金属&新材料周报：降息预期提升，金价乘势上涨

核心观点：贵金属方面，美联储加息落地，符合预期。而其对3月政策说明的修改或暗示暂停加息，金价上涨。工业金属方面，市场消费谨慎、减产预期降温等因素使铜铝价格承压下跌。能源金属方面，碳酸锂终端市场回暖，价格上行，钴市仍处于供需双弱局面，钴价下跌。 贵金属：黄金-美联储或暗示暂停加息，黄金价格上涨。伦敦现货金周度上涨0.93%至2000.95美元/盎司，SHFE金周度上涨3.08%至457.74元/克。与市场预期一致，美联储再度加息25bp，将基准利率抬升至5-5.25%。由于再度加息25bp在会议前已经是市场一致预期，因此没有太多意外，而会议声明进一步通过措辞调整或暗示加息周期可能接近尾声，金价乘势上涨。整体而言，美联储或已释放了暂停加息的信号，市场预期美联储6、7月份暂停加息，9月或开始降息，美元和美债收益率近期偏向弱势，给金银价格提供支撑，对美国银行业危机和债务违约危机的担忧也增加黄金的避险买需，金价后市仍偏向震荡上行。 工业金属 ：铜-市场消费谨慎 ， 铜价承压下行 。LME/SHFE铜周度跌0.35%/0.46%至8555/66590（美）元/吨。供应方面，海外主要矿端扰动减少，全球精铜产量回升，其中Southern Copper2023年第一季度铜总产量22.3万吨，环比减少7.5%，同比增加4.1%。这主要是由于Cuajone产量同比增长48.5%。这得益于更高的矿石品位和今年恢复全面运营能力。需求方面，低铜价下，下游部分需求释放，华东及华中地区订单稍好，部分工厂五一期间满负荷生产，华南和华北市场下游消费较弱，整体累库较多，五一期间部分企业停工，但节后基本恢复正常生产。库存方面，沪铜库存本周下跌1.59%，伦铜库存本周上涨9.10%。铝-减产担忧逐渐修复，现货铝价下跌。LME/SHFE铝周度跌1.54%/0.70%至2306/18310(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业减复产不一。减产方面主要体现在个别企业常规检修带来的少量减产。增产方面主要是广西、贵州复产、新投产产能释放。综合来说，电解铝供应较上周增加。需求方面，下游加工企业生产变化不大，对电解铝的理论需求保持在较为稳定的状态，部分终端需求有所回落。库存方面，本周LME铝持续去库，目前库存在56.19万吨，较上周减少0.66万吨。中国铝锭社会库存本周继续下降，较上周减少0.79万吨。 能源金属：锂-终端市场回暖，碳酸锂价格上涨。碳酸锂价格周度上涨0.84%至18.05万元/吨，氢氧化锂价格持平。供应方面，本周开工维持低位，多方产量对冲下导致碳酸锂整体供应下滑，消耗库存为主。氢氧化锂整体供应量变化不大，厂家整体艰难生产。终端需求方面，市场情绪和刚需采购带动市场活跃性，采购需求有所回暖，同时业内人员惜售情绪较高，货源价高者得。上海车展一定程度提升消费信心，据百川盈孚探访，五一期间新能源汽车门店试驾看车量增加，终端市场回暖迹象渐显。库存方面，整体库存量略有下滑，但库存高位下，消耗仍需时间。钴-供需双弱局面延续，钴价下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌0.71%/0.65%至3.50/15.25万元/吨。供给方面，大部分厂家维持正常生成，小部分厂家出于自身考虑，选择小幅减少四钴产量，开工积极性减弱。 需求方面，节后终端需求暂无好转，钴市局面多为冷清，厂商出货压力依旧，业者多进一步观望等待为主，场内询货稀少，整体成交平平。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国3月PCE指数公布，基本符合预期。美国3月PCE物价指数同比上涨4.2%，高于预期值4.1%，低于前值5.0%；环比增长0.1%符合预期；剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.6%，符合预期，前值上修为4.7%；环比上涨0.3%，同样持平前值和预期值。 美国第一共和银行倒闭。5月1日下午，加州金融保护和创新部门宣布关闭第一共和银行，并指定美国联邦存款保险公司（FDIC）为接管方。这个就意味着第一共和银行是正式倒闭。同时，美国联邦存款保险公司（FDIC）也第一时间发表声明，已经与摩根大通签订一份购买和承担协议，摩根大通将承担第一共和银行所有存款和几乎所有资产。 美联储加息落地，上调25个基点。5月3日，美国联邦储备委员会（美联储）发布最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要，根据会议纪要公布的内容，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间。此外，美联储官员们删除了3月政策声明中的一个关键说法，即他们预计进行一些额外的加息或许是合适的，取而代之的是新的措辞，他们表示将仔细监测经济状况以及过去一年中快速加息的影响。 1.1贵金属 美联储或暗示暂停加息，黄金价格上涨。伦敦现货金周度上涨0.93%至2000.95美元/盎司，SHFE金周度上涨3.08%至457.74元/克。与市场预期一致，美联储再度加息25bp，将基准利率抬升至5-5.25%。由于再度加息25bp在会议前已经是市场一致预期，因此没有太多意外，而会议声明进一步通过措辞调整或暗示加息周期可能接近尾声，金价乘势上涨。整体而言，美联储或已释放了暂停加息的信号，市场预期美联储6、7月份暂停加息，9月或开始降息，美元和美债收益率近期偏向弱势，给金银价格提供支撑，对美国银行业危机和债务违约危机的担忧也增加黄金的避险买需，金价后市仍偏向震荡上行。 1.2工业金属 铜方面，市场消费谨慎，铜价承压下行。LME/SHFE铜周度跌0.35%/0.46%至8555/66590（美）元/吨。供应方面，海外主要矿端扰动减少，全球精铜产量回升，其中Southern Copper2023年第一季度铜总产量22.3万吨，环比减少7.5%，同比增加4.1%。这主要是由于Cuajone产量同比增长48.5%。这得益于更高的矿石品位和今年恢复全面运营能力。需求方面，低铜价下，下游部分需求释放，华东及华中地区订单稍好，部分工厂五一期间满负荷生产，华南和华北市场下游消费较弱，整体累库较多，五一期间部分企业停工，但节后基本恢复正常生产。库存方面，沪铜库存本周下跌1.59%，伦铜库存本周上涨9.10%。 铝方面，减产担忧逐渐修复，现货铝价下跌。LME/SHFE铝周度跌1.54%/0.70%至2306/18310(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业减复产不一。减产方面主要体现在个别企业常规检修带来的少量减产。增产方面主要是广西、贵州复产、新投产产能释放。综合来说，电解铝供应较上周增加。需求方面，下游加工企业生产变化不大，对电解铝的理论需求保持在较为稳定的状态，部分终端需求有所回落。库存方面，本周LME铝持续去库，目前库存在56.19万吨，较上周减少0.66万吨。中国铝锭社会库存本周继续下降，较上周减少0.79万吨。 1.3能源金属 锂方面，终端市场回暖，碳酸锂价格上涨。碳酸锂价格周度上涨0.84%至18.05万元/吨，氢氧化锂价格持平。供应方面，本周开工维持低位，多方产量对冲下导致碳酸锂整体供应下滑，消耗库存为主。氢氧化锂整体供应量变化不大，厂家整体艰难生产。终端需求方面，市场情绪和刚需采购带动市场活跃性，采购需求有所回暖，同时业内人员惜售情绪较高，货源价高者得。上海车展一定程度提升消费信心，据百川盈孚探访，五一期间新能源汽车门店试驾看车量增加，终端市场回暖迹象渐显。库存方面，整体库存量略有下滑，但库存高位下，消耗仍需时间。 钴方面，供需双弱局面延续，钴价下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌0.71%/0.65%至3.50/15.25万元/吨。供给方面，大部分厂家维持正常生成，小部分厂家出于自身考虑，选择小幅减少四钴产量，开工积极性减弱。需求方面，节后终端需求暂无好转，钴市局面多为冷清，厂商出货压力依旧，业者多进一步观望等待为主，场内询货稀少，整体成交平平。 2市场表现：有色板块下跌1.83%，跑输上证指数2.17pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.34%，申万有色板块下跌1.83%，跑输上证指数2.17pct，位居申万板块第24名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：四川黄金、*ST丰华、合金投资、鹏欣资源、宏达股份；跌幅前五的股票是：盛达资源、中洲特材、铂科新材、五矿稀土、大地熊。 表1.有色板块下跌1.83%，跑输上证指数2.17pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第24名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.12倍，本周变动0.45倍，同期万得全A PE_TTM为18.25倍，申万有色与万得全A比值为77%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.36倍，本周变动-0.10倍，同期万得全A PB_LF为1.65倍，申万有色与万得全A比值为143%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普涨，伦敦现货黄金上涨0.93%、上期所黄金上涨3.08%，伦敦现货白银上涨4.34%、上期所白银上涨4.10%，钯金下跌4.74%，铂金下跌1.96%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌0.35%、沪铜下跌0.46%；伦铜库存上涨9.10%、沪铜库存下跌1.59%。 冶炼费0.0美元/吨；硫酸价格下跌36.84%，冶炼毛利下跌12.68%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.54%，沪铝下跌0.70%；库存方面，伦铝库存下跌1.16%、沪铝库存下跌3.36%，现货库存下跌2.11%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格下跌15.09%，铝企毛利上涨14.84%至2229元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格持平、沪铅上涨0.39%；库存方面，伦铅库存上涨0.93%，沪铅上涨1.64%。本周伦锌价格下跌2.43%，沪锌价格下跌0.26%；库存方面，伦锌下跌1.84%，沪锌上涨0.06%；冶炼加工费下跌0.24%至5112.5元/吨；矿企毛利下跌1.19%至4935.5元/吨、冶炼毛利下跌2.17%至1374.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨2.21%，沪锡价格下跌1.21%；库存方面，伦锡库存上涨2.30%，沪锡库存上涨1.69%。伦镍上涨4.47%，沪镍上涨0.64%；库存方面，伦镍库存上涨0.48%，沪镍库存下跌21.81%；镍铁价格持平，国内镍铁企业毛利上涨103.75%至11542元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨10.3%至37420元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元