本周研究跟踪与投资思考:在家居换新消费季叠加大促活动背景下,此次双十一家居家具行业整体销售向好,家具建材全网销额同比+1.1%,家居家具品牌在各大平台也都取得了相对靓丽表现。 2023年双十一大促落下帷幕,家具建材类全网销额同比增长1.1%。根据星图数据,双十一全网全品类实现销额11386亿元,同比增长2.1%,其中综合电商 、 直播电商 、 新零售与社区团购销额分别同比-1.1%/+18.6%/+8.3%/-8.2%,综合电商的销额占比依然接近80%。分类目来看,此次双十一大促活动中头部品类的销额均有小个位数下滑,相较而言家具建材品类表现稳健,实现销额445亿元,同比增长1.1%。 家居家装在各平台均有不错表现,行业回暖趋势明显。(1)天猫:双十一期间家装家居品牌增长强劲,10月31日晚8点开售首小时即有806个家装家居品牌成交额超去年全天。根据天猫全周期榜单,顾家家居在住宅家居品牌销售中位列第5,排名较去年上升1位;索菲亚、欧派与志邦分别处于定制建材销售榜中第一、第五与第十的位置;瑞尔特在厨房卫浴品牌中也取得不错成绩。(2)京东:以低价与服务加码家居家具销售。双十一期间九牧、顾家家居等3000个家电家居品牌成交额同比增长超50%,喜临门、瑞尔特等超2000个家电家居品牌成交额同比增长超100%。其中低价家居产品销售亮眼,家具品类提供送装一体服务的商品成交额同比+100%。3)快手:家具家装类目领跑高增长。双十一期间快手消电家居行业品牌GMV同比增长624%。 在家具家装类目中,床GMV同比+5985%,床垫GMV同比+378%,沙发GMV同比+106%,智能门锁GMV同比+824%。4)居然之家:销额同比+42.8%,超额完成20%的增长目标。居然之家双十一销额同比增长42.8%,其中线上Doorverse官方旗舰店成交同比+33.4%,线下有400余家门店参与,一线城市门店同比增长超25%、二三线城市门店销售增长近50%。分品类看定制家具、系统门窗、软体家居等品类销售同比增长超35%,顾家、索菲亚与欧派等品牌产品成为销售爆款。 重点数据跟踪:市场回顾:上周轻工板块+0.64%,周相对收益+1.16%。家居板块:10月家具零售额同比+1.7%,建材家居卖场销售额同比+79.9%;上周TDI国内现货价下跌100元/吨,纯MDI现货价下跌500元/吨,软泡聚醚市场价下跌150元/吨。浆价纸价:上周原料与成品纸价格整体稳定,外盘针叶浆、阔叶浆价格均持平;内盘针叶浆上涨50元/吨、阔叶浆持平;内盘溶解浆环比持平;废纸现货价下跌4元/吨;上周白卡纸、双胶纸市场价均持平,箱板纸价格持平、瓦楞纸下跌45元/吨。地产数据:10月住宅竣工同比+14.0%,30大中城市商品房成交面积同比-2.6%,十城二手房成交面积同比+45.2%。出口数据:10月家具及纸制品出口额降幅有所走扩。 投资建议:促消费及地产利好政策密集出台,浆价持续下行,看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位,地产利好及促消费政策加码,有望推动楼市和消费持续回暖,家居板块龙头估值有望先行修复,重点推荐:欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团;关注造纸链盈利弹性,重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份;建议关注低基数即将到来的出口链板块:匠心家居/顾家家居/致欧科技。 风险提示:消费复苏不及预期;地产销售竣工不及预期;行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 Q3家居行业整体景气偏弱,龙头经营韧性凸显,盈利端大宗原材料价格红利与降费控本提效加持下业绩整体延续向好趋势。展望后续,地产利好及促家居消费等提振政策持续落地,Q4家居焕新季与旺季来临,预计有望在订单与终端销售上逐渐体现。行业格局优化下龙头长期成长性凸显,看好基本面较强的龙头估值率先修复,推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居,整家战略下客单值提升明显的索菲亚,运营稳健第二曲线快速增长的志邦家居以及新老业务新老渠道同步发力的公牛集团;推荐多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居;同时看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的,关注智能坐便器带动增长的卫浴龙头箭牌家居以及卡位智能家居的智能晾晒龙头好太太; 造纸产业链面临的成本高企格局迎来转机,Q3浆价稳中上行叠加需求复苏打通提价通道,叠加前期低价浆的应用,纸企盈利底部向上。关注造纸链成本下行的盈利弹性释放,重点推荐太阳纸业,特种纸龙头仙鹤股份以及大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面,随着海外库存去化补库需求回升,Q4海外黑五、圣诞节等大促来临,同时龙头在出口复苏基础上客户开拓、渠道拓展与供应链优化等α属性凸显,预计仍有望延续优异表现。建议关注自主品牌建设发力的智能家居出口龙头匠心家居,境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居以及家居跨境电商龙头致欧科技。 文娱行业近年受双减与疫情双重打击,龙头通过新业务发力驱动增长。线下零售逐步复苏,大学汛文娱消费回暖,重点推荐晨光股份。 个护家清板块韧性显现,本土品牌通过渠道变革与产品升级实现稳健业绩,未来份额扩张成长性充足,重点推荐百亚股份,建议关注蓝月亮集团、恒安国际。 2.本周研究跟踪与投资思考 双十一大促落幕,随着消费者需求理性,平台亦更加聚焦价格、品质与服务。在家居换新消费季叠加大促活动背景下,此次双十一家居家具行业整体销售向好,家具建材全网销额同比增长1.1%,家居家具品牌在各大平台也都取得不错表现。 2.1双十一全网全品类销额同比+2.1%, 其中家具建材销额同比+1.1% 双十一大促落下帷幕,家具建材类销额实现小幅微增。根据星图数据,2023年双十一全网全品类实现销额11386亿元,同比增长2.1%,其中综合电商、直播电商、新零售与社区团购销额分别同比-1.1%/+18.6%/+8.3%/-8.2%,综合电商的销额占比依然接近80%。分类目来看,此次双十一大促活动中头部品类的销额均有小个位数下滑,相较而言家具建材品类表现稳健,全网实现销额445亿元,较去年同期增长1.1%。 图1:2023年双十一全网全品类销额同比+2.1% 图2:2023年双十一分类目:家具建材销额同比+1.1% 2.2家居家装在各平台均有不错表现,行业回暖趋势明显 天猫:双十一期间家装家居品牌增长强劲。天猫双十一于10月31日晚8点正式开售,根据天猫双十一战报,成交首小时即有806个家装家居品牌成交额超去年全天。据天猫全周期榜单(10月31日-11月11日),以我们主要关注的上市公司来看:顾家家居在住宅家居品牌销售中位列第5,排名较去年上升1位;索菲亚、欧派与志邦分别处于定制建材销售榜中第一、第五与第十的位置;瑞尔特在厨房卫浴品牌中也取得不错成绩。 图3:天猫双十一住宅家具与定制建材品牌销售榜单 图4:天猫双十一家装与厨房卫浴品牌销售榜单 京东:以低价与服务加码家居家具销售。根据京东家电家居双十一全周期战报:九牧、顾家家居等3000个家电家居品牌成交额同比增长超50%,喜临门、瑞尔特等超2000个家电家居品牌成交额同比增长超100%。其中低价家居产品销售亮眼,箭牌智能马桶1316、好太太大屏照明嵌入式晾衣架成交额同比增长超5倍,欧派598元/㎡的“装满家”新品套餐成交额环比增长超5倍,索菲亚全能整家套餐成交额同比+150%,此外家具品类提供送装一体服务的商品成交额同比+100%。 快手:家具家装类目领跑高增长。根据快手双十一战报,双十一期间(10月31日-11月11日)消电家居行业品牌GMV同比增长624%。在家具家装类目中,床GMV同比+5985%,床垫GMV同比+378%,沙发GMV同比+106%,智能门锁GMV同比+824%。 图5:快手双十一期间家具家装类目实现高增长 居然之家:销额同比+42.8%,超额完成20%的增长目标。据居然之家双十一战报,双十一销额同比增长42.8%,其中线上Doorverse官方旗舰店成交同比+33.4%,线下有400余家门店参与,一线城市的门店增长超25%、二三线城市门店销售同比增长近50%。分品类看定制家具、系统门窗、软体家居等品类销售同比增长超35%,顾家家居、索菲亚、欧派与慕思等品牌的产品成为销售爆款。 图6:居然之家双十一销售同比+42.8%,顾家、索菲亚与欧派等品牌产品成为销售爆款 3.上周行情回顾 上周轻工板块+0.64%,沪深300指数-0.51%,周相对收益+1.16%。上周轻工行业二级子板块涨跌幅走势分化,造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-0.59%、+1.41%、-0.46%、+5.28%。 图7:上周轻工板块实现相对正收益 图8:上周轻工子板块涨跌幅 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为三柏硕(+61.1%)、凯华材料(+50.6%)、永吉股份(+13.9%)、英联股份(+12.7%)以及通达创智(+11.3%);港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为恒安国际(+7.6%)、敏华控股(+4.7%)、维达国际(+3.1%)、思摩尔国际(+1.9%)、卡森国际(+1.7%)。 表1:A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块:10月家具零售额延续增长,上周软体原料价格下跌 销售跟踪:10月家具类零售额同比+1.7%,建材家居卖场销售额同比+79.9%。根据国家统计局,10月我国社会消费品零售总额43333亿元,当月同比+7.6%;1-10月累计385440亿元,累计同比+6.9%;10月家具类零售额137亿元,同比+1.7%; 1-10月累计1221亿元,累计同比+2.9%。根据中国建筑材料流通协会,10月建材家居卖场销售额1484亿元,当月同比+79.9%;1-10月累计销售额12895亿元,累计同比+25.4%。 图9:社零与家具类零售额当月及累计同比 图10:建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪:软体家具上游方面,截至11月17日,TDI国内现货价16850元/吨,较上周下跌100元/吨;纯MDI现货价21700元/吨,较上周下跌500元/吨;软泡聚醚市场价9350元/吨,较上周下跌150元/吨。 图11:TDI国内现货价(元/吨) 图12:纯MDI现货价(元/吨) 图13:软泡聚醚华南地区市场价(元/吨) 4.2造纸板块:上周内外盘浆价与成品纸价格偏稳 原料价格:针/阔叶浆外盘报价自4月大幅回落后呈小幅抬升趋势,截至11月17日,外盘阔叶浆金鱼报价为630美元/吨,环比上周持平;外盘针叶浆银星报价780美元/吨,环比上周持平。 针/阔叶浆国内现货价自3月以来大幅回落,近期报价也有所回升。截至11月17日,华南地区针叶浆银星市场价6150元/吨,较上周上涨50元/吨;华南地区阔叶浆金鱼市场价5550元/吨,较上周持平。 溶解浆内盘价格自2022年7月以来持续回落,截至11月17日,溶解浆内盘价格7600元/吨,环比上周持平;废纸现货价自2022年5月以来持续走低,9月以来价格小幅抬升,截至11月17日,废纸现货价1572元/吨,较上周下跌4元/吨。 图14:外盘针叶浆阔叶浆价格(美元/吨) 图15:国内针叶浆阔叶浆现货价格(元/吨) 图16:溶解浆内盘价格指数(元/吨) 图17:废纸现货价格(元/吨) 成品纸价格:文化纸方面,白卡纸双胶纸价格大幅回落后有上涨趋势,截至11月17日,白卡纸(250g)市场均价为5360元/吨,较上周持平;双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为6000元/吨,较上周持平。包装纸方面,箱板纸瓦楞纸价格下行后底部逐渐抬升,截至11月17日,箱板纸(140g)市场均价为4650元/吨,较上周持平;瓦楞纸(140g)市场均价3445元/吨,较上周下跌45元/吨。 图18:白卡纸和双胶纸价格(元/吨) 图19:箱板纸和瓦楞纸价格(元/吨) 4.3地产数据:10月竣工延续双位数增长,商品房销售降幅收窄 随着保交楼政策稳步推进,10月住宅竣工依然延续双位数增长。据国家统计局