有色周汇报：美联储再次暂停加息，稀土指标超预期增加

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年12月17日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.12.11–2023.12.17）：美联储再次暂停加息，稀土指标超预期增加 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8471美元/吨，周上涨1.5%，国内铜现货价69015元/吨，较上周上涨0.6%。铜现货加工费68.3美元/吨，周下调8.9%。LME铜库存17.55万吨，较上周小幅下降3.3%，上期所阴极铜库存3.44万吨，本周库存小幅上升。本周铜价震荡走强，海外宏观方面美联储降息预期发酵明显，12月继续维持当前利率区间5.25-5.5%不变。根据最新CME“美联储观察”数据，24年1月维持当前利率可能性接近90%；预计到24年3月就会有第一次降息25bp的可能性超过60%；预计到明年年中6月份降息为大概率事件，并且预期降息幅度超过50bp。整体来看市场对本轮美联储加息基本结束的预期较为一致，对降息的预期分歧不断加大，但总体上仍然认为美联储明年大概率会进入降息通道。随着美国通胀数据的逐步回落，总体我们认为美联储加息基本结束，2024年开始降息是大概率事件，对于铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，需求逐步进入季节性淡季，库存方面LME库存小幅下降，上期所阴极铜库存本周小幅回升但仍处于相对低位的区间。现货冶炼TC加工费本周继续下调，侧面印证铜下游需求进入淡季节奏。终端需求方面，本周国内京沪地产政策进一步放松，“普宅”认定标准进一步优化，首付比例接连下调，此次放松有望助力楼市的筑底企稳，我们预计将对铜需求有一定的支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价18770元/吨，周上涨1.3%，成本端氧化铝价本周持平，预焙阳极价格本月进一步下调2.1%。本周铝价偏震荡走势，上海有色电解铝社会库存本周为48.3万吨，较上周去库存13.7%， 去库力度相对较强。目前供给端电解铝产量边际较难有进一步的增加，整体电解铝供给端偏刚性，同时西南地区逐步进入季节性枯水季，云南省预计今年冬季区域性气象干旱，明年春旱和初夏干旱发生的概率极 高。近期电解铝下游需求进入季节性淡季，对铝价压制较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格1345美元/吨，周持平，电池级碳酸锂价格12万元/吨，工业级碳酸锂价格11万元/吨，氢氧化锂价格11.2万元/吨，周均下调约1万元/吨。本周锂盐现货价格进一步小幅回落，近期已从15万元/吨附近跌价至12万元/吨附近，碳酸锂期货合约价格本周在10万元 /吨徘徊，整体期货价格波动较大。本周部分现货锂盐价格报价也在10万元/吨以下，目前锂资源本身供需格局并未见明显改善，期货的波动主要是临近24年第一个合约交割期的原因，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产基本符合预期，供需整体仍处于相对偏松环境，我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格44.8万元/吨，周回落1.1%，钕铁硼价格165元/千克，周下跌21.4%。本周稀土磁材价格震荡下行，工信部发布通知，2023年第三批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000吨、13850吨。2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，此次指标发布预计将导致供给端超出预期，预计稀土价格仍将有一定的下行压力。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价474元/克，周基本持平；银价6029元/千克，周上涨0.9%。本周国内贵金属价格震荡走势，伦敦金现继续站稳2000美元/盎司上方。目前地缘政治危机不断，巴以冲突、俄乌冲突未歇，红海事件又起，黄金板块的整体配置价值仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进出口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、上海有色网：12月15日，工信部发布通知，2023年第三批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000吨、13850吨。2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨。 2、湖南黄金：公司收到全资子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司通知，其本部杨山庄金矿已恢复生产。 3、中金岭南：公司生产经营按年度经营计划有序开展中，截止2022年底，国外 矿山保有金属资源量锌338万吨，铅175万吨，银3777吨，铜126万吨，钴20807 吨，金66吨，镍9.24万吨。多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目正 按计划有序推进中，预计于2024年12月达到预定可使用状态。 4、南山铝业：为增强投资者信心，推动公司股票价值回归，公司发布回购并注销方案：拟以自有资金以不超过人民币4.43元/股的价格通过集中竞价交易方式回购 部分公众股。回购资金总额不低于人民币3亿元(含)，不超过人民币6亿元(含)。本次回购将用于注销并减少公司注册资本。 5、赤峰黄金：万象矿业正在按计划开展资源报告更新工作；公司与厦门钨业合作开展稀土资源开发，稀土项目采矿权证尚在审批中，获得批准的时间存在不确定性；三季度洪水因素已消除，矿山已恢复正常生产。 6、紫金矿业：公司旗下位于巴布亚新几内亚的波格拉金矿已于近日达成全面复产所需的全部前提条件，并将于2023年12月22日正式启动复产。随着采矿及选矿 等生产系统的恢复运转，波格拉金矿复产后第一批合质金预计将于2024年第一季度产出。 三、投资建议 工业金属：本周铜价震荡走强，海外宏观方面美联储降息预期发酵明显，12月继续维持当前利率区间5.25-5.5%不变。根据最新CME“美联储观察”数据，24年1月维持当前利率可能性接近90%；预计到24年3月就会有第一次降息25bp的可能性超过60%；预计到明年年中6月份降息为大概率事件，并且预期降息幅度超过50bp。整体来看市场对本轮美联储加息基本结束的预期较为一致，对降息的预期分歧不断加大，但总体上仍然认为美联储明年大概率会进入降息通道。随着美国通胀数据的逐步回落，总体我们认为美联储加息基本结束，2024年开始降息是大概率事件，对于铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，需求逐步进入季节性淡季，库存方面LME库存小幅下降，上期所阴极铜库存本周小幅回升但仍处于相对低位的区间。现货冶炼TC加工费本周继续下调，侧面印证铜下游需求进入淡季节奏。终端需求方面，本周国内京沪地产政策进一步放松，“普宅”认定标准进一步优化，首付比例接连下调，此次放松有望助力楼市的筑底企稳，我们预计将对铜需求有一定的支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价偏震荡走势，上海有色电解铝社会库存本周为48.3万吨，较上周去库存13.7%，去库力度相对较强。目前供给端电解铝产量边际较难有进一步的增加，整体电解铝供给端偏刚性，同时西南地区逐步进入季节性枯水 季，云南省预计今年冬季区域性气象干旱，明年春旱和初夏干旱发生的概率极高。近期电解铝下游需求进入季节性淡季，对铝价压制较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂盐现货价格进一步小幅回落，近期已从15万元/吨附近跌价至 12万元/吨附近，碳酸锂期货合约价格本周在10万元/吨徘徊，整体期货价格波动较大。 本周部分现货锂盐价格报价也在10万元/吨以下，目前锂资源本身供需格局并未见明 显改善，期货的波动主要是临近24年第一个合约交割期的原因，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产基本符合预期，供需整体仍处于相对偏松环境，我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格震荡下行，工信部发布通知，2023年第三批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000吨、13850吨。2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，此次指标发布预计将导致供给端超出预期，预计稀土价格仍将有一定的下行压力。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周国内贵金属价格震荡走势，伦敦金现继续站稳2000美元/盎司上方。目前地缘政治危机不断，巴以冲突、俄乌冲突未歇，红海事件又起，黄金板块的整体配置价值仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做