合成橡胶：短期反弹，上方空间有限

期货研究 2023年12月22日 商品研究 合成橡胶：短期反弹，上方空间有限 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 11,905 11,785 120 成交量（手） 39,516 19,583 19933 持仓量（手） 15,280 14,813 467 成交额（万元） 236,865 114,743 122123 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -5 -85 80 月差 BR01-BR02 -15 -35 20 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,500 11,400 100 华东顺丁（民营） 11,750 11,650 100 华南顺丁（民营） 11,700 11,550 150 山东顺丁市场价（交割品） 11,900 11,700 200 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 11,500 11,350 150 齐鲁丁苯（型号1712） 10,650 10,550 100 丁二烯价格 江苏主流价 8,350 8,250 100 山东主流价 8,475 8,425 50 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 56.5442 58.4577 -1.91 顺丁成本（元/吨） 10843 10843 0 顺丁利润（元/吨） 957 757 200 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 短期而言，红海冲突对全球化工制品运输或造成一定影响，导致乙烯裂解的相关产品运输受到一定影响，从而推动国际价格出现上涨预期。丁二烯出现由于航线受阻导致到港时间延长的预期或带动港口贸易商挺价。从实际情况来看，红海冲突对丁二烯整体影响较小。因此该方面预计为短期扰动，并未触发长线交易逻辑。此外，昨日夜盘天胶有所上涨，带动整个橡胶板块交易情绪有所回暖，对顺丁橡胶产生推涨作用。 中期而言，伴随丁二烯价格有所下调，顺丁下方空间逐渐打开。估值区间为11200元/吨—12100元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在11700元/吨附近为本周成交高位。盘面12000- 12100元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力BR2402合约升水山东地区市场价200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在11100元/吨附近。预计盘面11100-11200元/吨为下方的底部区间。顺丁成本方面，丁二烯仍存偏弱预期。供应端，12月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升， 日度产量有所提高。进口端，由于三季度国际丁二烯高价导致贸易商进口丁二烯积极性有所下降，进口供应收缩。因此，丁二烯供应整体处于偏低状态。四季度国际价格逐步回调，预计丁二烯到港量或有所增加，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存及成本压力较大，预计开工率将逐渐下调，ABS以及SBS整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。预计丁二烯港口及企业低库存格局将有所改变，港口库存有累库预期。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶目前产量仍维持高位。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高，预计现货出厂价以及市场价在高开工及高库存背景下压力持续偏大。