能源转型与碳中和周报：宏观情绪转暖叠加需求释放，能源价格部分转向

宏观情绪转暖叠加需求释放，能源价格部分转向 ——能源转型与碳中和周报20231217 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 过去一周：部分能源品价格企稳反弹 油：宏观情绪回暖推动油价小幅反弹；成品油需求尚未见明显起色，裂差低位运行。 煤：寒潮虽至，需求仍待释放，本周煤价先涨后稳；海外澳洲铁路事件推升高卡煤价格，印尼煤以稳为主。气：高库存且供应充足，偏暖气温持续压制欧美气价。 中短期展望：宏观情绪转暖叠加需求释放，能源品价格预期部分向好 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）宏观情绪转暖，油价进一步下行空间有限：俄乌冲突僵局持续，巴以冲突外溢效益受控，关注委内瑞拉与圭亚那领土争端。短期来看，宏观情绪回暖，基本面暂时缺乏指引，油价进一步下行空间有限，关注地缘事件冲击与国内采购需求的回归。海外&国内汽油裂差底部运行，柴油需求弱化支撑松动。 3）寒潮降温叠加需求释放，短期煤价小幅反弹：国内短期仍以关注天气为主，12月下旬天气偏冷，去库仍有望带动煤价上涨：迎峰度冬关键期，寒潮提天气带动本周用电负荷创冬季历史新高，虽然本周各环节库存高位回落对煤价拉动尚不显著，但预计随着12月下旬寒冷天气持续、库存进一步消化，刚需采购释放仍有望带动煤价上涨。中期煤价以震荡看待。海外季节性震荡偏强。 4）需求维持弱势然成本端支撑，欧美气价低位震荡：短期欧洲气温高于历史均值，本土空间取暖消费无明显提振，然油价初步止跌形成部分成本端支撑，旺季合约平水淡季，欧气下方支撑力度增强。美国产量高位回落，然持续偏暖天气抑制消费，仅出口旺盛然占需求占比有限，供需双弱下美气价承压。 3 全球12月降雨 全球12月地表气温 全球12月降雨全球12月地表气温 美国10-12月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：宏观情绪回暖，油价小幅反弹 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国通胀持续降温，本周议息会议鲍威尔基本宣告加息周期结束，宏观情绪回暖推动油价小幅反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，巴以冲突外溢效益受控，关注委内瑞拉与圭亚那领土争端。2）供应端博弈加剧：OPEC+明年一季度自愿减产200万桶/日左右，但增量减产预计仅为70万桶/日左右，减产实际执行力度仍然存疑；黑海风暴影响逐步褪去，俄罗斯原油出口迅速反弹100万桶/日；伊朗增产速度边际下滑，但明年一季度仍有增产计划；美国产量暂时维持高位；3）海外炼厂逐步复工，关注冬季需求状况：海外炼厂复工进展显著加快，但由于交通用油需求已经进入淡季，冬季取暖需求亦无启动迹象，关注后期中国采购需求的回归。4）短期来看，宏观情绪回暖，基本面暂时缺乏指引，油价进一步下行空间有限，关注地缘事件冲击与国内采购需求的回归。3、关注焦点：供应端，OPEC+减产执行情况、美洲供应增长速率；需求端，关注冬季取暖需求及新兴国家需求宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险 震荡 品种 周观点 展望 行情回顾 本周原油价格-0.46%，供需基本面暂无变动，交易矛盾在于OPEC会议对供应的影响；海外汽油价格-0.77%，裂差下降；国内汽油市场价持稳；海外柴油价格+2.35%，裂差回升；国内柴油市场价持稳。 —— 中国汽油 （1）季节性淡季&出口计划减少，等待出口配额；（2）主营地炼开工下滑，供应减少；（3）低价推动去库，预计短期国内汽油价格震荡偏强。 震荡偏强 海外汽油 （1）需求进入季节性淡季；（2）美国检修基本结束，开工率回升，汽油产量已切换至柴油；（3）多数国家汽油库存转累；（4）back转contango，短期价格维持低位震荡。 震荡 中国柴油 （1）开工回升，供应小幅回升；（2）12月出口计划减少，国内需求旺季不及预期；（3）终端需求偏弱，下游库存去化，上游仍累库，市场整体看空，短期价格难有上行驱动。 震荡偏弱 海外柴油 （1）秋季检修逐步恢复，供应有望增长；（2）欧洲柴油消费旺季，库存去化，短期基本面略好于汽油，但由于汽油需求偏弱，汽油带累柴油，工业需求难以恢复，裂差较难抬升。 震荡偏弱 关注焦点 关注OPEC+会议，国内出口配额，巴以冲突、美国炼厂复产等 —— 风险因素 美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内出口配额。 —— 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——寒潮虽至，需求仍待释放，本周煤价先涨后稳：本周寒潮天气由北至南影响我国，虽然内陆日耗已经创新高，但电厂提前备货相对充足，叠加雨雪天气对煤炭运输造成的影响，本周价格先涨后稳，煤炭会议期间，实际需求释放有限。（2）海外——澳洲铁路事件推升高卡煤价格，印尼煤以稳为主。2、未来展望：1）国内——短期仍以关注天气为主，12月下旬天气偏冷，去库仍有望带动煤价上涨：迎峰度夏关键期，寒潮提天气带动本周用电负荷创冬季历史新高，虽然本周各环节库存高位回落对煤价拉动尚不显著，但预计随着12月下旬寒冷天气持续、库存进一步消化，刚需采购释放仍有望带动煤价上涨。中期煤价以震荡看待。2）海外——季节性震荡偏强。操作建议：观望为主风险因素：寒潮天气、产量下降、运输风险（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：需求维持弱势然成本端支撑，欧美气价低位震荡 品种 周观点 展望 1、行情回顾：高库存且供应充足，偏暖气温预期持续压制欧美气价。截至12月15日收盘，TTF最新价格33.189欧元/兆瓦时，环比下降14%；HH最新价2.491美元/百万英热，环比下降3%；JKM最新价格14.503美元/百万英热，环比下降4%。 天然气 2、未来展望：1）欧气下行空间有限：短期气温高于历史均值，本土空间取暖消费无明显提振，然油价初步止跌形成部分成本端支撑，旺季合约平水淡季，欧气下方支撑力度增强。2）美气低位震荡：产量高位回落，然持续偏暖天气抑制消费，仅出口旺盛然占需求占比有限，供需双弱下气价承压。 欧美气价低位震荡 3、关注焦点：地缘冲突（上行风险）、极端天气、装置事故。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），意外装置事故（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周北欧电价上行主要因新能源低发，叠加近期北欧寒潮。其余地区本周震荡偏弱，主要因新能源发电偏强。2、未来展望：1）短期：风电预期下周前高后低，电价下周前低后高震荡。2）长期：关注12月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气去库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比下行3.08%，最新价为68.63欧元/吨。近期碳价下行主要因气温偏暖。下周风力发电较高，预计碳价下周震荡运行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价小幅反弹而气价仍然维持弱势，国内煤价继续维持稳定：本周欧洲天然气价格环比下跌1.67美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.25美元/百万英热单位，布伦特上涨0.13美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.04美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.08美元/百万英热单位，国内煤炭环比上涨0.11美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格小幅反弹。布油上涨0.71美元/桶，NYMEX轻质原油上涨0.2美元/桶，RBOB汽油上涨3.66美元/桶，ICE取暖油上涨1.67美 元/桶，ICE柴油价格下跌1.37美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/12/292023/3/292023/6/292023/9/29 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 9590 9085 8580 8075 7570 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 88 66 44 22 00 -2 2023/092023/102023/102023/102023/112023/112023/12 -2 2023/092023/102023/102023/102023/112023/112023/12 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 99 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 730 94 680 89 630 84 580 79 530 74 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC