有色周汇报：美联储加息分歧加大，金属价格震荡走强

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年8月27日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.8.21–2023.8.27）：美联储加息分歧加大，金属价格震荡走强 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8381.5美元/吨，周上涨2.5%，国内铜现货价69320元/吨，周上涨0.7%。铜现货加工费93.2美元/吨，周持平。LME铜库存9.75万吨，较上周累库5.7%，上期所阴极铜库存4.06万吨，本周较上周累库3.6%。本周铜价小幅回暖，海外宏观方面美国8月Markit制造业PMI季调为47，前值49；服务业PMI商务活动季调51，前值52.3；7月新房销售年化总数季调71.4万套，前值68.4万套，环比4.39%。根据最新CME“美联储观察”数据，9月份维持当前利率的概率为80.5%，较前期有所下降，11月继续加息25bp至5.5-5.75利率区间的概率为48.4%，较前期有所上升，到今年底维持当前利率概率为42.8%，加息25bp概率为45.6%。市场对美联储到年底的目标利率分歧进一步加大，根据最新的美联储7月纪要显示，仍有大多数参会者认为通胀存在重大上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策，既9月跳过一次加息后在11月或者年底再进行一次加息。尽管美国目前经济韧性较强，但有部分参会者认为加息的高风险正在逐步增加。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME或继续小幅累库，上期所阴极铜库存在维持较低水平后也有望进入季节性累库，或与即将到来的季节性旺季下游备库有关。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济复苏政策的推出，主要围绕支持刚性和改善性住房需求等政策措施，此举有望带动铜下游需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿 业。本周上海有色铝价18830元/吨，周上涨1.7%，成本端氧化铝价格、预焙阳极价格基本保持不变。本周铝价小幅回暖，国内电解铝社会库存本周小幅累库，上海有色电解铝社会库存49.4万吨，周累库0.4万吨， 目前西南地区电解铝开工率延续恢复状态，国家统计局数据显示7月电解铝产量348.1万吨，同比增长1.5%；1-7月累计产量2361.8万吨，同比增长2.8%。同时下游需求有望在近期国家一系列政策拉动下逐步回暖，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格2725美元/吨，周继续回落2.7%，电池级碳酸锂22.5万元/吨，工业级碳酸锂价格21万元/吨，氢氧化锂价格20.5万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨附近，碳酸锂期货本周价格回落至20万元/吨以下。国内优质锂资源争夺随着近期拍卖的进程愈发白热化，海外锂精矿扩产、投产和生产基本符合预期，需求端下游新能源车的销量基本符合预期，供需偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格49.3万元/吨，周上涨2.1%，钕铁硼价格220元/千克，周持平。本周稀土磁材价格小幅回暖，北方稀土公布8月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕挂牌价47万元/吨，金属镨钕挂牌价58万元/吨，较上月持平。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周震荡走弱，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价459元/克，周小幅上涨0.6%。银价5838元/千克，周上涨3.4%。本周贵金属价格震荡走强，受美国最新PMI数据低于预期影响，美联储的加息边际有望放缓，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、华峰铝业：上半年公司实现营业收入41.68亿元，同比增长1.7%；净利润4.13亿元，同比增长34.03%；基本每股收益0.41元。华峰铝业主要产品为铝板带箔，主要分为铝热传输材料、电池料和冲压件制品，报告期公司抓住中国新能源汽车产业蓬勃发展的契机，收入不断增长，利润再创同期新高。 2、紫金矿业：上半年主营矿种产能稳步提升、再创新高，实现矿产铜49万吨、矿产 金32吨、矿产锌（铅）24万吨，分别同比增长14.2%、19.6%、5%。实现营收1503亿元，同比增长13.5%，受金属价格整体受挫和新冠疫情时期累积的成本上升影响，实现归母净利润103亿元，同比出现下滑，但环比增长39%。 3、洛阳钼业:发布截至2023年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得营业收入人 民币867.26亿元(单位下同)，同比减少5.49%;归属于公司股东的净利润7.03亿元，同比减少83.05%;基本每股收益0.033元。 4、铂科新材：披露2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入5.82亿元，同比增长23.22%；归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长70.16%。营收变动主要系销售规模较上期同期增长，光伏领域及新能源汽车领域营业收入增长所致。5、华友钴业：2023年8月25日，公司与淡水河谷印尼基于前期合作框架协议约定的原则，就合作PTHualiNickelIndonesia索洛瓦科HPAL项目与华利公司一起签署了《确定性合作协议》，进一步约定各自在HPAL项目开发中的权利和责任。HPAL项目具体产能及投资金额将在淡水河谷印尼对Sorowako矿区进行的可行性研究完成后由公司和淡水河谷印尼商定。 6、南山铝业：披露2023年半年报，公司上半年实现营业收入145.01亿元，实现归 属于上市公司股东净利润为13.13亿元，总资产为667.88亿元。 7、金力永磁：发布2023年半年度报告，今年上半年该公司营业收入为34.30亿元， 和上年同期相比（同比）3.82%；归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元，同比减少28.29%。其中，第二季度营业收入17.79亿元，环比增长7.81%，高性能稀土永磁材料产品销量为3893吨，环比增长25.99%。第二季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元，环比增长32.94%。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅回暖，海外宏观方面美国8月Markit制造业PMI季调为47，前值49；服务业PMI商务活动季调51，前值52.3；7月新房销售年化总数季调71.4万套，前值68.4万套，环比4.39%。根据最新CME“美联储观察”数据，9月份维持当前利率的概率为80.5%，较前期有所下降，11月继续加息25bp至5.5-5.75利率区间的概率为48.4%，较前期有所上升，到今年底维持当前利率概率为42.8%，加息25bp概率为45.6%。市场对美联储到年底的目标利率分歧进一步加大，根据最新的美联储7月纪要显示，仍有大多数参会者认为通胀存在重大上行风险，这可能需要 进一步收紧货币政策，既9月跳过一次加息后在11月或者年底再进行一次加息。尽管美国目前经济韧性较强，但有部分参会者认为加息的高风险正在逐步增加。随着通 胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME或继续小幅累库，上期所阴极铜库存在维持较低水平后也有望进入季节性累库，或与即将到来的季节性旺季下游备库有关。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济复苏政策的推出，主要围绕支持刚性和改善性住房需求等政策措施，此举有望带动铜下游需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价小幅回暖，国内电解铝社会库存本周小幅累库，上海有色电解铝社会库存49.4万吨，周累库0.4万吨，目前西南地区电解铝开工率延 续恢复状态，国家统计局数据显示7月电解铝产量348.1万吨，同比增长1.5%；1-7月累计产量2361.8万吨，同比增长2.8%。同时下游需求有望在近期国家一系列政策拉动下逐步回暖，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨附 近，碳酸锂期货本周价格回落至20万元/吨以下。国内优质锂资源争夺随着近期拍卖的进程愈发白热化，海外锂精矿扩产、投产和生产基本符合预期，需求端下游新能源车的销量基本符合预期，供需偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格小幅回暖，北方稀土公布8月稀土产品挂牌价 格，氧化镨钕挂牌价47万元/吨，金属镨钕挂牌价58万元/吨，较上月持平。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周震荡走弱，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。贵金属：本周贵金属价格震荡走强，受美国最新PMI数据低于预期影响，美联储 的加息边际有望放缓，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。