商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年12月21日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：成本强支撑，跟随反弹2 PTA：负荷下降，供需平衡表修正2 MEG：趋势仍偏强2 橡胶：震荡偏强4 国合成橡胶：短期反弹，上方空间有限6 泰沥青：震荡延续8 君LLDPE：暂时是震荡市9 安PP:市场逐步转为震荡市11 期烧碱：宽幅震荡市12 货纸浆:宽幅震荡14 研甲醇：偏强震荡16 究尿素：承压运行18 所苯乙烯：继续震荡20 纯碱：市场逐步转为震荡市21 LPG：偏强震荡22 短纤：继续震荡24 PVC：小幅跟涨，关注上下游开工走势25 燃料油：继续上行，上涨幅度走阔27 低硫燃料油：跟涨幅度减弱，高低硫价差暂时企稳27 期货研究 2023年12月21日 商品研究 对二甲苯：成本强支撑，跟随反弹 PTA：负荷下降，供需平衡表修正 产业 务 服MEG：趋势仍偏强 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8492 8318 6.3 8.2 TA401合约 5852 5730 109.4 129.1 EG2401合约 4485 4348 78.0 43.7 月差 2023/12/18 2023/12/19 2023/12/20 变动值 PX（5月-9月） 72 78 100 22 TA(1月-5月） -48 -46 -52 -6 EG（1月-5月） -141 -140 -141 -1 品种间价差 3*TA405-2*PX405 568 554 572 18 3*TA409-2*PX409 634 620 640 20 TA-EG（1月） 1486 1476 1456 -20 TA-EG（5月） 1393 1382 1367 -15 TA-PF（1月） -1440 -1482 -1452 30 TA-LU（1月） 1280 1224 1271 47 现货价格 项目 2023/12/18 2023/12/19 2023/12/20 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1356 7.0734 7.0782 0.0048 日本石脑油 686 681 693 12 PX华东现货 8008 8014 8175 161 PXCFR台湾人民币价 8152 8084 8252 169 PXCFR台湾 992 992 1012 20 PXFOB韩国 968 969 989 20 PXFOB美国海湾 1061 1062 1082 20 华东地区PTA市场价 5660 5716 5765 49 华东地区乙二醇现货市场价格 4144 4164 4303 139 现货加工 PXN（美元/吨） 305 310 318 8 PTA（元/吨） 319 421 360 -61 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：下午PX商谈一般，价格略偏强。纸货PX1月在1014，2月在1016、1018，5月在1021、1023均有成交。纸货5月在1030卖盘报价。 PTA：西北一套120万吨PTA装置降负中，预计今天停车，恢复时间待跟踪。 MEG：12月19日张家港某主流库区MEG发货7900吨左右；太仓两主流库区MEG发货6800吨左右。 聚酯：四川某新投直纺涤短工厂目前中空开一条线，另一条线调试中，剩下20万吨产能年后再投。直纺涤短产销一般，平均67%，部分工厂产销：100%，60%，80%，50%，70%，80%，50%， 30%，100%。 江浙涤丝产销局部放量，至下午3点附近平均产销估算在7成偏上，江浙几家工厂产销分别在160%、135%、50%、30%、350%、60%、10%、0%、100%、100%、120%、85%、20%、25%、 160%、180%、50%、50%、420%、100%、100%、0%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：估值低位，原油价格反弹，带动PX上涨。目前产业链利润向石脑油端倾斜，由于近期供应偏紧，石脑油裂解价差持续扩大，远高于去年同期水平。PXN回升至318美金/吨位置，下方空间有限。西北PTA装置停车，短期PTA加工费或持稳反弹，多PX空PTA平仓。 PTA：多套装置降低负荷，供需平衡改善，在成本端反弹支撑下，PTA或呈现出震荡市格局。PTA装置开工率下降3-4%至80%，而聚酯装置开工率降至89.9%，下游织造开工同步下滑。下游需求季节性转弱，原料价格上涨之后，下游采购情绪或有好转，短期偏强。观察月底油价企稳反弹后市场心态和订单的变化情况。 乙二醇：趋势仍偏强，短期不追高，5-9正套。市场关注苏伊士-红海运输受战争的影响可能中断，以及沙特东部多套装置因效益问题主动减停产。一季度中国月度进口量或进一步下滑至50万吨规模。05合约大幅上涨。贸易商目前成交较为混乱，多头买货积极，空头抛货同样积极，交投较为活跃。乙二醇市场在经历了2年沉积之后，再次进入交投活跃的状态。短期不追高，但中期来看，上涨趋势仍未结束。关注后续港口发货情况。 期货研究 2023年12月21日 商品研究 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 据了解，山东广饶地区环保督查再现，短期对当地企业装置运行暂未造成影响，全钢胎企业保持低位运行状态，半钢胎企业延续高位开工，以储备库存，整体内销出货偏慢，外贸部分区域海运费上涨，对企业产品出口形成一定利空影响。市场方面，内销市场内卷严重，加之终端需求不足，全钢胎及半钢胎整体出货不及预期，较上月均出现不同程度的下滑，特别是全钢胎北方市场，随着天气转冷，西北、东北部分 期货研究 区域交易暂停，替换市场消化能力减弱明显，整体低于去年同期水平。 国内停割后，海外产区季节性旺产来临，但整体仍处于供不应求局面，原料价格松动空间有限。青岛库存仍处于去库周期，中国库存面临持续累库可能，高位库存对胶价仍有压制。需求端，年终淡季来临，终端走货不畅，难以提振企业开工积极性，供需基本面多空并存，短期收到收储抛储传闻炒作提振，或维持偏强运行。 期货研究 2023年12月21日 商品研究 合成橡胶：短期反弹，上方空间有限 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 11,785 11,715 70 成交量（手） 19,583 9,700 9883 持仓量（手） 14,813 15,644 -831 成交额（万元） 114,743 56,853 57890 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -85 -15 -70 月差 BR01-BR02 -35 -25 -10 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,400 11,350 50 华东顺丁（民营） 11,650 11,600 50 华南顺丁（民营） 11,550 11,500 50 山东顺丁市场价（交割品） 11,700 11,700 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 11,350 11,300 50 齐鲁丁苯（型号1712） 10,550 10,500 50 丁二烯价格 江苏主流价 8,250 8,150 100 山东主流价 8,425 8,300 125 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 58.4577 56.7356 1.72 顺丁成本（元/吨） 10843 10843 0 顺丁利润（元/吨） 759 759 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 短期而言，红海冲突对全球化工制品运输或造成一定影响，导致乙烯裂解的相关产品运输受到一定影响，从而推动国际价格出现上涨预期。丁二烯出现由于航线受阻导致到港时间延长的预期或带动港口贸易商挺价。从实际情况来看，红海冲突对丁二烯整体影响较小。因此该方面预计为短期扰动，并未触发长线交易逻辑。此外，昨日夜盘天胶有所上涨，带动整个橡胶板块交易情绪有所回暖，对顺丁橡胶产生推涨作用。 中期而言，伴随丁二烯价格有所下调，顺丁下方空间逐渐打开。估值区间为11200元/吨—12100元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在11700元/吨附近为本周成交高位。盘面12000-12100元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力BR2402合约升水山东地区市场价200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在11100元/吨附近。预计盘面11100-11200元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，丁二烯仍存偏弱预期。供应端，12月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高。进口端，由于三季度国际丁二烯高价导致贸易商进口丁二烯积极性有所下降，进口供应收缩。因此，丁二烯供应整体处于偏低状态。四季度国际价格逐步回调，预计丁二烯到港量或有所增加，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存及成本压力较大，预计开工率将逐渐下调，ABS以及SBS整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。预计丁二烯港口及企业低库存格局将有所改变，港口库存有累库预期。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶目前产量仍维持高位。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高，预计现货出厂价以及市场价在高开工及高库存背景下压力持续偏大。 期货研究 2023年12月21日 商品研究 沥青：震荡延续 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2401 元/吨 3,674 0.66% 3,689 0.41% BU2402 元/吨 3,699 0.63% 3,714 0.41% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2401 手 3,741 (69) 12,033 (1,199) BU2402 手 13,308 (4,193) 52,348 (1,414) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 14760 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-01） 元/吨 -199 -175 -24 01-02跨期 元/吨 -25 -26 1 现货市场 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合