轻工制造行业周报（23年第50周）：家居家具跨境电商迎机遇，美国亚马逊渠道增长强劲

本周研究跟踪与投资思考：跨境电商方兴未艾，家居家具企业也正背靠国内完整的供应链体系加快布局电商出海，本周我们对美国亚马逊家居细分品类的月度数据进行跟踪，以窥海外线上家居家具的消费趋势。 收纳类家居：小件快消契合线上渠道，美亚销售表现强劲。以偏小件的产品为主更具快消品属性，在选择性多样、高性价比与安装便利的基础上，也更适配线上渠道与当前海外消费降级的大趋势。以美亚渠道来看，2023M1-M11手表收纳盒、简易衣柜、晾晒衣架累计销额增速分别为+39.9%/25.9%/22.6%； 货架、鞋盒、晾晒架、衣架、垃圾桶与衣物分拣袋的累计销额增速也都保持在10-20%区间；相较而言，鞋架、珠宝首饰柜与衣物收纳筒的增长表现稍弱，但累计销额增速也实现个位数增长，分别为+9.1%/4.4%/2.8%。 办公类家具：办公桌椅表现分化，健康办公产品需求旺盛。2023M1-M11美亚家用办公桌、家用办公椅累计销额分别为4.5/3.8亿美元，累计同比-11.2%/+9.6%，前期疫情居家办公场景激增衍生了大量办公类家具产品的需求，预计家用办公桌的销额下滑主要系仍在消化前期高基数，同时新增需求相对疲软。健康办公产品需求强劲，2023M1-M11显示器支架、电脑工作台品类的累计销额同比分别+42.2%/40.1%，以颈椎、腰椎、心脑血管疾病为代表的亚健康伏案人群困扰于长时间使用电脑与久坐办公，海外对健康办公与人体工学等产品的需求持续旺盛。 大件家居家具：整体需求稳健，细分品类爆发式增长。2023M1-M11床架、电视架品类累计销额同比分别-10.8%/-7.4%，预计仍然主要受高基数与需求疲软影响；柜类产品如书橱柜、抽屉柜的累计销额同比分别为+9.7%/4.2%，整体保持平稳增长。此外，细分领域依然有爆发式增长的亮点，2023M1-M11脚凳品类累计销额同比+110.4%，兼具休闲和收纳功能的脚凳在欧美地区广受消费者喜爱；2023M1-M11沙发品类累计销额同比+145.8%，二者的线上市场规模均较2022年明显扩容。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+1.32%，月相对收益+3.02%。家居板块：11月家具类零售额同比+2.2%，10月建材家居卖场销售额同比+79.9%； 本周TDI国内现货价下跌150元/吨，纯MDI现货价持平，软泡聚醚市场价下跌25元/吨。浆价纸价：本周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别持平/上涨50元/吨；本周内盘溶解浆价格下跌100元/吨，废纸现货价上涨14元/吨；本周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸上涨25元/吨。地产数据：11月住宅竣工依然延续双位数增长，30大城市商品房成交面积同比-15.2%，11月二手房成交面积同比+20.7%。出口数据：11月家具及纸制品的出口额同比有所好转。 投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数的出口链板块顾家家居，重点推荐致欧科技。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 Q3家居行业整体景气偏弱，龙头经营韧性凸显，盈利端大宗原材料价格红利与降费控本提效加持下业绩整体延续向好趋势。展望后续，地产利好及促家居消费等提振政策持续落地，Q4家居焕新季与旺季来临，预计有望在订单与终端销售上逐渐体现。行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，运营稳健第二曲线快速增长的志邦家居以及新老业务新老渠道同步发力的公牛集团；推荐多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；同时看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，关注智能坐便器带动增长的卫浴龙头箭牌家居。 造纸产业链面临的成本高企格局迎来转机，Q3浆价稳中上行叠加需求复苏打通提价通道，叠加前期低价浆的应用，纸企盈利底部向上。关注造纸链成本下行的盈利弹性释放，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，建议关注大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，随着海外库存去化补库需求回升，Q4海外黑五、圣诞节等大促来临，同时龙头在出口复苏基础上客户开拓、渠道拓展与供应链优化等α属性凸显，预计仍有望延续优异表现。推荐家居跨境电商龙头致欧科技，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业近年受双减与疫情双重打击，龙头通过新业务发力驱动增长。线下零售逐步复苏，大学汛文娱消费回暖，重点推荐晨光股份。 个护家清板块韧性显现，本土品牌通过渠道变革与产品升级实现稳健业绩，未来份额扩张成长性充足，重点推荐百亚股份，建议关注蓝月亮集团、恒安国际。 2.本周研究跟踪与投资思考 近十年跨境电商方兴未艾，出海已成为在国内空间见顶与内生增长动力减缓背景下的必然选择。2020年以来，疫情带来的海外线上化趋势、国内平台相继出海以及多措并举的政策支持等加速这一进程。当前家居家具企业也正背靠国内完整的供应链体系加快布局跨境电商出海之路，本周我们对美国亚马逊渠道家居行业细分品类的月度高频数据进行跟踪，以窥海外线上家居家具的消费趋势。 2.1、收纳类家居：小件快消契合线上渠道，美亚销售表现强劲 收纳类家居产品以偏小件的鞋架、衣架、货架与珠宝首饰柜等产品为主，相对来看更具快消品属性，且在选择性多样、高性价比以及安装便利的基础上，也更加适配线上渠道以及当前海外消费降级的大趋势。 以美亚渠道来看，2023年以来收纳储物类家居产品均实现了不同程度的增长。根据亚马逊爬虫数据，2023M1-M11手表收纳盒、简易衣柜、晾晒衣架品类行业销售增长靓丽，累计增速分别为+39.9%/25.9%/22.6%；2023M1-M11货架、鞋盒、晾晒架、衣架、垃圾桶与衣物分拣袋的行业销额增速也都保持在10-20%区间；相较而言，鞋架、珠宝首饰柜与衣物收纳筒的增长表现稍弱，但累计销额同比也均实现了个位数增长，分别为+9.1%/4.4%/2.8%。 表1：2023年以来美亚渠道收纳类家居产品大都实现靓丽增长 图1：2023M1-M11美亚渠道收纳类家居品类累计销额均实现正增长 2.2、办公类家具：办公桌椅表现分化，健康办公产品需求旺盛 2023年以来家用办公桌需求偏弱，家用办公椅则在低基数下增长10%。根据亚马逊爬虫数据，2023M1-M11美亚家用办公桌、家用办公椅累计销额分别为4.5/3.8亿美元，累计同比-11.2%/+9.6%。前期疫情居家办公场景激增衍生出大量办公类家具产品的需求，预计家用办公桌行业销额下滑主要系仍在消化前期高基数，同时新增需求相对疲软；家用办公椅则在2022年的低基数下实现接近双位数的销额增长。 图2：2023M1-M11美亚家用办公桌销额同比-11.2% 图3：2023M1-M11美亚家用办公椅销额同比+9.6% 健康办公产品需求强劲，2023M1-M11显示器支架与电脑工作台品类的累计销额增长超40%。以颈椎、腰椎、心脑血管疾病为代表的亚健康状态伏案人群当前困扰于长时间使用电脑、久坐办公，随着健康办公理念的不断深入，海外对健康办公与人体工学等产品的需求持续旺盛，市场也在不断培育成熟，2023M1-M11美亚渠道，显示器支架与电脑工作台的累计销额同比分别为+42.2%/40.1%。 图4：2023M1-M11美亚显示器支架销额同比+42.2% 图5：2023M1-M11美亚电脑工作台销额同比+40.1% 图6：显示器支架与电脑工作台产品：可调整高度满足健康办公需求 2.3、大件家居家具：整体需求稳健，细分品类爆发式增长 大件偏刚需的家具产品销售略有下滑，柜类产品需求相对稳健。2023M1-M11美亚床架、电视架品类的行业累计销额同比分别为-10.8%/-7.4%，预计依然主要受高基数与需求疲软的影响；2023M1-M11美亚的柜类产品如书橱柜、抽屉柜累计销额同比分别为+9.7%/4.2%，整体保持平稳增长。 图7：2023M1-M11美亚床架销额同比-10.8% 图8：2023M1-M11美亚电视架销额同比-7.4% 图9：2023M1-M11美亚书柜橱柜销额同比+9.7% 图10：2023M1-M11美亚抽屉柜销额同比+4.2% 部分细分领域依然有爆发式增长的亮点。近年来兼具休闲和收纳功能的脚凳在欧美地区广受消费者喜爱，2023M1-M11美亚脚凳品类累计销额同比+110.4%至1.9亿美元； 同样增长靓丽的还有沙发品类，2023M1-M11累计销额同比+145.8%，线上市场规模较2022年明显扩容。 图11：2023M1-M11美亚脚凳销额同比+110.4% 图12：2023M1-M11美亚沙发销额同比+145.8% 3.上周行情回顾 上周轻工板块+1.32%，沪深300指数-1.70%，相对收益+3.02%。上周轻工行业二级子板块均实现正收益，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别+0.81%、+1.13%、+1.56%、+2.07%。 图13：上周轻工板块实现相对正收益 图14：上周轻工子板块均实现正收益 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为实丰文化（+27.1%）、珠江钢琴（+20.4%）、乐歌股份（+16.3%）、上海凤凰（+12.3%）以及京华激光（+12.0%）； 港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为维达国际（+15.7%）、理文造纸（+12.9%）、玖龙纸业（+7.1%）、纷美包装（+4.7%）、恒安国际（+4.4%）。 表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：11月家具零售额延续增长，上周软体原料价格下跌 销售跟踪：11月家具类零售额同比+2.2%，10月建材家居卖场销售额同比+79.9%。 根据国家统计局，11月我国社会消费品零售总额42505亿元，当月同比+10.1%； 1-11月累计427945亿元，累计同比+7.2%；11月家具类零售额164亿元，同比+2.2%；1-11月累计1377亿元，累计同比+2.8%。根据中国建筑材料流通协会，10月建材家居卖场销售额1484亿元，当月同比+79.9%；1-10月累计销售额12895亿元，累计同比+25.4%。 图15：社零与家具类零售额当月及累计同比 图16：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至12月15日，TDI国内现货价16450元/吨，较上周下跌150元/吨；纯MDI报价20400元/吨，较上周持平；软泡聚醚市场价9275元/吨，较上周下跌25元/吨。 图17：TDI国内现货价（元/吨） 图18：纯MDI现货价（元/吨） 图19：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周原料与成品纸价格整体偏稳 原料价格：针/阔叶浆外盘报价自4月大幅回落后呈小幅抬升趋势，截至12月15日，外盘阔叶浆金鱼报价为650美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价780美元/吨，环比上周持平。 针/阔叶浆国内现货价自3月以来大幅回落，近期报价也有所回升。截至12月15日，华南地区针叶浆银星市场价5800元/吨，较上周持平；华南地区阔叶浆金鱼市场价5150元/吨，较上周上涨50元/吨。 溶解浆内盘价格自2022年7月以来持续回落，截至12月15日，溶解浆内盘价格7500元/吨，环比上周下跌100元/吨；废纸现货价自2022年5月以来持续走低，9月以来价格小幅抬升，截至12月15日，废纸现货价1602元/吨，较上周上涨14元/吨。 图20：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图21：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图22：溶解浆内盘价格指数（元/吨）