利率债周报：10月PMI数据回落，美联储再次暂停加息

` 2023年11月05日 固定收益研究团队 10月PMI数据回落，美联储再次暂停加息 固收定期策略 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 相关研究报告 《开源金股，11月推荐—投资策略专题》-2023.10.30 《开源金股，10月推荐—投资策略专题》-2023.9.27 《开源金股，9月推荐—投资策略专题》-2023.8.29 10月PMI数据回落，美联储再次暂停加息 10月份，制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分比，降至收缩区间。非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.6%和50.7%，比上月分别下降1.1和1.3个百分点，企业生产经营活动扩张速度放缓；中央金融工作会议提出要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构；美联储宣布11月继续暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%，这是美联储年内首次连续两次暂停加息；美国10 月非农就业人数仅增加15万，低于市场预期的18.8万，失业率攀升至3.9%达近两年高点，高于预期的3.8%；日本央行继续维持基准利率不变，同时再次调整YCC政策，称长期收益率上限以1%作为参考，允许10年期国债收益率在一定程度上超过1%。日本央行行长表示，适当提高YCC的灵活性是合适的，如有必要，将毫不犹豫地采取额外的宽松措施。 市场流动性情况监测：同业存单收益率小幅下降，资金面压力边际缓解 央行本周（2023年10月30日-11月3日）公开市场操作净回笼9260亿元，其中 开展7天逆回购18980亿元，执行利率为1.8%，到期28240亿元；下周预计回笼 资金18980亿元，其中7天逆回购到期18980亿元。 货币市场层面，本周同业存单收益率小幅下调，跨月后资金面季节性转松。本周商业银行同业存单发行规模环比大幅上升，发行量7193.80亿元，较10月27日 收盘增加920.30亿元，到期4102.10亿元，净融资3091.70亿元。本周机构融出 意愿下降，银行间质押式回购日均成交额环比下降，减少至5.58万亿，环比下降 3366亿。截至11月3日收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为2.05%、 2.47%、2.52%、2.57%，较10月27日收盘分别变化-15bp、-3bp、-3bp、-2bp；本周资金面压力边际缓解，质押式回购利率大幅回落。11月3日DR001、DR007、DR014分别报收1.62%、1.76%、1.90%，较10月27日收盘分别变化+3bp、-33bp、 -57bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比显著下降，国债收益率小幅下降 本周共发行利率债59只，利率债发行总额4090.43亿元，较10月27日收盘环比 大幅下降4626.82亿元。本周到期利率债4006.24亿元，净融资额84.18亿元，较 10月27日环比下降4033.58亿元。后续等待发行利率债14只，其中国债2180 亿元，地方政府债1131.24亿元，政策银行债130亿元，总额3441.24亿元。 本周各期限国债收益率全面下行。截至11月3日，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收2.22%、2.37%、2.52%、2.66%，较10月27日收盘分别变化-6.05bp、 -1.22bp、-3.41bp、-5.20bp。本周国债期限利差小幅收窄，10Y期与1Y期国债利差变化+0.85bp，10Y期与2Y期国债利差变化-3.98bp。本周国债期货价格全线上涨，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较10月27日收盘分别变动0.045%、0.211%及0.364%。 海外债市跟踪：各期限美债收益率显著下降，中美利差倒挂整体收窄 本周各期限美债收益率显著下降。11月3日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.29%、4.83%、4.49%、4.57%，较10月27日收盘分别变化-10bp、-16bp、 -27bp、-27bp。本周美债倒挂幅度整体整体扩大，10Y与2Y期美债期限利差-26bp，前值-15bp；10Y与5Y期美债期限利差8bp，前值8bp。本周中美利差倒挂显著收窄，其中2Y期中美国债利差-246bp，前值-261bp，较10月27日缩小15bp；10Y期中美国债利差-191bp，前值-213bp，较10月27日收窄22bp。 风险提示：政策变化超预期，经济增速不及预期。 开源证券证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 附图1：本周同业存单收益率小幅下行，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2020-02-212020-10-212021-06-212022-02-212022-10-212023-06-21 同业存单到期收益率(AAA):1个月同业存单到期收益率(AAA):3个月 同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AAA):1年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图2：本周资金面压力边际缓解，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022/02/072022/08/072023/02/072023/08/07 DR001DR007DR014 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：本周银行间质押式回购日均成交额环比下降，单位：亿元 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 0 2022-01-292022-04-282022-07-262023-04-042023-06-302023-09-22 成交金额增减（右轴）成交额 -50,000 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图4：本周各期限国债收益率全面下行，单位：% 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019/01/312019/09/302020/05/312021/01/312021/09/302022/05/312023/01/312023/09 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：本周国债期限利差小幅收窄，单位：% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2021/02/022021/10/022022/06/022023/02/022023/10/02 中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:2年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图6：本周国债期货价格全线上涨，单位：元 104.0 102.0 100.0 98.0 96.0 94.0 92.0 2021/02/052021/10/052022/06/052023/02/052023/10/05 期货结算价(活跃合约):2年期国债期货期货结算价(活跃合约):5年期国债期货 期货结算价(活跃合约):10年期国债期货 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图7：本周各期限美债收益率显著下降，单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/02/062019/10/062020/06/062021/02/062021/10/062022/06/062023/02/062023/10/06 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图8：本周美债倒挂幅度整体扩大，单位：% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 2020-02-062020-10-062021-06-062022-02-062022-10-062023-06-06 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:5年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图9：本周中美利差倒挂大幅收敛，单位：% 中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年中债国债到期收益率:10年-美国:国债收益率:10年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 附表1：本周利率债融资规模和净融资额均环比下降，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 800 3508.30 -2708.30 4145.60 2573.90 1571.7 2180.00 地方政府债 2161.83 497.94 1663.88 3561.65 493.79 3067.86 1131.24 政策银行债 1128.60 0 1128.60 1010.00 1231.80 -521.80 130.00 总计 4090.43 4006.24 84.18 8717.25 4299.49 4117.76 3441.24 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完