航运日报：主力合约高位震荡，关注今日SCFI报价

期货研究报告|航运日报2024/04/12 主力合约高位震荡，关注今日SCFI报价 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏空。马士基北方港口报价较高，关注最终落地情况。马士基青岛-鹿特丹WEEK18周报价2500美元/TEU以及3800美元/TEU，此次马士基改变调价策略，由前期的低价舱位先期释放，后期逐步调高价格转为直接释放高价格舱位。但目前主要船司实际报价与远期报价相差较大，此次马士基调价或更多带有测试意味，关注后期实际落地效果以及其他船司是否会跟随。班轮公司3月下旬挺价行为使得SCFI（上海 -欧线）报价企稳回升，但三大联盟涨价步调有所分歧或限制本轮现货价格（SCFI上海 -欧洲）最终高度。2M联盟中MSC4月剩余船期报价均为1820美元/TEU；OA联盟前期涨价行为较为一致，但近期CMA将4月中下旬船期报价下调至1805美元/TEU，OOCL昨日大幅下调价格，4月底船期价格目前报价介于1650美元/TEU-1800美元 /TEU；THE联盟中HMM、ONE等目前仍保持相对低价。极羽科技统计的主要班轮公司15-18周对应周度的报价均值介于1800-2000美元/TEU之间，周度均价较一周前下行明显。TCI（天津-欧洲）以及宁波航交所欧洲航线运价目前均录得下跌。 部分班轮公司再度提涨运价给市场预期带来扰动，但未来落地情况仍有待观察。赫伯罗特4日宣布，自4月15日起，将提高亚洲至北欧航线的FAK费率至3000美元/FEU 和1600美元/TEU(该公司3月18日同样宣布自4月1日提涨亚洲-欧洲航线报价，3月 18日报价与最新报价一致)；达飞于5日跟进，将亚洲-北欧航线的FAK费率调高至 4000美元/FEU以及2200美元/TEU（达飞公司3月22日发布的4月份亚洲-欧洲报价 为2100美元/TEU以及3800美元/FEU）。 4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，若未来几周现货市场报价有所走弱，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约之后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 总的来看，3月下旬班轮公司宣布提涨运价使得现货市场报价有所企稳，EC2404合约上涨修复基差，同时也带动远期合约大幅上涨。目前EC2404合约已经接近预估的最终 交割结算价位置，同时考虑到近期跨期价差大幅收敛，未来预计近月合约对于远月合约的支撑有限。现货市场报价近期有走弱迹象，或对EC2406合约产生压制。极羽科技统计的主要班轮公司15-18周对应周度的报价均值介于1800-2000美元/TEU之间， 但WEEK16、WEEK17报价较WEEK15报价均值较前期有所走弱。船舶供给不断落地，对远月合约的压制持续存在。12000+集装箱船舶1-4月预计交付68.8万TEU；1-6 月交付103.4万TEU；1-8月交付134.96万TEU，1-10月交付157.78万TEU，1-12月交付186.2万TEU。未来几周运力供给处于相对高位。WEEK14-WEEK18周计划运力 介于25万TEU-28万TEU之间，目前实际运力介于22-26万TEU之间，实际运力占计划运力比例介于88%-93%之间，WEEK15计划运力刷新年内新高。综上，我们认为目前主力合约继续上行空间有限，从盈亏比角度，可逢高参与EC2406合约的卖�套期保值操作。 核心观点 ■市场分析 截至2024年4月11日，集运期货所有合约持仓43457手，较前一日减少1862手，单日成交31294手，较前一日减少2540手。EC2404合约日度下跌0.36%，EC2406合约日度下跌1.26%，EC2408合约日度下跌3.60%，EC2410合约日度下跌4.40%，EC2412合约日度下跌2.54%（注：均以前一日收盘价进行核算）。4月3日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度上涨0.30%至1997$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌11.71%至3008 $/FEU。4月8日公布的SCFIS收于2172.14点，周度环比下跌0.09%。 关注巴以和谈进展。以军称摧毁数十个哈马斯目标；外媒：哈马斯据悉可能同意在加沙永久停火前释放一些人质；据以色列时报：哈马斯拒绝以色列在拟议停战协议中要求的释放40名人质；据ABC新闻：消息人士透露，美国官员怀疑哈马斯是否有足够的以色列人质来满足目前摆在台面上的第一阶段停火协议的要求；据哈马斯附属通讯社：哈马斯领导人哈尼亚的三个儿子在以色列对加沙的空袭中丧生。哈尼亚回应：不会影响哈马斯对停火协议的要求；加沙地带停火谈判斡旋方提出新提议，包括三个阶段，涉及释放被扣押人员、人道主义援助以及让流离失所的居民返回加沙地带北部等。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，4月8号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅6.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.2万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为4.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.24万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶109艘，其中12000+TEU共计29艘。合计交付集装箱船舶运力70.50万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付45.47万TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不 及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2404丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图31:集装箱船速度丨单位：节11 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图34:美国进�口同比增速丨单位：%11 图35:中国进口数据丨单位：%12 图36:中国�口数据丨单位：%12 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图39:汇率与SCFI丨单位：点12 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图41:汇率与SCFIS丨单位：点13 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图45:巴拿马运河水位|英尺13 图46:巴拿马运河预测水位|英尺13 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/01/012024/02/012024/03/012024/04/012024/01/012024/02/012024/03/012024/04/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2450 2250 2050 1850 1650 1450 1200 2024/012024/022024/032024/04 1250 2024/012024/022024/032024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1200 2024/012024/022024/032024/04 1050 2024/012024/022024/032024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024-04-112024-04-04 2024-03-282024-03-14 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 EC2404-EC2406EC2404-EC408 EC2404-EC2410EC2404-EC2412 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 2023/12/212024/01/212024/02/212024/