2024年海外宏观经济展望：先下行风险，后周期机遇，寻均衡利率

2024年海外宏观经济展望

经济动能与周期性分析

• 一季度经济动能下行：预计一季度经济面临下行风险，主要表现为需求走弱、估值缓和，核心宏观数据温和走弱，并伴随货币政策降息预期。
• 二季度周期性寻底反弹：随着一季度的经济调整，二季度经济指标将经历周期性寻底后反弹，货币政策预期主导市场主线，降息时点更加明朗化。
• 三、四季度新周期机遇：三、四季度，海外盈利周期、利率周期和库存周期存在共振式上行的可能性，构成新周期机遇。

“软着陆”与非线性风险

• 将“软着陆”视为基准预期，但持续监测经济下行背景下的非线性风险，确保策略适应性。

美元展望

• 2024年美元观点：认为“降息年”不如定性为“回归均衡利率”。预期全年10年期美债收益率低点在3.0-3.2%，中枢在3.7-4.0%。美元指数全年目标震荡偏弱，年度低点第一目标为97，第二目标为95，中枢在99-100附近。
• 驱动因素：美元指数的驱动因素将更加复杂，包括降息预期、相对强弱、风险偏好和货币分化等，这些因素将在年内各自阶段驱动美元指数走势。

宏观经济展望与大类资产表现回顾

• 通胀趋势性下行：2023年通胀趋势性下降，上半年商品通缩主导，下半年核心通胀显示韧性。
• 美国经济韧性：受益于财政政策和产业政策支持，美国经济展现较强韧性，实际GDP年同比增速维持在约2.4%。
• 货币政策与金融条件：美联储持续加息，但金融条件指数未线性恶化，体现出金融市场的适应性和韧性。
• 经济周期错位：主要经济体周期错位，经济动能的相对强弱成为汇率主导逻辑，导致美元指数波动。

2024年展望

• 经济动能变化：经济动能从一季度的下行风险到二、三季度的周期性寻底反弹，再到四季度的潜在新周期机遇。
• 非线性风险：持续监测经济下行背景下的非线性风险，确保策略灵活性。
• 美元指数预测：全年预期美元指数震荡偏弱，但空间有限，目标区间为97至100。
• 大类资产表现：预计股市、债券、商品市场等大类资产将受到经济周期、货币政策和地缘政治等因素的影响，表现出不同的表现趋势。

本分析基于2023年宏观经济和大类资产的表现回顾，结合2024年的经济周期、货币政策和金融市场预期，提供了对2024年经济形势和市场走向的关键洞察。