北交所策略专题报告：打新和战配赚钱效应双升，2024年或迎高质量扩张期

北交所策略专题报告 2023年12月20日 北交所研究团队 2023年北交所打新和战配赚钱效应双升，2024年或迎高质量扩张期 ——北交所策略专题报告 相关研究报告 《沐光而行-北交所开启新征程，三种稀缺性投资策略—北交所策略专题报告》-2023.12.20 《北交所周观察：微创光电获国资收购，北交所正聚集一批智慧交通产业链公司—北交所策略专题报告》 -2023.12.17 《莱赛激光（871263.BJ）：激光测量与智能定位小巨人，产品销往全球—北交所新股申购报告》-2023.12.17 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2023年新股平均首日涨幅50.62%，赚钱效应受发行中枢平稳和稀缺性提升截止12月5日，2023年内北交所共有72只新股上市，新股平均首日涨幅达到 50.62%。其中有7只涨幅超过100%占比9.86%，50%-100%的15家。而2020-2022上市的162只新股平均首日涨幅仅为23.51%。2023年新股首日涨幅提升与发行PE中枢基稳定有关，平均发行PE为17.28X。新股首日涨幅50%以上标的上涨原因可归结于低发行价（8元及以下25只）、较低的发行市盈率折价（行业市盈率的70%以下32只）、低流通股本占比（25%以下23只）、稀缺性（行业领先龙头/全A稀缺标的12只）。2023年可分为四轮涨幅高峰期，首轮高涨幅周期为田野股份-铁大科技，平均首日涨幅为40.46%。第二轮上涨周期为民士达-晟楠科技，其中巨能股份首日涨幅达到227.27%，周期内5家平均首日上涨93.27%。第三轮周期为天力复合-力王股份，锦波生物首日+159.69%，路桥信息首日+128.29%，区间内平均首日+55.55%。第四轮周期为阿为特至今，阿为特首日涨幅达到1,008.33%，刷新北交所内历史新高。区间内平均首日+88.99%。 北交所战略配售投资者2023年收益提升，中签率下降时战配的优势凸显 战略配售的机构投资者，新股有6个月锁定期。2022年发行的新股受制于市场情绪影响，发行的新股在战配解禁时仅有0.88%的平均涨幅。2023年内发行的新股平均6个月涨幅则达到42.36%凸显赚钱效应。另外战略配售获得高比例股份的优势也在新股中签率不断下滑时更为凸显。例如2020-2022上市的162家新股中签率整体平均中签率为2.47%。但2023年上市的新股，中签率集中区间为0.25%以下、0.25%-0.5%两大区间，近期新股中签率大多已经下降到0.25%以下。 排队少审核快+若直接IPO获批，2024年北交所上市数量或在120-150家区间对比而言，北交所目前仍然是新股排队数量最低的板块。截至12月4日，创业 板排队274家。上证主板153家，科创板115家。北交所排队112家，是排队数量最少的板块。而从IPO受理到发审委审核通过的时长来看，北交所平均耗时更短，2023年年内为175.29天。2022年12月，北交所和新三板推出直连机制，为利润超过4000万的企业创建了优质企业申报北交所上市的“快车道”。目前已 有32家企业选择直连机制。2023年9月中国证监会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》提出了北交所尽早推出直接IPO。对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市。综上，我们认为2024年，在北交所传统路径+直接IPO或落地情况下，预计上市的新股数量或在120家-150家区间，而随时一系列改革北交所地位提升吸引了一批规模体量较大的高质量公司排队上市，这一趋势已经逐渐体现。 风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济变动风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、打新及战配赚钱效应均增强，稀缺性及三低推高首日涨幅3 1.1、新股平均首日+50.62%，关注稀缺性及发行价估值流通股本三低3 1.2、500亿以上冻结资金规模比例上升，打新热情2023年有较大提升9 2、排队少上市快+直接IPO，2024上市数量预计120-150家10 2.1、直连机制有助于形成优质企业申报北交所上市快车道10 2.2、北交所将推出直接IPO，优化发行上市制度安排12 2.3、2024年预计北交所新股数量120家-150家，体量规模也有所提升14 3、风险提示16 图表目录 图1：北交所在年内经历上涨-下跌-回升周期3 图2：2023年内北交所共经历四轮新股首日高涨幅周期3 图3：2023年新股的平均6个月涨跌幅达到42.36%，进入稳定区间6 图4：72只新股发行PE基本稳定于15-20X，平均PE为17.28X7 图5：2023冻结资金集中100-300亿、300-500亿区间9 图6：2020-2022冻结资金在100-300亿的占比达到41%9 图7：2023中签率集中区间下移至<0.25%、0.25%-0.5%9 图8：2020-2022中签率集中于0.25%-0.5%、0.5%-1%9 图9：科创板第一年上市116只新股，第二年上市数量则上升至185只，第三年130只，第四年111只10 图10：直联机制挂牌企业中56%为国家级专精特新“小巨人”企业12 图11：北交所将推出直连IPO+直连机制13 图12：在排队企业归母净利润在2000-6000万的占比提升至72%。16 表1：2023年内共有22只新股上市首日涨幅超过50%占比30.56%4 表2：2020-2022年共计27只标的涨幅超过50%，占比16.67%4 表3：从各年战配新股收益率前5的新股来看，市场对新股的认知修正起到较为重要的推动作用6 表4：新股首日涨幅+50%以上标的，原因主要为发行价低、低的发行市盈率级折价、低流通股本占比、稀缺性7 表5：北交所排队企业中已有15家过会10 表6：目前已有32家企业选择直连机制11 表7：2023年金融街论坛年会强调扩大参与者规模、丰富产品系列、加强互联互通等北交所发展重点13 表8：北交所是几大板块中排队数量最少的14 表9：北交所上市平均耗时更短14 表10：112家在排队企业中有37家2022年净利润在5000万元以上15 1、打新及战配赚钱效应均增强，稀缺性及三低推高首日涨幅 1.1、新股平均首日+50.62%，关注稀缺性及发行价估值流通股本三低 截至2023年12月5日，2023年内北交所共有72只新股上市，新股平均首日涨幅+50.62%。随着市场整体情绪波动，年内新股首日涨幅也呈现出周期性。首轮高涨幅周期为田野股份-铁大科技（即2023年2月2日-3月10日），行情持续时间超过1 个月，期间共12家企业上市，平均首日涨幅为40.46%。此阶段北证50处于年内高位，1,048.58点至984.77点，市场情绪整体偏向乐观。 图1：北交所在年内经历上涨-下跌-回升周期 1200.00 1100.00 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 第二轮上涨周期为民士达-晟楠科技（即2023年4月25日-5月18日），行情持续时间短于一个月，期间共5家新股上市，其中巨能股份首日涨幅达到227.27%，带动行情周期内5家平均首日上涨达到93.27%。在此区间内北证50指数处于小幅回升后的平稳区间内，917.71点-942.64点。 图2：2023年内北交所共经历四轮新股首日高涨幅周期 1,100.00 1,050.00 1,000.00 950.00 900.00 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 300.00 上市首日涨跌幅%（右轴） 当日北证50（左轴） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 迅安科技天宏锂电田野股份新赣江利尔达舜宇精工艾能聚凯大催化百甲科技康乐卫士安达科技一诺威鼎智科技旺成科技民士达巨能股份晟楠科技宁新新材武汉蓝电汇隆活塞青矩技术瑞星股份天力复合豪声电子鸿智科技路桥信息宏裕包材视声智能万德股份科强股份骑士乳业并行科技美心翼申泰鹏智能坤博精工广厦环能 -50.00 数据来源：Wind、开源证券研究所（其中阿为特首日涨幅1,008.33%，极端值未标于图中） 第三轮周期为天力复合-力王股份（即2023-07-12至2023-09-07），行情持续时间接近两个月。区间内共12家企业上市，其中锦波生物首日+159.69%，路桥信息首日+128.29%，区间内平均首日涨幅达到55.55%。 第四轮周期为阿为特至今（2023/10/27至今），共10家新上市标的。其中阿为特 首日涨幅达到1,008.33%，刷新北交所内历史新高。立方控股、坤博精工、机科股份涨幅均超过100%，区间内平均首日涨幅到达188.99%。此区间内北证50处于快速上升大幅震荡的时间段，从757.13点快速上升至991.57点，市场情绪火热。 从2023年上市新股首日涨跌幅整体来看，共有22只新股上市首日涨幅超过50%占比30.56%。其中有7只涨幅超过100%占比9.86%，分别为阿为特、坤博精工、巨能股份、锦波生物、机科股份、路桥信息、立方控股。50%-100%的15家，分别为泰鹏智能、天力复合、力王股份、晟楠科技、驰诚股份、国子软件、欧福蛋业、民 证券代码 证券简称 首发上市日期 上市首日涨跌幅% 首发市盈率(摊薄) 873693.BJ 阿为特 2023-10-27 1,008.33 18.35 873570.BJ 坤博精工 2023-11-23 244.46 19.20 871478.BJ 巨能股份 2023-05-12 227.27 15.93 832982.BJ 锦波生物 2023-07-20 159.69 32.80 835579.BJ 机科股份 2023-11-30 158.75 20.28 837748.BJ 路桥信息 2023-08-16 128.29 18.92 833030.BJ 立方控股 2023-11-02 108.06 16.38 873132.BJ 泰鹏智能 2023-11-16 98.86 11.77 873576.BJ 天力复合 2023-07-12 92.83 17.18 831627.BJ 力王股份 2023-09-07 87.17 16.35 837006.BJ 晟楠科技 2023-05-18 84.64 16.47 834407.BJ 驰诚股份 2023-02-16 80.75 16.36 873703.BJ 广厦环能 2023-12-05 78.64 14.42 872953.BJ 国子软件 2023-08-23 70.48 19.14 839371.BJ 欧福蛋业 2023-01-18 69.60 24.09 833394.BJ 民士达 2023-04-25 68.70 19.88 873833.BJ 美心翼申 2023-11-08 66.60 16.33 873167.BJ 新赣江 2023-02-09 58.73 16.15 873679.BJ 前进科技 2023-11-10 57.11 15.63 430478.BJ 峆一药业 2023-02-23 52.46 16.54 839493.BJ 并行科技 2023-11-01 51.72 833455.BJ 汇隆活塞 2023-06-21 51.43 16.15 士达、美心翼申、新赣江、前进科技、峆一药业、并行科技、汇隆活塞、广厦环能。表1：2023年内共有22只新股上市首日涨幅超过50%占比30.56% 数据来源：Wind、开源证券研究所 对照此前情况可见，2023年新股表现要好于2020-2022年。2020-2022共有162只新股发行（含精选层时期），16只首日涨幅超过100%，占比9.88%，而其中的10只为2021年11月1