小盘先锋、聚焦高成长：国证2000指数增强策略

1 金融工程│金融工程专题 请务必阅读报告末页的重要声明 国证2000指数增强策略 ——小盘先锋、聚焦高成长 专题内容摘要 ➢ 国证2000指数：小盘先锋、聚焦高成长 国证2000指数是由中小市值公司组成的股票指数，它代表了中国资本市场中小盘领域的绩优股。这个指数包含了潜力大的小型企业，它们通常具有较高的成长性和灵活性。投资者通常关注这个指数，希望通过投资于这些小盘公司来获取长期的增长潜力。 ➢ 通用型因子挖掘：小市值因子在国证2000内有效 通过数据分析和回测，发现小市值因子在国证2000指数中表现出色。在构建增强策略时，利用这一发现，可以通过偏重于市值较小的公司股票，以寻求获得指数平均表现以上的回报。这种方法认为市值小的公司相对于其大市值的对手有更多的成长空间。 ➢ 分行业寻找有效因子—正向因子与负向因子 不同行业的公司可能受到不同的市场因素影响。通过对每个行业进行深入分析，投资者可以识别影响股价表现的正向因子和负向因子。正向因子如高利润率和强劲的收益增长可能预示着股价上涨，而负向因子如高负债率可能预示潜在的风险。 ➢ 构建国证2000指数增强组合 利用上述对小市值因子的发现，以及分行业因子分析和个股风险模块，投资者可以构建一个超越国证2000指数基准表现的增强型投资组合。这个组合将结合主动和被动管理策略，寻求在保持与原始指数相似风险水平的同时，实现更高的回报。 风险提示：本报告基于历史数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能发生切换，历史较高的超额收益与成长风格的发挥密不可分。 证券研究报告 2023年12月19日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：陆豪 执业证书编号：S0590523070001 邮箱：luhao@glsc.com.cn 联系人：康作宁 邮箱：kangzn@glsc.com.cn 相关报告 1、《富国指数产品12月配置报告：——建议关注农业ETF、央企创新ETF等》2023.12.03 2、《从宏观微观多因子看大小盘轮动：——A股风格轮动系列研究》2023.12.02 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程│金融工程专题 正文目录 1. 国证2000指数：小盘先锋、聚焦高成长 ............................... 3 1.1 小盘先锋、聚焦高成长 ........................................ 3 1.2 行业分布均衡、优选新兴成长 .................................. 3 1.3 当前市场布局被动指数与指数增强基金数据及规模均较低 ........... 3 2. 通用型因子挖掘：小市值、非流动性、残差波动率因子在国证2000内有效 .. 4 2.1 因子库：424因子 ............................................. 4 2.2 ILLIQUIDITY--非流动性因子 ................................... 5 2.3 HsigmaCNE5—残差波动率(CNE5风险模型) ........................ 6 2.4 LCAP——小市值因子 .......................................... 7 3. 分行业寻找有效因子(申万一级) ...................................... 8 3.1 正向因子选择 ................................................ 8 3.2 负向因子选择 ............................................... 10 4. 构建国证2000指数增强组合 ........................................ 12 4.1 构建国证2000指数增强组合(分10组取1组) .................... 12 4.2 构建国证2000指数增强组合(每行业选5只股票) ................. 14 4.3 业绩归因 ................................................... 16 5. 总结 ............................................................. 17 6. 风险提示 ......................................................... 18 图表目录 图表1： 国证2000成分行业分布 ........................................ 3 图表2： 当前市场布局被动指数与指数增强基金规模 ........................ 4 图表3： 因子库 ....................................................... 5 图表4： ILLIQUIDITY--非流动性因子 .................................... 6 图表5： HsigmaCNE5—残差波动率(CNE5风险模型) ......................... 7 图表6： LCAP—小市值因子 ............................................. 8 图表7： 正向因子选择 ................................................. 9 图表8： 负向因子选择 ................................................ 11 图表9： 国证2000指数增强组合业绩表现(分10组取1组) ................. 13 图表10： 国证2000指数增强组合分年绩效表现(分10组取1组) ............ 13 图表11： 国证2000指数增强组合业绩表现(每个行业取5只) ............... 15 图表12： 国证2000指数增强组合分年绩效表现(每个行业取5只) ........... 15 图表13： 个股残差累计贡献 ........................................... 16 图表14： 风格累计贡献 ............................................... 16 图表15： 行业累计贡献 ............................................... 17 请务必阅读报告末页的重要声明 3 金融工程│金融工程专题 1. 国证2000指数：小盘先锋、聚焦高成长 1.1 小盘先锋、聚焦高成长 国证2000指数作为市场上的小盘指数，覆盖了沪深两市2000只规模相对较小的股票。这些股票多数来自于蓬勃发展的中小新兴产业公司，这些公司通常具备较强的创新能力和成长潜力。指数的设计及时并客观地反映了中国经济在转型升级过程中的成就，使得投资者有机会直接参与和分享到新经济的快速成长。 由于其成份股的特性，国证2000指数通常伴随着较高的收益率和波动性。在市场上行期间，该指数往往能够实现显著的超额收益，相较于其他主要市场指数具有明显的优势。 1.2 行业分布均衡、优选新兴成长 国证2000指数坚定地代表了中小创新型企业的增长，其中富有活力且具有高成长性质的中小创股票占据了一半的比重。该指数的行业分布相当均衡，最大的五个行业包括医药生物、计算机、电子、机械设备和基础化工，这些行业广泛覆盖现代经济的关键领域，并具备未来发展的潜力。 图表1：国证2000成分行业分布 资料来源：wind, 国联证券研究所整理 1.3 当前市场布局被动指数与指数增强基金数据及规模均较低 尽管国证2000指数呈现出了积极的发展潜力，但市场中针对该指数的被动指数基金和指数增强基金的规模相对较小。据wind统计，指数增强基金的总规模为28.73亿元，而被动指数基金的总规模为26.66亿元，相较于市场上的其他主流投资产品，这些数据显示出较大的成长空间。在当前的基金市场中，工银瑞信、博时等知名基金公司已经申报了相关的产品。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 金融工程│金融工程专题 图表2：当前市场布局被动指数与指数增强基金规模 资料来源：wind, 国联证券研究所整理 2. 通用型因子挖掘：小市值、非流动性、残差波动率因子在国证2000内有效 2.1 因子库：424因子 我们在对国证2000股票进行因子挖掘,以期发现有效的投资因子，使用了优矿DataAPI.MktStockFactorsDateRangeProGet数据接口，该接口提供了424个常用因子，包括财务类、量价类、量价高频类等。通过对这些因子进行分析，我们发现小市值、非流动性和残差波动率因子在国证2000内具有显著的有效性。 证券代码证券简称 基金规模(亿元)015921.OF申万菱信国证2000增强A 0.346015922.OF申万菱信国证2000增强C 0.346017547.OF天弘国证2000指数增强A 3.271017548.OF天弘国证2000指数增强C 3.271017892.OF鹏华国证2000指数增强A 4.237017893.OF鹏华国证2000指数增强C 4.237018292.OF华夏国证2000指数增强A 0.190018293.OF华夏国证2000指数增强C 0.190018579.OF鑫元国证2000指数增强A 4.183018580.OF鑫元国证2000指数增强C 4.183018663.OF中欧国证2000指数增强A 7.697018664.OF中欧国证2000指数增强C 7.697019013.OF景顺长城国证2000指数增强A 2.530019014.OF景顺长城国证2000指数增强C 2.530018786.OF招商国证2000指数增强A 6.277018787.OF招商国证2000指数增强C 6.277010432.OF广发国证2000ETF联接C 0.027016788.OF万家国证2000联接A 0.649016789.OF万家国证2000联接C 0.760159521.OF平安国证2000ETF 11.197159628.OF万家国证2000ETF 7.802159907.OF广发国证2000ETF 5.425270026.OF广发国证2000ETF联接A 0.798 请务必阅读报告末页的重要声明 5 金融工程│金融工程专题 图表3：因子库 资料来源：wind, 国联证券研究所整理 2.2 ILLIQUIDITY--非流动性因子 非流动性因子是指那些交易不频繁、流动性较低的股票，由于买卖价差较大，投资者可能会获得较高的收益。 从图表4中的数据显示, ，facto