，铜价上行。铝-线缆开工上涨叠加库存去化，铝价上行。能源金属方面，锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。 钴-需求低迷，钴盐价格下滑。稀土-需求疲弱，镨钕价格下行，集团收货挺价，镝铽价格上行。 贵金属：美联储偏鸽，释放降息预期，金价持续回升。伦敦现货金周度涨1.21%至2032.3美元/盎司，SHFE金周度涨0.14%至475.68元/克。本周美联储12月议息会议如期暂停加息，维持5.5%利率不变。美联储主席鲍威尔发言偏鸽，释放降息预期，表示“相信政策利率已经达到或接近峰值，决策者正在思考、讨论何时降息合适，不会等到2%通胀率再降息的原因是那将会太晚，会超过目标。”美国通胀如期持续回落，2024年美联储大概率进入降息周期，金价有望迎来上行周期。 工业金属：海外宏观利好叠加库存去化，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨1.63%/1.33%至8563/68690美元/吨。宏观方面，美联储释放降息预期，铜价回升。需求方面，本周精铜杆开工率67.42%，环比回落1.42%。周内成交以刚需补库为主，叠加消费淡季下，市场需求表现清淡，精铜杆企业排产放缓，周开工率持续回落。库存方面，本周伦铜库存17.56万吨，环比减3.33%，沪铜库存3.44万吨，环比增13.36%。铝-线缆开工上涨叠加库存去化，铝价上行。 LME/SHFE铝周度涨4.61%/1.79%至2249/18740(美)元/吨。供给方面，内蒙古地区继续投放新产能，预计下周投产完毕，本周电解铝行业开工产能4204.4万吨，较上周增加3万吨。需求方面，特高压建设提速，线缆开工逆季节上涨带动本周铝下游开工走高。本周铝下游加工龙头开工率为63.2%，环比提升0.4%，同比下滑1.8%。库存方面，全国电解铝现货库存为48.2万吨，环比减少13.77%，沪铝库存11.20万吨，环比增加0.12%。 能源金属：锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。锂辉石价格周度跌8.98%至1470美元/吨，碳酸锂价格周度跌11.82%至10.44万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价10.31万元/吨，环比上周跌1.26%。供给方面，本周碳酸锂产量预计8757吨，环比减少2.1%。锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大，导致开工有所下滑。需求方面，下游排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。本周碳酸锂期货波动幅度较大，相继发生涨停跌停，主要是LC2401临近交割，而仓单注册仍较少，引发资金多空博弈。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌4.38%/4.92%为3.06/12.55万元/吨。本周外盘钴价为13.75美元/磅，周度跌1.79%。本周四钴和硫酸钴产量减少，开工率下滑。需求方面，钴酸锂和三元材料需求恢复均不及预期，排产减弱。稀土-需求疲弱，镨钕价格下行，集团收货挺价，镝铽价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格跌2.09%/2.36%为46.24/45.98万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨0.76%/1.89%至794/269万元/吨。镨钕氧化物市场偏弱运行，询单积极性不足，价格震荡下行。镝铽受集团收货挺价影响，价格上行。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美联储12月如期暂停加息。12月14日，美联储FOMC声明显示，将贴现利率维持在5.50%不变。 鲍威尔发言偏鸽。12月14日，鲍威尔在新闻发布会上表示：“相信政策利率已经达到或接近峰值，决策者正在思考、讨论何时降息合适，不会等到2%通胀率再降息的原因是那将会太晚，会超过目标。” 美国12月制造业PMI初值低于预期。12月15日，美国12月Markit制造业PMI初值为48.2，预期49.3，前值49.4。 中国11月M2和新增人民币贷款低于预期。12月13日，央行发布11月金融数据，11月M2同比增长10%，预期值10.1%；11月新增人民币贷款1.09万亿元，预期值1.3万亿元。 中国11月社零低于预期。12月15日，中国统计局发布数据，中国11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，预期增12.6%。 1.1贵金属 美联储偏鸽，释放降息预期，金价持续回升。伦敦现货金周度涨1.21%至2032.3美元/盎司，SHFE金周度涨0.14%至475.68元/克。本周美联储12月议息会议如期暂停加息，维持5.5%利率不变。美联储主席鲍威尔发言偏鸽，释放降息预期，表示“相信政策利率已经达到或接近峰值，决策者正在思考、讨论何时降息合适，不会等到2%通胀率再降息的原因是那将会太晚，会超过目标。”美国通胀如期持续回落，2024年美联储大概率进入降息周期，金价有望迎来上行周期。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观利好叠加库存去化，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨1.63%/1.33%至8563/68690美元/吨。宏观方面，美联储释放降息预期，铜价回升。需求方面，本周精铜杆开工率67.42%，环比回落1.42%。周内成交以刚需补库为主，叠加消费淡季下，市场需求表现清淡，精铜杆企业排产放缓，周开工率持续回落。库存方面，本周伦铜库存17.56万吨，环比减3.33%，沪铜库存3.44万吨，环比增13.36%。 铝方面 ，线缆开工上涨叠加库存去化，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨4.61%/1.79%至2249/18740(美)元/吨。供给方面，内蒙古地区继续投放新产能，预计下周投产完毕，本周电解铝行业开工产能4204.4万吨，较上周增加3万吨。需求方面，特高压建设提速，线缆开工逆季节上涨带动本周铝下游开工走高。本周铝下游加工龙头开工率为63.2%，环比提升0.4%，同比下滑1.8%。库存方面，全国电解铝现货库存为48.2万吨，环比减少13.77%，沪铝库存11.20万吨，环比增加0.12%。 1.3能源金属 锂方面，供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。锂辉石价格周度跌8.98%至1470美元/吨，碳酸锂价格周度跌11.82%至10.44万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价10.31万元/吨，环比上周跌1.26%。供给方面，本周碳酸锂产量预计8757吨，环比减少2.1%。锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大，导致开工有所下滑。需求方面，下游排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。本周碳酸锂期货波动幅度较大，相继发生涨停跌停，主要是LC2401临近交割，而仓单注册仍较少，引发资金多空博弈。 钴方面，需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌4.38%/4.92%为3.06/12.55万元/吨。本周外盘钴价为13.75美元/磅，周度跌1.79%。本周四钴和硫酸钴产量减少，开工率下滑。需求方面，钴酸锂和三元材料需求恢复均不及预期，排产减弱。 稀土方面，需求疲弱，镨钕价格下行，集团收货挺价，镝铽价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格跌2.09%/2.36%为46.24/45.98万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨0.76%/1.89%至794/269万元/吨。镨钕氧化物市场偏弱运行，询单积极性不足，价格震荡下行。镝铽受集团收货挺价影响，价格上行。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌0.91%，申万有色板块下跌1.85%，跑输上证指数0.94pct，位居申万板块第23名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：鑫科材料、*ST丰华、北矿科技、金贵银业、*ST园城；跌幅前五的股票是：中矿资源、中金黄金、合盛硅业、天通股份、永兴材料。 表1.有色板块下跌1.85%，跑输上证指数0.94pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第23名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.22倍，本周变动-0.23倍，同期万得全A PE_TTM为16.47倍，申万有色与万得全A比值为92%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为1.95倍，本周变动-0.02倍，同期万得全A PB_LF为1.46倍，申万有色与万得全A比值为134%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨1.21%、上期所黄金上涨0.14%，伦敦现货白银上涨1.68%、上期所白银上涨0.94%，钯金上涨15.90%，铂金上涨3.16%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨1.63%，沪铜上涨1.33%；伦铜库存下跌3.33%，沪铜库存上涨13.36%。 冶炼费74.9美元/吨；硫酸价格上涨1.30%，冶炼毛利上涨0.74%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨4.61%，沪铝上涨1.79%；库存方面，伦铝库存下跌1.90%、沪铝库存上涨0.12%，现货库存下跌13.77%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨8.88%至3187元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨2.43%、沪铅上涨0.68%；库存方面，伦铅库存下跌4.13%，沪铅上涨18.99%。本周伦锌价格上涨4.13%，沪锌价格上涨1.24%；库存方面，伦锌下跌3.24%，沪锌上涨0.10%；冶炼加工费持平至4425元/吨；矿企毛利上涨2.87%至5455元/吨、冶炼毛利上涨6.26%至645元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨2.70%，沪锡价格上涨1.21%；库存方面，伦锡库存上涨1.06%，沪锡库存上涨6.95%。伦镍上涨0.56%，沪镍上涨0.69%；库存方面，伦镍库存上涨1.89%，沪镍库存上涨3.9%；镍铁价格下跌2.17%至900元/镍点，国内镍铁企业毛利为亏损1939元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌6.6%至18883元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌11.82%至10.44万元/吨，氢氧化锂价格下跌12.17%至9.57万元/吨、锂辉石价格下跌8.98%至1470美元/吨。外购锂辉石碳酸锂毛利为亏损0.99万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴