金鹰基金陈颖先生：厚积薄发，八年实业经验成就的TMT投资高手
证金鹰基金陈颖先生：厚积薄发，八年实 研 券业经验成就的TMT投资高手 究报 日期: 2023年12月15日 基金经理金鹰基金陈颖先生：实业经验积累的产业视角 分析师: 王红兵 陈颖先生，北京大学电子工程专业学士，中山大学工商管理硕士。八 SAC编号: S0870523060002 年通信及计算机行业工作经验，曾任广东省电信规划设计院项目经 分析师: 张雨蒙 理，中国惠普公司技术顾问，戴尔公司高级系统顾问，这段经历帮助 Tel: 021-53686146 他积累独特的“产业视角”；13年TMT行业研究与投资经验，2012年 E-mail: zhangyumeng@shzq.com 9月加入金鹰基金，现任权益投资部首席投资官、基金经理。 告主要观点 SAC编号:S0870521100005 分析师:乐威 Tel:021-53686145 E-mail:yuewei@shzq.comSAC编号:S0870522090001 基金研究深度 在管基金表现：获得多个今年以来收益冠军（2023/12/8） 截至2023年12月8日，陈颖先生在管的金鹰科技创新和金鹰核心资源是目前今年的普通股票型和偏股混合型双冠军，在管基金金鹰科技创新、金鹰核心资源和金鹰中小盘精选在TMT基金前四名中占三席，金鹰红利价值是基准指数为红利类指数的主动权益基金第一名。 基金持仓介绍： （1）今年TMT板块细分行业收益表现差异较大，陈颖先生把握TMT行业机会的同时规避了市场大幅调整的风险，我们认为，不仅体现了基金经理板块内择时和选股能力，也得益于上半年基金经理两次及时止盈减仓的操作。收益拆分可得4只基金大部分时候在TMT板块有着优异的超额收益。 （2）4只基金的重仓股集中度和换手率近年逐渐降低，我们总结认为，最新一期重仓股的特点是个股分散、聚集TMT板块、中小市值、不抱团、冷门股，基金经理有挖掘优质黑马股的能力。至于风格暴露，从Sharpe风格因子模型来看，4只基金近期均以小盘成长风格为主。 （3）和基金三季报中的投资策略对照来看，立讯精密、均胜电子分别为消费电子和汽车电子股票，而中国长城为信创民族品牌，新大陆和烽火通信为数据要素概念股，超图软件为信创和数据要素双龙头，我们可以认为，基金重仓持股和基金报告投资策略吻合。 （4）金鹰科技创新和金鹰核心资源为仓位高且稳定的主动权益基金，金鹰中小盘精选为中高仓位的偏股混合型基金，金鹰红利价值则有较明显的择时操作，且时而使用杠杆。金鹰科技创新、金鹰中小盘精选和金鹰核心资源主要投资于TMT领域；而金鹰红利价值有一定行业轮动操作，且今年持仓配置了黄金、保险、消费等低估值顺周期板块进行对冲。 风险提示 基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 目录 1基金经理陈颖：擅长从产业视角挖掘科技牛股4 1.1基金经理介绍：八年通信及计算机行业工作经验4 1.2在管产品：今年以来的收益排名均在前0.5%5 1.3基金经理特质能力：实业经验带来的独家投资诀窍6 2业绩介绍：近期收益非常出色7 2.1业绩概览：普通股票和偏股混合基金均暂列第一7 2.2风险收益：暂包揽TMT基金今年收益的前两名7 3基金持仓介绍：不同产品定位的基金8 3.1仓位配置：稳定高仓位&稳定中高仓位&中仓位择时9 3.2行业配置：稳定在TMT板块获得超额收益9 3.3个股选择：擅长挖掘冷门股15 3.4风格因子：近期以小盘成长风格为主21 4风险提示22 图 图1：陈颖先生管理基金以来的基金经理指数走势4 图2：陈颖基金经理指数在不同市场环境的对比5 图3：基金经理指数在上涨和下跌风格的表现5 图4：四只基金最新一年的走势对比6 图5：四只基金最新四期的仓位配置数据6 图6：陈颖先生系统捕捉新技术机遇的思路6 图7：陈颖先生管理基金最近两年的大类资产配置情况9 图8：金鹰红利价值分板块和行业投资市值占股票投资市值比(按照中信一级行业分类)10 图9：金鹰红利价值在TMT板块上的细分行业配置（%）.12 图10：金鹰中小盘精选在TMT板块上的细分行业配置（%） ......................................................................................12 图11：金鹰科技创新在TMT板块上的细分行业配置（%）12图12：金鹰核心资源在TMT板块上的细分行业配置（%） ......................................................................................12 图13：TMT细分方向指数走势和基金经理调仓情况14 图14：陈颖先生管理基金的在TMT板块上的收益拆分14 图15：金鹰红利价值的行业配置仓位探测数据15 图16：金鹰中小盘精选的行业配置仓位探测数据15 图17：金鹰科技创新的行业配置仓位探测数据15 图18：金鹰核心资源的行业配置仓位探测数据15 图19：四只基金的前十重仓股集中度（%）16 图20：四只基金的持股总数16 图21：四只基金的报告期换手率（%）16 图22：四只基金的前十重仓股留存率16 图23：陈颖先生管理基金的持股市值分布17 图24：陈颖先生管理基金持股的加权平均PE和PB17 图25：金鹰红利价值的Sharpe回归数据22 图26：金鹰中小盘精选的Sharpe回归数据22 图27：金鹰科技创新的Sharpe回归数据22 图28：金鹰核心资源的Sharpe回归数据22 表 表1：基金经理在管产品情况5 表2：基金经理在管产品的风险收益指标7 表3：YTD前十的TMT基金的风险收益情况8 表4：YTD前十的红利基金的风险收益情况8 表5：陈颖先生管理四只基金的分板块和行业投资市值占股票投资市值比(按照中信一级行业分类)9 表6：TMT板块下的细分行业和今年以来的收益(按照中信行业分类)11 表7：陈颖先生在管基金的重仓股（最近两年）18 表8：陈颖先生在管基金最新一期持有的重仓股20 1基金经理陈颖：擅长从产业视角挖掘科技牛股 1.1基金经理介绍：八年通信及计算机行业工作经验 陈颖先生，北京大学电子工程专业学士，中山大学工商管理硕士。八年通信及计算机行业工作经验，曾任广东省电信规划设计院项目经理，中国惠普公司技术顾问，戴尔公司高级系统顾问；13年TMT行业研究与投资经验，2012年9月加入金鹰基金管理有限公司，先后任电子行业研究员、研究小组组长、基金经理助理、基金经理等，现任权益投资部首席投资官、基金经理。 陈颖先生在2015年6月起任金鹰稳健成长的基金经理，截至 2023年12月8日，他从业经历约为13.9年，管理基金年限约为 8.5年；在管基金有4只，均为主动权益基金，总规模为59.06亿元。 按照基金经理所管基金的规模加权计算得到基金经理指数，陈颖先生在开始管理基金以来，基金经理指数总体表现优异，不仅自管理以来长期收益领先沪深300、TMT指数和科技指数，而且在近期走出了独立行情，滚动最大回撤主要出现在市场调整阶段。 图1：陈颖先生管理基金以来的基金经理指数走势 资料来源：Wind,上海证券研究所；时间区间：2015/6/11-2023/12/8 将陈颖的基金经理指数分阶段看，拉长看，在各种市场环境的大部分情况下都有超额收益。在2020年的牛市中表 现逊色于沪深300指数，但也获取了较高的绝对收益，我们认为，基金经理过往适应大多数市场风格。 以最近一年看，基金经理指数在各风格指数上涨的时候，取得了可观的绝对收益，在下跌的大部分时段回报表现优于沪深300指数，体现了基金经理控制回撤、获取绝对收益的能力。 图2：陈颖基金经理指数在不同市场环境的对比图3：基金经理指数在上涨和下跌风格的表现 资料来源：Wind,上海证券研究所；时间区间： 2015/6/11-2023/12/8 资料来源：Wind,上海证券研究所；时间区间： 2022/12/9-2023/12/8 1.2在管产品：今年以来的收益排名均在前0.5% 截至2023年12月8日，陈颖先生目前管理在管产品共有4只，均为主动权益基金，总规模为59.06亿元，4只基金的管理费均为1.20%，托管费均为0.20%。4只基金不仅在基金经理任职以来的收益排名均在前10%，而且今年以来的收益排名均达到了惊人的前0.5%，金鹰科技创新和金鹰核心资源更是分别拿下了普通股票型和偏股混合型基金的第一名。 基金代码 基金简称 基金类型 管理起始日 最新规模（亿元） 任职以来年化收益 同类排名 YTD YTD排 名 210002.OF 金鹰红利价值 灵活配置型 2020-04-28 24.75 22.57% 20/3141 35.29% 7/2212 162102.OF 金鹰中小盘精选 偏股混合型 2020-12-31 6.28 14.82% 16/3965 31.56% 3/3511 001167.OF 金鹰科技创新 普通股票型 2021-05-18 21.14 16.93% 12/1822 39.06% 1/844 210009.OF 金鹰核心资源 偏股混合型 2019-01-26 6.89 19.57% 163/2557 37.46% 1/3511 表1：基金经理在管产品情况 资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/12/8 简要分析四只基金的走势可以发现，金鹰核心资源和金鹰科技创新的走势极为一致，而金鹰中小盘精选、金鹰红利价值稍有区别。 从资产配置来看，四只基金都注重投资于TMT板块，而金鹰红利精选在TMT板块之外，也投资了一些周期股、金融股，更有防御属性，产品定位有些许不同。 图4：四只基金最新一年的走势对比图5：四只基金最新四期的仓位配置数据 资料来源：Wind,上海证券研究所；时间区间： 2022/12/9-2023/12/8 资料来源：Wind,上海证券研究所；时间区间： 2021/7/1-2023/6/30 1.3基金经理特质能力：实业经验带来的独家投资诀窍 在投资中，陈颖会通过自上而下和自下而上相结合的方式选股。首先，他会自上而下地分析和判断经济市场的走势，根据宏观环境和产业趋势，选择趋势向好的行业，并做出组合结构和仓位增减的调整。 在实业企业部分，陈颖先生积累了丰富的产业经验，这使得他对科技新事物的发展脉络看得更透彻，同时也对潜在的风险保持理性的判断。而在此后十多年的投研工作中，陈颖对公司基本面变化与资本市场股价表现之间联系的理解愈发深刻。 关于八年实业经验为他的投研之路带来了什么心得，陈颖先生在接受券商中国记者专访时表示，首先，实业经验对他把握新事物、新商业模式的发展过程有指导性作用。他刚毕业时在广东省电信规划设计院工作，当时帮运营商做IT、数据网和移动网的战略规划，见证了国内从窄带通信到宽带通信到移动通信的变迁和信息技术在公司管理中从无到有、从简单支撑到全面业务支撑的变迁。陈颖先生认为，可能具体的技术形态或者商业模式不一样，但是事物发展的规律是一样的。 第二，是对实业运营的深刻理解，多年产业经验能帮助他更容易判断上市公司的商业规划是否可信。公司实际运营可能会比管理层的商业规划要更复杂，有时二级市场会按照规划的理想状态去给估值和盈利预测，但实际上基本面的进展往往没那么快。他在做公司判断的时候，会更多设想实体中的具体情况，尽量站在实体的角度去估算，这样会帮助自己规避一些风险。 第三，对公司各方面的理解会比较深刻，在更容易抓住一些牛股的同时，在一定程度上规避被高位套牢的风险。他会从产业的角度寻找一些未来可能长大、有比较强竞争壁垒的公司，而且不太会在行业景气度的末期去看一家公司。从产业发展的角度，尽量避免选择基本面变坏或者股价严重脱离基本面的公司。 图6：陈颖先生系统捕捉新技术机遇的思路
