农业组策略日报：四川疫情消息发酵，生猪期价大跌

中信期货研究|农业组策略日报 四川疫情消息发酵，生猪期价大跌 2023-06-27 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】生猪：四川疫情消息发酵，期价大跌 逻辑：近日，四川疫病再起，部分市场暂停猪肉经营场所进行彻底清晰消毒，市场恐慌情绪发酵，有集中出栏迹象，阶段性在增加供应。需求方面，端午节后屠宰量迅速下滑，白条订单下滑。短期需求没有好转信号，供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 上一日行情变动 菜油 1.53% 棕油 1.22% 花生 0.51% 豆油 0.37% 鸡蛋 0.14% 玉米 0.11% 苹果 -0.22% 棉花 -0.52% 菜粕 -0.57% 豆粕 -0.84% 橡胶 -1.45% 白糖 -1.67% 纸浆 -1.71% 生猪 -2.73% 证监许可【2012】669号 摘要： 油脂：关注美国天气，近日油脂或继续震荡偏强。蛋白粕：油厂开机率走低，蛋白粕低开高走 花生：节后花生小幅整理 玉米：现货走势偏强，玉米盘面近强远弱生猪：四川疫情消息发酵，期价大跌 鸡蛋：现货走货好于预期，蛋价企涨橡胶：宏观氛围拖拽胶价下滑 纸浆：走势继续横向震荡发展棉花：棉价回调寻支撑 白糖：内外共振，郑糖大幅下跌 苹果：客商按需补货，行情以稳为主 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注美国天气，近日油脂或继续震荡偏强（1）SPPOMA数据显示，6月1-20日马棕产量环比下降2%；MPOA数据显示，6月1-20日马棕产量环比下降3.64%。 （2）ITS和AmSpec数据分别显示马棕6月1-25日出口环比下降8.7%和4.5%。 逻辑：昨日国内三大油脂“一波三折”呈现“涨-跌-涨”的走势，其中菜油表现相对偏强。尽管上周的EPA生柴政策低于预期，但上周四美豆油止跌企稳，昨日国内油脂也震荡偏强运行，这或表明市场对EPA带来的利空已充分反映，且从长期看美国生柴对植物油的需求仍处增长趋势。而目前美豆受干旱影响范围较大、优良率偏低，马棕6月产量预期同比难以明显增加，故近期油脂或表现仍然偏强。但是，后期仍需关注美豆产区天气改善和海外经济衰退给油脂带来的下行压力。操作建议：区间操作。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：油厂开机率走低，蛋白粕低开高走（1）一项针对行业分析师的调查结果显示，美国截止6月1日当季大豆库存料为8.12蒲式耳，较上年同期水平-9.68亿蒲式耳下降16.1%。美国2023年大豆种植面积料为8767.3万英亩。美国农业部定于6月30日1600GMT公布季度谷物库存报告和种植面积报告。 （2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西6月份大豆出口量可能在1390 万吨，高于一周前估计的1373万吨。虽然装船日程显示6月份将出口1430万吨大豆，但是考虑到实际装船量可能没有那么高，ANEC估计本月出口量介于1350万吨到1430万吨之间，平均值为1390万吨。作为对比，今年5月份的出口量为14336.6万吨，去年6月份出口量为994.7万吨。逻辑：节后蛋白粕市场补跌，开盘下跌。但因为天气炒作仍存，且国内油厂开机率降低，蛋白粕价格坚挺，且菜粕强于豆粕。短期，北美天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。周末面积终值报告值得关注。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：节后花生小幅整理 (1)期货方面,6月26日花生主力PKM收盘价9880元/吨,较上一交易日变化0.51%(2)现货方面,6月26日全国花生米均价11900元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货和下游产品报价较稳，盘面小幅整理。从供应端来看，春花生种植面积同比下降，但占比更高的夏花生种植面积同比预增，2023年花生总种植面积预计同比增加。黄淮产区天气转好，土壤墒情有利于夏花生种植与出苗。但从需求端来看，由于散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，短期宏观以及油 震荡 脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，端午节临近短期或带来花生食品刚性需求增长，但仍不可忽视市场购销两弱格局，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：现货走势偏强，玉米盘面近强远弱逻辑：国际方面，现阶段外盘玉米市场交易重点还是在美玉米生长阶段天气的变化，美玉米产区降雨预期导致美玉米盘面大跌，拖累连玉米下跌，因远月合约处于收获季跌幅较大，盘面形成近强远弱局面。当前美玉米进入授粉期，7月份用水量将达到高峰；目前美玉米优良率降至近5年最低水平，市场普遍忧虑美玉米单产预计低于181.5蒲式耳，产量下降进而缓解美玉米库存压力，未来关注点在美玉米产区变化。国内方面，上周内盘玉米偏强运行，玉米贸易商环节惜售心态增强，加之港口及下游企业低库存支撑，盘面偏强运行。但从基本面来看，目前替代压力仍未完全缓解，替代品小麦影响延续，普麦价格稳中趋弱，小麦-玉米价差依然为负，市场在替代冲击与低库存间博弈。短期看外盘天气炒作有所降温，减弱对内盘支撑。此外，玉米市场下游养殖及深加工企业仍面临亏损，消费支撑力度不足，叠加替代品冲击，市场仍面临压力。而从远月角度上看，目前港口和深加工样本库存快速回落，东北内地库存也反馈同比偏低，市场形成净去库效果，市场交易未来缺口逻辑阶段性支撑远月盘面。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：四川疫情消息发酵，期价大跌（1）6月26日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.93元/公斤，较上日变化-0.71%，较上周变化-2.93%。（2）6月21日，生猪活跃合约LH2309收盘价15915元/吨，较上一个交易日变化0.16%，较上周变化0.03%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降，短期供应压力逐步缓解。近日，四川疫病再起，部分市场暂停猪肉经营场所进行彻底清晰消毒，市场恐慌情绪发酵，有集中出栏迹象，阶段性在增加供应。需求方面，端午节后屠宰量迅速下滑，白条订单下滑，6月26日当日，样本宰量141952头，环比变化-2.47%，较上周变化-6.17%。短期需求没有好转信号，供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：现货走货好于预期，蛋价企涨（1）6月26日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化1.84%，较上周变化1.31%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4090元/500kg，较上日变化1.74%，较上周变化-1.21%。（2）6月26日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4148元/500kg，较上一个交易日变化0.14%，较上周变化0.53%。逻辑：需求方面，端午假期结束，学校开学机构复工同样需要补货，需求面得到短期提振。北方内销较好，南方走货一般，蛋价整体稳中有涨。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，淘鸡正常淘汰。当前在产蛋鸡存栏偏低，开产偏低，整体供应有限。往后看，黄梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求逐渐进入淡季，短期内蛋价或偏弱震荡。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：宏观氛围拖拽胶价下滑（1）青岛保税区人民币泰混价格10490元/吨，-90，对上一交易日RU09收盘价基差为-1370； 震荡 国产全乳老胶11600元/吨，-200。保税区STR20价格1330美元/吨，-20。（2）6月26日合艾原料市场报价：白片46.30跌0.35；烟片47.66跌0.39；胶水43.30跌0.50；杯胶40.00涨0.45。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.7-11.0(-0.2)元/公斤，胶块价格9.5-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11300元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11300元/吨。逻辑：受端午假期期间海外动荡因素影响，昨日市场整体氛围较差，橡胶盘面跟随走低。目前橡胶基本面仍然偏弱，整体库存依旧处于缓慢增长中。从趋势上来看，6月是国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大，而这也是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高。目前成本端仍存一定支撑，胶价未来的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：走势继续横向震荡发展（1）针叶浆银星参考报价在5200-5200，-50/-100；俄针报价5050-5050，平；阔叶鹦鹉4200-4200，平。逻辑：纸浆期货的绝对价格仍在前期预期的空间之内运作，绝对价格并没有突破供需面决定的多空边界（如突破5450，则表明供需带来的价格压力失效）。目前，还是处于从5月开始的震荡走势中。供需面，针叶浆整体变化不多。进口量大概率仍然维持高位，下游需求处于疲弱环节。驱动纸浆期货的核心因素，进口量以及进口价，当前来说供应量的预期仍是利空角色，海外浆厂库存过高，会有释放的压力。但进口价角度，近期可能存在变数，由于前一轮国内接货较好，浆厂可能会提涨价格。但针叶美金价变化结果还没出现。现货成交一般，表明针叶维度没有产生国内囤货带来的大幅上涨。总体来说，针叶浆以供需总体看是看涨驱动不存在，但利空驱动在持