商品研究晨报-黑色系列

期货研究 2023年12月21日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：预期反复，弱势震荡2 螺纹钢：静态矛盾有限，震荡反复4 热轧卷板：静态矛盾有限，震荡反复4 硅铁：宽供需为主，边际承压6 国锰硅：窄利润运行，低位反复6 泰焦炭：钢厂检修扩大，宽幅震荡8 君焦煤：国内外供给收缩，宽幅震荡8 安动力煤：寒潮扰动延续，高位震荡10 期玻璃：短期不追空中期震荡市11 货研究所 期货研究 2023年12月21日 商品研究 铁矿石：预期反复，弱势震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰【基本面跟踪】 君 安铁矿石基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） I2405 939.0 13.5 1.46 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） 224,790 498,781 12,418 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 进口矿 卡粉（65%） 1080.0 1072.0 8.0 PB（61.5%） 995.0 984.0 11.0 金布巴（61%） 963.0 955.0 8.0 超特（56.5%） 880.0 870.0 10.0 国产矿 唐山（66%） 1216.0 1214.0 2.0 邯邢（66%） 1183.0 1183.0 0.0 莱芜（65%） 1101.0 1101.0 0.0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（I2405,对超特) 185.6 190.6 -5.0 基差（I2405,对金布巴) 156.5 163.9 -7.4 I2401-I2405 66.5 70.5 -4.0 I2405-I2409 62.5 61.5 1.0 卡粉-PB 85.0 88.0 -3.0 PB-金布巴 32.0 29.0 3.0 PB-超特 115.0 114.0 1.0 期货研究所 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 （1）今年中央财政增发一万亿元国债，首批国债资金预算2379亿元已下达。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 铁水产量延续季节性下滑，但同比依然偏高，最新数据显示港口库存再度出现环比去化，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。宏观层面，近期地产行业再度推出利好政策，预期或再度走强。然而市场对于未来供 期货研究 需的演变分歧较大，一方面主流矿发运近期有年底冲量势头，港口库存后期累积向上驱动预期较足，另一方面铁矿需求和下游成材需求的边际变化节奏仍有较大的不确定性，因此仍建议以震荡反复对待短期矿价走势。 期货研究 2023年12月21日 商品研究 螺纹钢：静态矛盾有限，震荡反复 热轧卷板：静态矛盾有限，震荡反复 产业 服马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 务 研【基本面跟踪】 究螺纹钢、热轧卷板基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） RB2401 3,966 13 0.33 HC2401 4,055 24 0.60 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） RB2401 61,049 242,055 -11,563 HC2401 35,922 169,395 -10,150 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 螺纹钢 上海 3990 3990 0 杭州 4020 4020 0 北京 3850 3860 -10 广州 4200 4200 0 热轧卷板 上海 4030 4010 20 杭州 4100 4070 30 天津 3950 3930 20 广州 4110 4090 20 唐山钢坯 3620 3610 10 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（RB2401) 24 38 -14 基差（HC2401) -25 -22 -3 RB2401-RB2405 26 27 -1 HC2401-HC2405 -3 2 -5 HC2401-RB2401 89 80 9 HC2405-RB2405 118 105 13 现货卷螺差 -80 -100 20 所 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 12月15日钢联周度数据：产量方面，螺纹-4.26万吨，热卷-7.84万吨，五大品种合计+1.93万吨；总库存方面，螺纹+4.99万吨，热卷-4.02万吨，五大品种合计+0.28万吨；表需方面，螺纹-7.01万吨，热卷-17.32万吨，五大品种合计-9.39万吨。 11月份，全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%。分产业看，第一产业用电量96亿千瓦时， 期货研究 同比增长12.2%；第二产业用电量5277亿千瓦时，同比增长9.8%；第三产业用电量1321亿千瓦时，同比增长20.9%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长10.0%。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 从供需两端来看，需求方面，由于时间临近年末，建材进入季节性消费淡季，成交环比走弱，板材出口相对平稳，需求仍处于高位；供应方面，钢厂整体利润尚可，尤其电炉利润近期修复明显，废钢到货增加，虽然处于钢厂检修季，但总体产量仍处于相对高位。总体来看，螺卷供需相对平稳，建材低库存格局维持，板材需求仍处于高位，但随着近期价格的连续上涨，利多有较为充分的兑现，随着宏观预期的陆续落地，警惕回调风险。 2023年12月21日 商品研究 硅铁：宽供需为主，边际承压 国泰君安 期【基本面跟踪】 锰硅：窄利润运行，低位反复 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 期货研究 货硅铁、锰硅基本面数据 研究所 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 Mysteel：本周统计内蒙古地区电费较上周上涨0.015元/千瓦时，山西地区下降0.02元/千瓦时，其余各地区电费无变化。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内延续震荡。从产业表现来看，受利润持续收窄影响，硅铁和锰硅的现货产量均有边际走弱，而硅铁和锰硅下游需求随粗钢产量变化整体仍有边际提升，硅铁和锰硅均面临供减需增的产业格局。但 期货研究 是，双硅当前库存仍延续在高位，产量阶段回落并没有从根本上改变其产能过剩的格局，双硅利润面临的现实制约仍然存在。从预期变化来看，近期双硅主产地宁夏和青海等地区均有基于环保需求约束当地供应的政策传闻，但是从实际反馈来看或仍有兑现和观望空间。即使相关政策严格落地，其或对双硅生产的区域贡献比例而非对其全国区域内的供应总量形成更大影响，双硅宽供需格局短期或仍有延续性。综合来看，硅铁和锰硅短期顺应产业趋势或继续以低利润运行、价格震荡反复的思路对待。 期货研究 2023年12月21日 商品研究 焦炭：钢厂检修扩大，宽幅震荡 焦煤：国内外供给收缩，宽幅震荡 国泰 君金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货焦煤焦炭基本面数据 研究所 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元 /吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦 煤港口库提价2665元/吨。 2、12月20日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休2340（-）；S1.3G75主焦（蒙 5）沙河驿2024（-10）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿2015（-20） 3、持仓情况：12月20日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2405合约多头增仓3710手， 期货研究 空头增仓1540手；焦炭J2405合约多头增仓799手，空头增仓777手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦呈现出强现实弱预期格局，底部存在一定支撑。短期受市场情绪影响，煤焦或跟随成材弱现实的扰动震荡偏弱运行，但考虑到自身基本面相对健康，回调的深度预计相对有限。首先，供应环节，原先停产检修的煤矿陆续出现复工复产的迹象，环比上行阶段性拐点出现，但考虑到目前安检的压力仍然存在，柳林沙曲矿周中再度发生矿难，整体供应环节处在偏紧的节奏当中。此外，下游需求由于高炉检修范围的扩大，铁水自上周起大幅下跌，但同比仍处于高位，叠加原料冬储仍在进行当中，采购需求同样具备韧性支撑。综合而言，与成材弱现实不同，煤焦基本面相对健康，底部或存在支撑。 期货研究 2023年12月21日 商品研究 动力煤：寒潮扰动延续，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国 泰【昨日内盘】 君动力煤ZC401昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/ 安吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 期【基本面】 货 研1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税1006元/吨，广州港5000大卡澳煤库 究提含税价881元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价640元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价 所710元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价866元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价650元/ 吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价856元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价834元/吨，鄂尔多斯达拉特旗 4000大卡动力煤坑口含税价465元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价480元/吨，鄂尔 多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价726元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价 850元/吨。 3、持仓情况：12月20日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC401合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、虽然供应端的增幅受安检形势趋严影响上方空间面临一定限制，但当前终端环节库存高企仍是主要矛盾，价格较难出现上行驱动。 多头：1、内蒙、山西坑口煤价呈现稳中上涨趋势，在刚需采购支撑之下煤矿产销相对平衡，考虑临近年底以及安检的双重扰动，供应释放空间有限。2、受寒潮的影响，终端用煤供热需求延续边际好转，给予市场煤一定价格支撑。 综合来看，短期煤价面临“上有顶下有底”格局，港口受交投氛围转弱的影响涨跌互现，但坑口报价在近期安全环保检查严格的情况下存在一定支撑，考虑到冬储以及寒潮来临后所面临的电厂日耗增加，后续价格出现大幅下跌的空间较为有限，整体以宽幅震荡格局对待