2023年9月财政数据点评：税收改善支出发力，土地出让仍然承压

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2023年10月27日 2023年第56期 财政数据点评 税收改善支出发力土地出让仍然承压 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 核心观点 ——2023年9月财政数据点评 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 1-9月，全国一般公共预算收入同比增长8.9%、剔除去年留抵退税影响后同比下降2.4%，一般公共预算支出同比增长3.9%； 经济呈波浪式修复并筑底回升，建议关注风险资产结构性机会——2023年三季度宏观经济及大类资产配置分析与四季度展望，2023-10-27 再融资债占比上升发行创新高关注新增资金效益及付息压力——地方政府专项债前三季度回顾与下阶段展望，2023-10-24 “房地产二次探底”持续，政府性基金收入降幅再度扩大——2023年8月财政数据点评，2023-09-19 【地方债务风险与化解系列六】内蒙古首发特殊再融资债，本轮地方债置换如何看？2023-09-28 财政政策发力的三大方向——上半年财政政策执行报告点评，2023-09-01 弱复苏的财政弱表现——2023年7月财政数 政府性基金预算收入同比下降15.7%、支出同比下降17.3%。 1)伴随宏观经济持续修复，财政收入继续回暖，剔除去年留抵退税影响后1-9月一般公共预算收入同比下降2.5%、较上月收窄0.1百分点，在降幅连续5月扩大后首次出现收窄，主要税种中，基数效应下增值税增速有所放缓，企业所得税、消费税降幅收窄但仍为负，且个人所得税降幅继续扩大，经济修复仍面临一定压力。 2)积极财政继续加力，1-9月一般公共预算支出增速继续抬升、政府性基金支出降幅收窄，财政支出对科技、基建的支持力度加大；同时，万亿“特别国债”出台再次释放积极财政加力信号，但政策效果仍待观察，后续仍可视情况灵活把握政府加杠杆空间，同时推动财政支出由重投资向投资与消费并重，探索以消费券、降低个税等方式扩大消费等。 3)土地市场仍未明显改善，继续拖累政府性基金预算收入修复， 据点评，2023-08-25 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 政府性基金预算收入降幅进一步走阔，房地产“二次探底”持续，仍然是当前经济修复中的薄弱环节，年内土地出让收入恢复仍面临较大压力。 4)超万亿特殊再融资债如期落地，有利于稳定市场预期，降低地方政府付息压力，缓释短期流动性风险；但还需持续动态关注政策实施效果，若效果不及预期，未来还应及时出台一系列政策稳定市场信心，稳妥推进化债；同时，缓释地方债务问题根本上需要着眼中长期，坚持推进财税体制改革以及政府债务长效管理机制的建立等。 经济修复进程持续，一般公共预算收入降幅收窄，企业所得税、消费税边际改善 经济修复中财政收入有所改善，当月一般公共预算收入降幅收窄。9月，全国一般公共预算收入14917亿元，同比下降1.26%，但降幅收窄超3个百分点。其中中央收入6199亿元，同比下降1.88%、较上月收窄3.6个百分点，地方收入8718亿元，同比下降0.82%、较上月收窄3.0个百分点。1-9月，全国一般公共预算收入166713亿元，同比增长8.9%、基数效应下较前值回落1.1个百分点，剔除去年留抵退税因素后同比下降2.4%，降幅在连续4月持续扩大后首次出现收窄、较前值收窄0.1个百分点，一定程度上表明经济修复出现边际改善，稳增长政策取得一定成效。具体看，中央收入75886亿元、同比增长8.5%，地方收入90827亿元、同比增长9.1%；完成预算进度为76.72%，仅高于去年同期、仍然低于过去5年平均水平（78.39%）。值得注意的是，前三季度GDP增速略超市场预期，消费、生产等领域修复持续向好，后续财政收入有望延续改善，但信心不足、预期偏弱的制约仍然存在，同时制约经济修复的部分关键领域未实质性好转，财政收入改善的实际程度仍待观察。 企业所得税当月增速年内首次实现正增长，增值税、消费税持续改善，个人所得税、房地产相关税种仍是拖累项。9月，全国税收收入11220亿元，同比增长0.94%、较上月回升3.1个百分点。其中，增值税同比增长1.97%、经济持续修复下增速较上月小幅回升0.1个百分点，消费税同比增长35.33%、增速较上月大幅抬升31.1个百分点，企业所得税收入同比增长3.24%、年内首次转正。此外，非税收入3697亿元，同比下降7.39%，降幅较上月大幅收窄7.6个百分点。1-9月，全国税收收入累计139105亿元，同比增长11.9%、较前值回落1个百分点，剔除去年留抵退税影响后下降2.0%、降幅较上月收窄0.5个百分点；税收收入占比较前值回落0.1个百分点至83.44%，低于过去5年历史同期水平（85.63%）。具体看，增值税同比增长60.3%，基数效应下较前值回落10.4个百分点，扣除留抵退税影响后增长约4.9%、与前值持平；消费税、企业所得税同比分别下降4.9%、7.4%但降幅均收窄，其中消费税降幅连续6月收窄、本月继续收窄4.1个百分点，消费持续修复态势不改，这也与9月社会消费品零售额增速加快形成印证，受PPI上行及企业盈利改善带动，企业所得税降幅较前值收窄0.2个百分点，1-9月规上工业企业利润降幅也继续收窄，而个人所得税同比下降0.4%且降幅扩大0.3个百分点，一方面与个税专项附加扣除标准优化有关，另一方面也在一定程度上反映出当前就业压力仍较大；房地产相关税种表现整体乏力，除房产税、契税外其余税种均下降，其中契税同比增速回落1.5个百分点，土地增值税降幅扩大1.1个百 分点，“房地产二次探底”仍在持续，房地产政策“组合拳”效果仍待观察。此外，非税收入同比下降4.1%，降幅较前值扩大0.5个百分点。 积极财政发力支出增速继续回升，科技、基建支出加力，债务付息压力加大 一般公共预算支出累计同比增速继续回升，积极财政续力但仍有空间。9月，全国一般公共预算支出26515亿元，同比增长5.17%，增速较前值回落2.1个百分点。其中中央支出4120亿元，同比增长6.99%，地方支出22395亿元，同比增长4.84%。1-9月，全国一般公共预算累计支出197897亿元，同比增长3.9%，增速较上月加快0.1个百分点，积极财政继续发力，增速连续两月回升，完成预算进度71.93%、高于过去三年同期水平。其中中央支出26666亿元，同比增长6.6%、较上月抬升 0.1个百分点，地方支出171231亿元，同比增长3.5%、较上月抬升0.2个百分点。此外，近期中央财政将增发1万亿国债全部转移地方使用，支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，此举有利于稳定市场信心，减轻地方财政负担，进一步支撑稳增长、稳投资、补短板；但当前经济修复基础尚不牢固、地方财政矛盾仍然突出，需动态观察政策效果，若修复不及预期，积极财政需继续加力，加快推动经济回归增长路径。 基建支出边际改善，科技支出发力明显，债务付息压力加大。9月，财政支出对民生领域支持力度边际减弱，卫生健康、社保就业、教育支出同比均增长但增速均较上月回落，分别回落18.5个、7.3个、0.6个百分点，基建支出增速有所改善，交通运输、农林水事务、城乡社区事务支出增速较上月分别抬升11.8个、5.3个、 0.6个百分点，科学技术支出增速由负转正、较上月大幅回升超50个百分点。1-9月，民生领域支出增速持续保持高位，社保就业、教育、卫生健康支出规模保持前三位，增速分别为8.2%、4.3%、3.3%，其中，社保就业支出增速较前值抬升 0.1个百分点，教育、卫生健康支出增速分别回落0.2个、2.5个百分点；科学技术支出累计同比增速由负转正、回升5.2个百分点至3.3%；债务付息支出同比增长4.4%，增速年内首次抬升、较前值回升1个百分点，增速排名跃居第二，债务付息压力进一步加大。此外，基建支出力度有所增强，农林水事务、节能环保支出分别增长3.9%、1.7%，其中农林水事务支出增速较上月抬升1个百分点，交通运输、城乡社区事务支出分别下降2.5%、0.9%，但降幅均较上月收窄，财政支出对基建领域的支持力度有所增加。 地产仍然疲弱政府性基金预算收入降幅继续扩大，土地出让恢复仍承压 政府性基金收入降幅连续三月扩大，土地市场有所升温但改善有限。1-9月，全国政府性基金预算收入38683亿元，同比下降15.7%，降幅较前值小幅扩大0.7个百分点，完成全年预算进度49.49%，远低于历史同期水平。其中中央收入3048亿元，同比下降7.9%、降幅较前值扩大6.7个百分点，地方收入35635亿元，同比下降16.3%、降幅较前值扩大0.3个百分点。从地方本级收入的构成看，地方国有土地使用权出让收入30875亿元，同比下降19.8%，降幅较前值扩大0.2个百分点；其占地方政府性基金预算收入的比重为86.64%，较去年同期回落3.78个百分点。从土地市场情况看，伴随一系列房地产政策“组合拳”实施，土地市场出现升温迹象，9月全国土地面积及总价环比均增加，但整体改善仍然有限，同比仍大幅下滑超40%，全国二手房出售挂牌价指数、100大中城市成交土地占地面积等仍待回暖，政策效果或有迟滞，后续效果仍需观察。 新增专项债放量发行带动下，政府性基金预算支出降幅继续收窄。1-9月，全国政府性基金预算支出66368亿元，同比下降17.3%，降幅较前值扩大4.4个百分点，或与9月新增专项债发行放量有关，完成全年预算的56.26%，仅高于2020年同期水平。中央支出1927亿元，同比下降45.8%，降幅较前值收窄2.5个百分点，地方支出64441亿元，同比下降16.0%，降幅较前值收窄4.5个百分点，其中地方国有土地使用权出让收入相关支出35471亿元，同比下降18.7%、降幅较前值收窄 1.7个百分点。 地方债1当月发行规模环比下降，超万亿特殊再融资债开启发行 9月地方债发行规模同比抬升、环比下降。9月共发行地方债231只，发行规模环比大幅下降41.17%至7701.07亿元，但同比增长超1.5倍。前三季度，经济下行压力较大叠加地方债到期高峰来临的背景下，地方债共计发行1799只，规模合计70662.87亿元、同比增长11.31%。 新增债发行进度不及预期，再融资债占比超四成，超万亿特殊再融资债开启发行。9月，新增债发行规模环比下降40.77%至4189.54亿元，但仍高于去年同期，其中新增专项债发行规模环比下降39.97%至3569.34亿元，占全部地方债发行规模的46.35%。剔除中小银行专项债后，前三季度新增债共发行39445.60亿元，完成全年限额（45200亿元）的87.27%，其中新增一般债6482.10亿元、完成全年限额 （7200亿元）的90.03%，新增专项债32963.50亿元、完成已下达用于项目专项债 1具体详见中诚信国际2023年10月24日发布的报告《再融资债占比上升发行创新高，关注新增资金效益及付息压力》。 限额（37000亿元）的89.09%，未实现财政部“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”的要求。再融资债发行规模环比下降41.64%至3511.53亿元，同比上升30.58%，均用于偿还到期债券。10月以来，内蒙古、天津等地陆续开启发行偿还存量债务的特殊再融资债，截至10月25日，全国已有25个地区披露了 拟发行的特殊再融资债，金额共计10431亿元。超万亿特殊再融资债落地有利于稳定市场预期，缓释短期流动性风险；但在当前地方财政困难局面并未好转、城投企业自身风险仍存，特别是债务形成机制未彻底转变的背景下，需动态关注政策效果；若效果不及预期，未来还应及时出台一系列政策稳定市场信心，稳妥推进化债；同时需认识到，缓释地方债务风险根本上需