米奥会展：聚焦境外自办展 助力“中国制造”出海

公司研究报 告社会服务专业服务 2023-11-22 公司深度报告 买入/首次米奥会展（300795） 目标价：45 昨收盘：33.44 米奥会展：聚焦境外自办展助力“中国制造”出海 走势比较 报告摘要 101% 太80% 平58% 洋36% 证14% 22/11/21 券(8%) 23/9/21 股份 23/1/21 23/3/21 23/5/21 23/7/21 米奥会展沪深300 国内民营会展上市第一股。2010年米奥会展在杭州成立，主营业务细化为境外会展的策划、组织、推广及运营服务，旗下境外展自主品牌“Homelife”和“Machinex”分别聚焦于家居和工业机械板块。2019年，米奥会展成功在深交所挂牌上市，成为A股唯一一家民营体制会展上市公司。公司依靠品牌效应和丰富的办展经验带领国内中小企业出海参与国际贸易合作。 “一带一路”、RCEP等新兴市场增速领先，是公司业务重点布局方向。亚太及中东非地区受益于国际会展品牌的入驻及当地经济贸易的发展，近 有股票数据 限总股本/流通(百万股)153/88公总市值/流通(百万元)5,059/2,902司12个月最高/最低(元)71.53/28.68证 券相关研究报告： 研究报告 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 11年会展市场复合增速分别为7.36%和6.99%，显著高于欧洲及北美地 区。2019年米奥兰特国际会展举办境外展23场，占比29%，总展览面积 21.09万平米,占比40%，均占比第一且大幅领先于第二名。 多重因素作用下公司有望加速成长。1、品牌壁垒优势，公司积累了丰富的参展商和参展观众的数据，自办展品牌获得UFI认证和国外政府机构和行业协会的良好支持，标准化的办展流程有助于迅速实现展会的 复制扩张。。2、转型专业展，公司将现有展会细分为八大专业展，每次展会多个专业主题同档期举办，有助于买家精准定位，提升展会规模改善盈利能力。3、并购及合作办展实现外延拓展，公司21年22年两次外延并购均获得成功，未来考虑与专业展公司合作扩展海外市场。4、走国际化发展道路，聚焦“一带一路”、RCEP市场外，带领中国企业进军欧美会展市场。5、数字化赋能对展前、展中、展后赋能，提升参展商与买家的沟通效率和参展体验，提升办展效率。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年米奥会展公司总营收分别为 8.05亿/10.72亿/12.88亿元，归母净利润分别为1.87亿元、2.64 亿元和3.36亿元，同比增速271.2%、40.9%和27.5%。预计2022- 2024年EPS分别为1.23元/股、1.73元/股和2.2元/股，2022- 2024年PE分别为27X、19X和15X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸 易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 348.31 805.33 1,072.40 1,288.20 （+/-%） 91.76% 131.21% 33.16% 20.12% 归母净利(百万元）50.39 187.05 263.64 336.32 （+/-%） 187.41% 271.25% 40.95% 27.57% 摊薄每股收益(元) 0.50 1.23 1.73 2.21 市盈率(PE) 81.62 27.05 19.19 15.04 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 目录 一、米奥会展：境外会展龙头企业，数字战略驱动业绩复苏5 (一)国内民营会展第一股5 (二)管理团队经验丰富，股权激励捆绑高层6 (三)主营业务聚焦自办展，战略转型开启数字化新时代8 (四)疫情初期业绩承压，22年顶住压力扭亏为盈9 二、行业快速恢复，亚太地区增速领先12 (一)会展行业产业链长，对经济拉动作用显著12 (二)国家政策支持13 (三)亚太地区会展行业增速领先15 (四)米奥会展稳居境外自办展龙头地位17 三、多重因素共筑公司品牌优势20 (一)品牌优势构筑竞争壁垒20 (二)转型专业展提升客户认可和盈利能力22 (三)并购及合作办展实现外延拓展23 (四)迈向国际化平台发展路径24 (五)数字化赋能提升办展效率26 四、盈利预测及投资建议27 五、风险提示28 图表目录 图表1：米奥会展发展历程5 图表2：公司股权结构（截至2023Q3）6 图表3：2020年股权激励归属期以及考核目标7 图表4：2021年股权激励归属期以及考核目标7 图表5：境外会展全球布局9 图表6：2018-2023Q3年营业收入及增长情况9 图表7：2018-2023Q2年公司主营业务构成9 图表8：2018-2023Q3归母净利润及同比增长率10 图表9：2018-2023Q3扣非后归母净利润及同比10 图表10：公司整体毛利率净利率情况11 图表11：2018-2023Q2公司分业务毛利率情况11 图表12：2018-2023Q3年期间费用及费用率变化11 图表13：2023年经营性现金流净额大幅增长11 图表14：会展行业功能12 图表15：会展业务分类12 图表16：国家及地方政府对海外办展&参展的支持政策13 图表17：国内各地区对出境参展企业给予补贴支持14 图表18：欧洲地区会展市场规模16 图表19：北美地区会展市场规模16 图表20：亚洲展馆数量迅速增长17 图表21：亚洲展馆面积仅次于欧洲，增速领先17 图表22：亚太地区会展市场规模17 图表23：中东非地区会展市场规模17 图表24：“一带一路”贸易在外贸中占有重要位置18 图表25：2019年“一带一路”沿线参办展情况18 图表26：2019年中国境外自主办展获UFI认证的项目20 图表27：2022年中国境外自主办展获UFI认证的项目21 图表28：公司合作的部分政府机构和行业协会21 图表29：打造八个独立的专业会展品牌22 图表30：境外自办展单场展会模型23 图表31：2024年AFF国际纺织展计划表24 图表32：米奥会展服务覆盖“一带一路”、RCEP及中东非地区25 图表33：2023-2025年收入预测27 一、米奥会展：境外会展龙头企业，数字战略驱动业绩复苏 (一)国内民营会展第一股 2019年深交所挂牌上市，国内唯一民营会展上市企业。2010年，米奥会展在浙江杭州成立，全称为浙江米奥兰特商务会展股份有限公司。公司成立之初聚焦境外代理办展业务，经过多年的 发展，主营业务细化为境外会展的策划、组织、推广及运营服务。2019年，米奥会展成功在深交所挂牌上市，成为A股唯一一家民营体制会展上市公司。公司的长期发展目标为“打造全球领先的数字展览公司，树立中国一流的民族展览品牌”，近年来凭借多年积攒的办展经验以及良好的口碑打造了自主品牌“米奥兰特”，并依靠品牌效应深耕“一带一路”和RCEP市场，构建“中国制造”专属展览营销全球数字化平台。 兼并收购减少同业压力，资源整合扩大会展版图。米奥会展自2010年起在短短三年间陆续收 购多家会展公司（北米、上广展、上米、嘉米）以减少代理展中同业竞争压力，对会展资源进行整合重组以迅速扩张会展业务范围。为了帮助公司加快全球业务矩阵的布局，公司对会展业务有着更高程度的精细化需求，通过近几年对东方创业、深圳华富和中纺广告的收购，吸纳更多专业细分领域优质资源，孵化海外专业展会市场同时开辟国内展会市场，为了增加抵抗后疫情时代风险能力和铺设更加完善的会展外贸生态链而蓄力准备。 图表1：米奥会展发展历程 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 打造“自主产权、自主品牌、自主运营”的会展服务平台。米奥会展创立之初定位为海外知名展会的大陆独家代理商，与土耳其、波兰、埃及、南非等国家建立合作关系。随着国内代理展 市场增长空间与利润空间愈发拥挤，公司在2010年通过在迪拜举办的首个自办展进军自办展市 场。2014年，随着在新三板的挂牌上市，米奥会展也将业务重心从代理展向自办展进行过渡，当年自办展业务营收已经占据总营收的57.87%，战略转型效果凸显；之后，公司创立了自办品牌Homelife和Machinex，进一步通过品牌效应建设自办系列展平台。 数字化平台优化商业模式，双线双展突围疫情困境。公司一直注重会展的数字化发展，将“展 览数字化”作为公司重要战略方向，通过成立专业研发团队打造自主研发展商服务贸易平台、移动app以及网展贸MAX等数字化产品，全方位多角度进行数字化运营推广,打造数字化会展方案。面对疫情影响，公司采用“双线会展”模式摆脱线下会展停滞引发的营运压力，2021年更是全面开启O2O数字双线展，打造O2O数字化产品体系，通过数字化创新转型寻找第二增长曲线。 (二)管理团队经验丰富，股权激励捆绑高层 公司核心成员会展行业经验丰富且凝聚力强。公司无控股股东，实际控制人是自然人潘建军、方欢胜、姚宗宪，三人为一致行动人，三者在会展方面拥有丰富的管理能力与运营能力，截至2023Q3 分别持有公司23.29%、23.17%与9.39%的股份，合计持股57.25%。公司股权结构清晰稳定，实际控制人的股权近年有小幅减持。 公司创始人兼董事长潘建军长期深耕会展行业，积累了丰富的从业实践经验。1998年至2001 年在阿联酋中国商品交易中心任阿联酋中国商品交易中心驻华首席代表;2002年入职上广展,曾担任董事与总经理，至今担任董事长；2010年创立米奥会展并担任董事长；现兼任中国会展经济研究会副会长、上海进出口商会副会长，对全球会展市场及产业链构建有着敏锐洞察力。方欢胜和姚宗宪的从业背景与董事长相似，同样曾在阿联酋中国商品交易中心与上广展任职位，多年来作为高管团队主要开展会展服务的运营管理与战略发展工作。 图表2：公司股权结构（截至2023Q3） 方 欢胜 潘 建军 姚 宗宪 俞 广庆 程 奕 俊 其 他 23.29% 23.17% 9.39% 4.24% 2.55% 37.36% 浙江米奥兰特商务会展股份有限公司 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 多阶段实施股权激励，深度绑定公司核心骨干。公司分别在2020年和2021年开展了两期股权激励计划，通过股权激励对公司管理层与核心人员进行深度利益绑定，达到优化公司治理的目 标从而提升公司绩效。其中2020年股权激励计划第二、三期已达成归属条件并上市，2021年股权激励首次授予的第一、二期，预留授予的第一期已达成并上市。股权激励计划很大程度稳固了公司管理团队以及核心业务人员。 图表3：2020年股权激励归属期以及考核目标 归属期 归属时间 考核年度 解锁比例 业绩考核目标 第一个归属期 自授予之日起12个月后的首个交易日至授予之日起24个月内的最后一个交易日止 2020年 40% 2020年创新收入不低于1.0亿元；或2020年7-12月份净利润不低于2019年7-12月份净利润 第二个归属期 自授予之日起24个月后的首个交易日至授予之日起36个月内的最后一个交易日止 2021年 30% 2021年创新收入不低于1.5亿元；或以2019年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于30% 第三个归属期 自授予之日起36个月后的首个交易日至授予之日起48个月内的最后一个交易日止 2022年 30% 2022年创新收入不低于2.25亿元；或以2019年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于70% 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 图表4：2021年股权激励归属期以及考核目标 归属期 归属时间 考核年度 解锁比例 业绩考核目标 第一个归属期 自授予之日起12个月后的首个交易日至授予之日起24个月内的最后一个交易日止 2021