2023年11月财政数据点评：收入改善基建支出发力 土地出让收入降幅收窄

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2023年12月20日 2023年第69期 财政数据点评 收入改善基建支出发力土地出让收入降幅收窄 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 核心观点 ——2023年11月财政数据点评 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 1-11月，全国一般公共预算收入同比增长7.9%、剔除去年留抵退税影响后同比下降1.4%，一般公共预算支出同比增长4.9%； 统筹兼顾债务风险化解和稳定发展，城投债净融资额连续七周为负——地方政府债与城投行业监测周报2023年第45期，2023-12-14 地方债发行回落再融资债占比近七成，城投债提前兑付增多净融资由正转负——2023年11月地方债与城投行业运行分析， 2023-12-14 财政发力支出持续提速，土地出让收入降幅扩大——2023年10月财政数据点评，2023-11-20 经济波浪式修复特征延续，供需失衡矛盾依旧突出——10月宏观数据点评，2023-11-15 税收改善支出发力，土地出让仍然承压— —2023年9月财政数据点评，2023-10-27 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 政府性基金预算收入同比下降13.8%、支出同比下降13.3%。 1)经济修复下财政收入继续改善，11月一般公共预算收入增速较上月进一步加快，剔除去年留抵退税因素后，1-11月累计同比下降1.4%，降幅继续收窄，主要税种中，剔除去年留抵退税因素后的增值税保持增长且增速加快，企业所得税、消费税仍下降但降幅持续收窄，房地产相关税种边际回暖，但个人所得税增速仍为负且降幅未收窄，经济修复基础仍不牢固，后续稳增长、稳就业的政策力度仍有必要延续。 2)积极财政继续加力，1-11月一般公共预算支出增速已连续四月回升、政府性基金支出降幅连续四月收窄，财政支出进一步向基建领域倾斜，债务付息压力有所加大；伴随首批国债资金预算2379亿元下达地方，有望支撑12月中央支出增速回升，剩余增发国债也将对明年支出形成带动。 3)房地产政策组合拳效果初步显现，1-11月政府性基金预算收入降幅出现收窄，结束连续三月扩大的态势，但土地市场仍未实质企稳，土地成交、房地产开发、商品房销售等部分指标持续走弱，后续政府性基金预算收入能否延续改善仍存不确定性。 4)11月地方债发行规模环比下降但同比仍大幅增长，其中再融资债占比超近七成，贵州等10省发行了超千亿特殊再融资债，“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”要求下，债务低风险地区特别是经济大省应加快推动经济发展，弥补高风险区域经济增长缺口，担纲起稳定全国经济的重任。 一般公共预算收入继续改善完成预算目标超九成，主要税种改善明显但基础尚不牢固 经济修复下一般公共预算收入当月同比增速加快，累计完成全年预算目标超九成。11月，全国一般公共预算收入12637亿元，同比增长4.3%，增速较上月抬升近2个百分点，剔除留抵退税影响后同比增长4.1%。其中，中央收入5822亿元，同比增长1.2%，增速由负转正、抬升约2个百分点，地方收入6815亿元，同比增长7.1%，增速抬升约0.9个百分点。1-11月，全国一般公共预算收入200131亿元，同比增长7.9%、基数效应下较上月回落0.2个百分点，剔除去年留抵退税因素后同比下降1.4%，降幅继续收窄0.3个百分点、且收窄幅度较上月扩大，伴随经济修复财政收入持续回暖。具体看，中央收入91692亿元、同比增长6.9%，地方收入108439亿元、同比增长8.7%；完成预算进度为92.10%，高于去年同期、但不及过去5年平均水平（93.22%）。总体看，随着前期宏观政策效力有所显现，11月份部分主要经济指标呈现改善态势，但当前经济修复基础仍不牢固，面临“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”的四重压力，后续稳增长政策力度仍有必要延续。 税收收入持续改善，增值税、企业所得税、消费税改善明显，房地产相关税种边际回暖，个人所得税仍待改善。11月，全国税收收入10579亿元，同比增长3.2%、增速较上月抬升约0.4个百分点；剔除留抵退税影响后增长3.1%、增速较上月回落0.1个百分点。其中，增值税同比增长8.3%、低基数叠加经济修复下增速较上月继续回升4.2个百分点，消费税同比增长4.2%，由负转正、较上月抬升7.6个百分点，企业所得税收入同比增长9.9%，较上月大幅抬升9.3个百分点。此外，非税收入2058亿元，同比增长9.8%，较上月抬升9.2个百分点。1-11月，全国税收收入累计168420亿元，同比增长10.2%、增速较上月回落0.5个百分点，回落幅度有所收窄，剔除去年留抵退税影响后下降1.1%、降幅较上月继续收窄0.4个百分点；税收收入占比与前值基本持平、为84.15%，低于过去5年历史同期水平 （85.19%）。具体看，增值税同比增长47.6%，基数效应下较前值回落4.2个百分点，扣除留抵退税影响后增长约5.4%、经济修复向好下较前值小幅回升0.6个百分点；消费税、企业所得税同比分别下降4.1%、6.0%但降幅均收窄，其中消费税降幅已连续8月收窄、本月继续收窄0.6个百分点，消费持续修复态势不改，11月社会消费品零售额增速也较上月进一步加快2.5个百分点至10.1%，企业所得税降幅较前值收窄0.3个百分点，11月规上工业增加值增速也进一步加快，但仍需关注价格低迷等对企业盈利修复的制约；而个人所得税同比下降0.5%，降幅与前值持平，一定程度上表明当前就业压力仍然不减，中央经济工作会议也明确提出 “稳就业”，后续稳就业政策力度仍需加大；房地产相关税种边际改善但基础尚不牢固，房产税和契税增速较前值持平、分别为10.5%、2.2%，土地增值税、城镇土地使用税、耕地占用税同比仍下降但降幅均收窄，分别收窄0.1个、1.1个、 3.1个百分点，表明政策“组合拳”取得一定成效，但整体改善仍然有限、修复基础尚不牢固，能否形成持续向好态势仍待观察。此外，非税收入同比下降3.0%，降幅较前值收窄0.8个百分点。 一般公共预算支出当月同比增速回落，进一步向基建领域倾斜，债务付息压力较高 月度支出同比增速回落但仍处于年内次高水平，央地支出累计同比增速走势分化。11月，全国一般公共预算支出22728亿元，同比增长8.6%，增速较上月回落3.3个百分点，但仍为全年次高水平。其中中央支出3024亿元，同比下降3.8%、增速由正转负，地方支出19704亿元，同比增长10.8%、增速较上月回落2个百分点。 1-11月，全国一般公共预算累计支出239462亿元，同比增长4.9%，增速较上月加 快0.3个百分点，积极财政继续发力，支出增速连续四月回升，完成预算进度86.67%、高于过去三年同期水平。其中中央支出33295亿元、同比增长5.8%，地方支出205167亿元、同比增长4.8%，中央支出增速回落、地方支出增速抬升。中央支出增速放缓，或为后续跨年度调节预留空间，同时，近期发改委表示，中央财政增发1万亿元国债中，首批国债资金预算2379亿元已下达地方，有望支撑12月中央支出增速回升，剩余增发国债也将对明年支出形成带动。 民生支出保持高位，进一步向基建领域倾斜，债务付息压力有所加大。11月，财政支出主要投向民生领域、但支出增速有所放缓，教育和社保就业支出同比均增长但增速均较上月收窄，同比增长11.9%、13.1%，增速回落1.8个、2.4个百分点，卫生健康支出同比大幅下降12.9%，较上月回落超10个百分点，或与去年同期基数较高有关，基建支出增速也有所回落，除农林水事务支出增速较上月小幅抬升 2.6个百分点外，交通运输、节能环保、城乡社区事务支出增速较上月分别回落 5.5个、10.5个、0.7个百分点，科学技术支出增速转负、较上月大幅回落超18个百分点。1-11月，民生领域支出保持高位，教育、社保就业支出规模位居前两位，同比分别增长5.7%、9.0%，且增速均较上月抬升，其中教育支出抬升幅度较大，带动教育支出规模超过社保就业支出、居各主要支出领域首位，卫生健康支出同比增长1.4%，但较前值回落1.5个百分点。基建支出发力明显，基建领域整体支出规模占比较上月抬升0.2个百分点至21.9%，农林水事务、节能环保、城乡社区事务支出同比分别增长5.8%、3.8%、1.4%且增速均抬升，交通运输支出下降0.1%但降幅较上月收窄1.1个百分点。此外，科学技术支出增速回落0.2个百分点至 4.3%，债务付息支出同比增长5.4%，且较前值抬升1.3个百分点，债务付息压力进一步加大。 政策效果初步显现、政府性基金预算收入降幅收窄，但土地市场实质恢复仍需时日 政府性基金收入降幅结束连续三月扩大态势出现收窄，政策效果初步显现但仍存不确定性。1-11月，全国政府性基金预算收入51884亿元，同比下降13.8%，降幅结束了连续三月扩大的态势、较上月收窄2.2个百分点，或表明房地产政策组合拳政策效果初步显现，完成全年预算进度66.37%，略高于2022年同期水平，但仍远低于历史同期水平。其中中央收入3705亿元，同比下降3.9%、降幅较前值收窄 1.9个百分点，地方收入48179亿元，同比下降14.4%、降幅较前值收窄2.4个百分点。从地方本级收入的构成看，地方国有土地使用权出让收入42031亿元，同比下降17.9%，降幅较前值收窄2.6个百分点；其占地方政府性基金预算收入的比重为87.24%，较去年同期回落3.64个百分点。从土地市场情况看，11月全国土地成交面积及总价同比、环比均大幅下降，1—11月全国房地产开发投资、商品房销售面积和销售额等指标累计降幅继续扩大，土地市场仍处于深度调整状态，整体修复仍然承压，后续政府性基金预算收入能否延续改善仍存不确定性。 政府性基金预算支出降幅连续四月收窄，完成预算进度快于收入。1-11月，全国政府性基金预算支出83181亿元，同比下降13.3%，降幅较前值收窄1.8个百分点，完成全年预算的70.51%，略高于2021年、2022年同期水平，也快于政府性基金预算收入。中央支出2580亿元，同比下降37.7%，降幅较前值收窄9.0个百分点，地方支出80601亿元，同比下降12.2%，降幅较前值收窄1.4个百分点，其中地方国有土地使用权出让收入相关支出45211亿元，同比下降15.7%、降幅较前值收窄 1.8个百分点。 地方债1发行规模环比回落，再融资债占比近七成 11月地方债发行规模环比回落但同比上升。11月共发行地方债102只，发行规模环比下降52.22%至6672.09亿元，同比上升170.24%。1-11月，经济下行压力较大、地方债到期高峰来临以及实施“一揽子化债”方案的背景下，地方债共计发行2126只，规模合计91417.81亿元、同比大幅增长超25%。 再融资债占比近七成，10省发行超千亿特殊再融资债。11月，新增债发行规模环比下降6.98%至2108亿元，同比增长超3倍，其中新增专项债发行规模环比下降 1具体详见中诚信国际2023年12月14日发布的报告《地方债发行回落再融资债占比近七成，城投债提前兑付增多净融资由正转负》。 15.23%至1851.69亿元，同比增长达3倍；剔除中小银行专项债后，年初以来新增债共发行43659.59亿元，完成全年限额（45200亿元）的96.59%，其中新增一般债6831.03亿元，完成全年限额（7200亿元）的94.88%，新增专项债36828.56亿元，完成已下达用于项目建设限额（37000亿元）的99.54%。再融资债发行规模环比下降60.98%至4563.25亿元，同比增长130.7%，占地方债发行规模的68.3