2023年10月财政数据点评：财政发力支出持续提速 土地出让收入降幅扩大

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2023年11月17日 2023年第63期 财政数据点评 财政发力支出持续提速土地出让收入降幅扩大 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 核心观点 ——2023年10月财政数据点评 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 1-10月，全国一般公共预算收入同比增长8.1%、剔除去年留抵退税影响后同比下降1.7%，一般公共预算支出同比增长4.6%； 经济波浪式修复特征延续，供需失衡矛盾依旧突出——10月宏观数据点评，2023-11-15 超万亿特殊再融资债落地，各省城投债信用利差收窄——2023年10月地方债与城投行业运行分析，2023-11-13 税收改善支出发力，土地出让仍然承压— —2023年9月财政数据点评，2023-10-27 经济呈波浪式修复并筑底回升，建议关注风险资产结构性机会——2023年三季度宏观经济及大类资产配置分析与四季度展望，2023-10-27 “房地产二次探底”持续，政府性基金收入降幅再度扩大——2023年8月财政数据点评，2023-09-19 财政政策发力的三大方向——上半年财政 政府性基金预算收入同比下降16.0%、支出同比下降15.1%。 1)伴随经济修复，财政收入继续改善，10月一般公共预算收入增速由负转正，较上月抬升近4个百分点至2.6%，剔除去年留抵退税因素后，1-10月累计同比下降1.7%，降幅继续收窄 0.7个百分点、且收窄幅度较上月扩大，主要税种中，企业所得税、消费税持续改善，房地产相关税种边际回暖，但个人所得税降幅继续扩大，后续稳增长、稳就业的政策力度仍有必要延续。 2)积极财政明显加力，1-10月一般公共预算支出增速已连续三月回升、政府性基金支出降幅连续三月收窄，财政支出对民生、基建的支持力度均有所加大；支出增速持续加快叠加万亿增发国债拟陆续发行使用，积极财政加力信号愈加明显，财政加力有望托底年内经济修复。 3)土地市场未明显回暖，仍是政府性基金预算收入修复的重要 政策执行报告点评，2023-09-01 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 拖累，政府性基金预算收入累计降幅已连续三月扩大，商品房销售等部分指标进一步走弱，年内土地出让或持续承压，较难实现年初预算目标。 4)10月地方债发行规模创年内新高，其中再融资债占比超过八成，贵州、内蒙古等24省发行了超万亿特殊再融资债，这将对高风险区域风险缓释起到重要作用，根据中诚信国际测算，已发行的万亿特殊再融资债或节省城投债务利息超400亿元，同时，在此带动下城投债券或迎来提前兑付潮，但城投基本面能否实质性改善仍待观察。 当月一般公共预算收入增速转正，房地产相关税种边际回暖但修复基础尚不牢固 伴随经济修复收入继续改善，当月一般公共预算收入增速转正。10月，全国一般公共预算收入20781亿元，同比上升2.6%，增速由负转正、抬升近4个百分点，剔除留抵退税影响后增速由负转正、同比上升3.7%。其中，中央收入9984亿元，同比下降0.9%、降幅较上月收窄约1个百分点，地方收入10797亿元，同比上升6.1%，增速由负转正较上月大幅抬升近7个百分点。1-10月，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%、基数效应下较上月回落0.8个百分点，剔除去年留抵退税因素后同比下降1.7%，降幅继续收窄0.7个百分点、且收窄幅度较上月扩大，伴随经济修复财政收入持续回暖。具体看，中央收入85870亿元、同比增长7.3%，地方收入101624亿元、同比增长8.8%；完成预算进度为86.28%，仅高于去年同期、仍然低于过去5年平均水平（87.52%）。总体看，财政收入持续回暖进一步印证当前宏观经济处于修复进程，但10月其他主要宏观统计数据有升有落，波浪式修复特征延续，需求不足拖累之下经济持续修复的基础依然不够牢固，各项稳增长的政策效果能否传导至需求端仍需观察，后续稳增长的政策力度仍有必要延续。 月度税收收入增速继续回升，企业所得税、消费税持续改善，房地产相关税种边际回暖，个人所得税仍待改善。10月，全国税收收入18736亿元，同比增长2.9%、较上月回升近2个百分点；剔除留抵退税影响后上升3.2%、增速较上月抬升1.7个百分点。其中，增值税同比增长4.1%、经济持续修复下增速较上月继续回升 2.1个百分点，消费税同比下降3.4%、较上月大幅回落近40个百分点，或与去年同期基数较高有关，企业所得税收入同比增长0.6%、但较上月回落2.7个百分点。此外，非税收入2045亿元，同比增长0.6%，增速由负转正、较上月抬升8个百分点。1-10月，全国税收收入累计157841亿元，同比增长10.7%、较前值回落1.2个百分点，剔除去年留抵退税影响后下降1.5%、降幅较上月继续收窄0.5个百分点；税收收入占比较前值回升0.74个百分点至84.18%，低于过去5年历史同期水平（85.19%）。具体看，增值税同比增长51.8%，基数效应下较前值回落8.5个百分点，扣除留抵退税影响后增长约4.8%、较前值小幅回落0.1个百分点；消费税、企业所得税同比分别下降4.8%、6.3%但降幅均收窄，其中消费税降幅已连续7月收窄、本月继续收窄0.1个百分点，消费持续修复态势不改，或主要受10月国庆假期带动，10月社会消费品零售额增速也较上月进一步加快2.1个百分点至7.6%，受PPI上行及企业盈利改善带动，企业所得税降幅较前值收窄1.1个百分点、收窄幅度有所加大，10月规上工业增加值也表现较好；而个人所得税同比下降0.5%且 降幅继续扩大0.1个百分点，或反映出当前就业压力仍然较大，居民收入恢复仍承压；房地产相关税种边际改善但基础尚不牢固，除房产税、契税同比均增长，且房地产增速较上月抬升2.6个百分点，契税增速与前值持平，城镇土地使用税、耕地占用税和土地增值税同比仍下降但降幅收窄，分别收窄1.6个、1.1个、0.8个百分点，政策“组合拳”取得一定成效，但整体改善有限、修复基础尚不牢固，能否形成持续向好态势仍待观察。此外，非税收入同比下降3.8%，降幅较前值收窄 0.3个百分点。 积极财政续力支出增速连续三月回升，民生、基建均加力，债务付息压力边际减轻 一般公共预算支出累计同比增速进一步加快，积极财政加力信号明显。10月，全国一般公共预算支出17837亿元，同比增长11.9%，增速较上月回升6.7个百分点。其中中央支出3605亿元、同比增长8.4%，地方支出14232亿元、同比增长12.8%，央地支出增速均较上月抬升。1-10月，全国一般公共预算累计支出215734亿元，同比增长4.6%，增速较上月加快0.7个百分点，积极财政继续发力，支出增速连续三月回升、且本月回升幅度扩大，完成预算进度78.41%、高于过去三年同期水平。其中中央支出30271亿元、同比增长6.8%，地方支出185463亿元、同比增长4.2%，央地支出增速均较上月抬升。伴随财政支出增速加快以及万亿增发国债拟陆续发行使用，积极财政加力信号愈加明显，财政加力有望托底年内经济修复。 民生、基建支出均发力，债务付息压力边际减轻。10月，财政支出对民生领域支持力度继续增强，教育、卫生健康和社保就业支出同比均增长且增速均较上月回升，分别回升11.0个、11.0个、7.1个百分点，基建支出增速也有所改善，除交通运输支出增速较上月小幅回落1.1个百分点外，节能环保、农林水事务、城乡社区事务支出增速较上月分别抬升23.3个、4.5个、5.8个百分点，科学技术支出增速继续为正、但增速较上月大幅回落超10个百分点。1-10月，民生领域支出增速持续保持高位，社保就业、教育支出规模及增速均保持前两位，同比分别增长8.7%、5.0%，且增速较前值分别抬升0.5个、0.7个百分点，卫生健康支出增速仍为正但较前值回落0.4个百分点。基建支出力度也有所增强，农林水事务、节能环保支出分别增长4.7%、3.1%且增速均抬升，城乡社区事务支出增速由负转正、较上月抬升1个百分点至0.1%，交通运输支出下降1.2%但降幅较上月收窄1.3个百分点。此外，科学技术支出增速继续回升1.2个百分点至4.5%，债务付息支出同比增长4.1%，但较前值回落0.3个百分点，债务付息压力边际减轻。 政府性基金预算收入降幅继续扩大，土地出让仍是重要拖累 政府性基金收入降幅连续三月扩大，土地市场仍然承压。1-10月，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16.0%，降幅较前值小幅扩大0.3个百分点，完成全年预算进度56.03%，远低于历史同期水平。其中中央收入3417亿元，同比下降5.8%、降幅较前值收窄2.1个百分点，地方收入40378亿元，同比下降16.8%、降幅较前值扩大0.5个百分点。从地方本级收入的构成看，地方国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%，降幅较前值扩大0.7个百分点；其占地方政府性基金预算收入的比重为86.66%，较去年同期回落4.05个百分点。从土地市场情况看，房地产政策“组合拳”下，土地市场有所改善，10月全国土地成交面积及总价环比进一步增加，同比虽仍下滑但降幅较上月明显收窄，土地市场总体仍处于“弱修复”态势，但全国房地产开发投资、商品房销售面积降幅仍进一步扩大，政策实际效果仍需观察，年内土地出让收入或持续承压，较难实现年初预算目标。 政府性基金预算支出降幅连续三月收窄，央地降幅走势分化。1-10月，全国政府性基金预算支出72899亿元，同比下降15.1%，降幅较前值收窄2.2个百分点，完成全年预算的61.80%，略高于2021年、2022年同期水平。中央支出2097亿元，同比下降46.7%，降幅较前值扩大0.9个百分点，地方支出70802亿元，同比下降13.6%，降幅较前值收窄2.4个百分点，其中地方国有土地使用权出让收入相关支出38811亿元，同比下降17.5%、降幅较前值收窄1.2个百分点。 地方债1发行规模创年内新高，24省发行超万亿特殊再融资债、或节省利息超400亿 10月地方债发行规模创年内新高。10月共发行地方债217只，发行规模环比大幅上升80.14%至13962.85亿元，同比上升108.80%，再创年内新高。前三季度，经济下行压力较大、地方债到期高峰来临以及实施“一揽子化债”方案的背景下，地方债共计发行2024只，规模合计84745.72亿元、同比大幅增长超20%。 再融资债占比超八成，24省发行超万亿特殊再融资债。10月，新增债发行规模环比下降46.52%至7072.81亿元，同比下降48.88%，其中新增专项债发行规模环比下降39.65%至2184.37亿元，同比下降48.95%；剔除中小银行专项债后，年初以来新增债共发行41583.15亿元，完成全年限额（45200亿元）的92.00%，其中新增一般债6540.13亿元，完成全年限额（7200亿元）的90.84%，新增专项债35043.02亿元，完成已下达用于项目建设限额（37000亿元）的94.71%。再融资 1具体详见中诚信国际2023年11月16日发布的报告《超万亿特殊再融资债落地，各省城投债信用利差收窄》。 债发行规模环比上升230.02%至11695.70亿元，同比增长超4倍，占地方债发行规模的83.76%，为年内最高水平，其中10123.79亿元用于偿还存量债务、占再融资债的86.56%，其余1571.91亿元用于偿还到期债券；值得注意的是，有24省发行了用于偿还存量债务的特殊再融资债，其中云南、内蒙古、辽宁发行规模较大，均超千亿，云南、贵州、重庆、江西占比较高，10月发行的地方债均为特殊再融资债。超万亿特殊再融资债发行对高风险区域