航运日报：主力合约连续涨停，关注红海事件进展

期货研究报告|航运日报2023-12-22 主力合约连续涨停，关注红海事件进展 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多，红海事件未得到较好缓，现货价格快速拉涨大幅升水期货，对期货盘面形成支撑。不过近期由于上涨过快，盘面预计波动较大，提防风险。套利策略层面，由于红海事件的不确定性，近期近月合约表现明显强于远月，之前推荐的淡旺季套利策略投资者可等待事件缓和后再度参与（套利策略适用于正常年份，突发事件的爆发会使相关套利策略失效）。 核心观点 ■市场分析 截至2023年12月21日，集运期货所有合约持仓215445手，较前一日增加34150手，单日成交730479手，较前一日减少144284手。EC2404合约日度上涨5.85%，EC2406合约日度上涨4.18%，EC2408合约日度下跌1.73%，EC2410合约日度下跌1.88%，EC2412合约日度下跌2.05%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月15日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨11.24%至1029$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨8.99%至1819$/FEU。12月18日公布的SCFIS收于990.38点，周度环比上涨5.41%。 红海事件若导致绕行将大幅增加亚洲-北欧航线成本。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河（需途经红海）以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，由于运距大幅增加（较苏伊士运河航线增加近30%运距），燃油消耗以及其他额外支出会大幅增加进而导致成本增加；另一方面，由于船舶在海上单程运营时间增加接近10天，大幅降低集装箱船舶周转效 率，降低有效运力，从运力供给端对目前运价形成较强支撑。马士基12月19日宣布出于安全考虑，所有此前暂停航行并将通过该地区的船只将改经好望角绕行非洲，未来关注是否有更多班轮公司是否有同样行为。 班轮公司再发涨价函，现货价格大涨，本周SCFI（上海-欧洲）突破1300美元/TEU是大概率事件。马士基12月18日再发涨价函，2024年1月15日后上海-鹿特丹运费 涨至1675美元/TEU，较1月报价上涨26%（12月4日发布的1月1号涨价函上海-鹿 特丹费用为1325美元/TEU）。现货市场价格快速上涨，北方国际集装箱运价指数(TCI) 天津-欧洲基本港（20GP价格）由上周五的941美元/TEU已经涨至12月21日的1280 美元/TEU，涨幅超36%，TCI（天津-欧洲基本港）运价周度波动与SCFI（上海-欧 航运日报丨2023/12/22 洲）波动基本一致，我们预计本周五公布的SCFI（上海-欧洲）突破1300美元/TEU是大概率事件。2017-2019年正常年份SCFI（上海-欧线）的约1150美元/TEU价格高点确定突破，SCFIS上行空间已经打开。 红海事件延续时间是否久，能否让班轮公司选择绕航到达欧洲是未来关键。回溯历 史，2021.3.23“长赐号”集装箱船导致苏伊士运河近6天的“世纪大拥堵”，当时对于集运价格影响相对较小。此轮红海事件若要产生持续性影响，我们认为“拖”的时间需要 久，让班轮公司做出绕航前往欧洲的决定，如果此种情形出现，未来价格的高位才能维持较久 红海事件的最新处理会放大市场波动性。此次期货大涨源于红海通行不畅，引发绕航增加成本以及降低有效运力的市场预期，后续涉及红海危机解决的相关消息会放大市场波动性。美国国防部长奥斯汀在巴林的一次公开讲话中，宣布了这项新任务，并明确指出，这是一项国际挑战，需要采取集体行动。他同时揭示了该计划的幕后参与者，英国、巴林、加拿大、法国、意大利、荷兰、挪威、塞舌尔和西班牙等国，将成为美国在此行动中的盟友。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航