电力设备及新能源年度策略：精选赛道，静待花开

精选赛道，静待花开 电力设备及新能源年度策略 证券分析师：周啸宇执业证书编号：S0630519030001证券分析师：王珏人执业证书编号：S0630523100001 联系人：张帆远联系方式：021-20333440联系人：赵敏敏联系方式：021-202333491 2023年12月19日 —、电力设备：国内主配网投资加速释放， 全球供给紧缺带动企业出海 目二、风电三、光伏 录四、新能源汽车&锂电五、储能 六、风险提示 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 核心观点 ●特高压板块：“十四五”期间国网规划特高压路线“24交14直”，涉及线路3万余公里，总投资3800亿元。前期受到疫情影响，导致特高压建设进度后移，截至当前“十四五”规划实际开工6交4直，整体进度不及预期。特高压工程从核准至投运全程周期约2 年，“十四五”期间规划线路，相关特高压直流项目最迟需要在2024年上半年获得核准。目前十四五期间剩余待核准开工10条 （9直1交），预计已经明确规划的“5直1交”（蒙西-京津冀、甘肃-浙江、陕北-安徽、陕西-河南、藏东南-粤港澳大湾区、大同-怀来-天津北-天津南）将于2024年核准开工，2024年有望迎来核准开工高峰期，明年业绩有望兑现，建议关注单线价值较高、竞争格局较为集中的环节。 ●配电网板块：政策驱动新能源车下乡，鼓励适度超前建设充电基础设施，对农村电网带来挑战；分布式光伏推广，电网扩容、升级、智能化需求有望加速释放，推动2024年配网投资边际向好。配电网升级、智能化主要关注：提升配电网控制水平和自愈能力，有望带来配电网继电保护升级以及中压配电网一二次融合开关、断路器渗透率提升；提升配电网电能质量，SVG需求有望加速释放。 ●出海板块：海外电力设备需求旺盛，供给紧张，市场空间广阔，出海核心因素是渠道与品牌认可度，建议关注具有认证及海外渠道布局先发优势的企业，投资方向建议关注变压器和智能电表板块。从需求端来看，美国电力设备老旧更换、新能源发展、制造业回流，推动电力扩容，电力设备需求旺盛；欧盟电网设备老化严重限制能源转型，拟投资4.55万亿人民币进行电网升级和跨境电网建设；“一带一路”地区及国家新能源处于发展初期、中低端制造业流入，电力系统亟待扩容。从供给端来看，交付周期大幅度延长、原材料短缺、海外厂商扩产受限，海外供给紧缺。从市场空间来看，根据国际能源署(IEA)预测，2023年中国/美国/欧 洲/经合组织及其他地区的电网投资额将分别达850/850/650/950亿美元左右，海外市场空间是中国市场3倍左右。 3 源、网两端投资增速呈现剪刀差，有望倒逼电网投资加速 ●全社会用电量提升是驱动电网投资额增加的核心因素。根据国家能源局数据，2023年1-10月全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.99%；2023年全国单月用电最高峰达8888亿千瓦时，较去年单月用电量最高峰值高368亿千瓦时。 ●源、网两端投资增速出现剪刀差，有望倒逼电网投资。2022年电网基建投资额达 5012亿元，2012-2022年CAGR为3.19%，2023年1-10月电网投资已完成3731亿元，同比+6.3%。从2020年开始，电源建设投资额高于电网建设投资额，为了保障后续新能源消纳以及供电可靠性，电网投资增速有望持续提升。 2023年1-10月全社会用电量同比+5.99% 全社会年度用电量（亿千瓦时）右轴：YOY% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 电源与电网建设投资呈现剪刀差态势（单位：亿元） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023年全国单月用电最高峰达8888亿kWh 全社会当月用电量（亿千瓦时） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 电源建设投资完成额-左轴电网建设投资完成额-左轴 电源建设投资完成额增速-右轴电网建设投资完成额增速-右轴 资料来源：国家能源局，中国电力网，国家电网，Wind，东海证券研究所4 电网设备投资机会建议关注主网特高压、配网扩容及智能化 ●新型电力市场驱动电网建设进一步加快，在以新能源为主体的新型电力系统下，电网投资发生结构性变化。随着波动性较强的新能源大比例接入，终端负荷发生结构变化，电网增量投资方向将集中在灵活性资源（火电灵活性改造等）、主网建设（特高压、柔性直流输电）、配网扩容及智能化（缓解分布式电源接入带来的负荷压力），灵活性资源协调控制（虚拟电厂、需求侧 响应）等。 国内电网设备投资机会 分布式电源 发电侧 集中式电源 火电灵活性改造 现货电力市场 输电网 输电网堵塞，弃风弃光 储 能 时间 特高压/柔性直流输电 中长期电力市场 电网侧 配电网 新能源充电、分布式光伏等接入电网，造成电网容量压力 配网扩容 配网智能化 新一代调度系统 交易 负荷可控 虚拟电厂 用电侧 负荷聚合商 调频、备用、调压、 黑启动、 辅助服务市场 容量市场 新型电力市场 收益机制日益完善 新型电力系统 资料来源：中国中检西北区域低碳节能中心，华经产业研究院，北极星输电网5，东海证券研究所 特高压：“十四五”投资重点，建设正当时 国内历年直流特高压实际核准/开工条数（单位：条）●特高压是“十四五”规划投资重点之一。“十四五”期间国网规划特高压路线“24交 14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。但是 2020-2022年受到疫情影响，整体特高压核准及开工进度后移，截至当前“十四五”规 划已投运1交1直，实际开工6交4直，整体进度不及预期。 ●特高压推进周期约在2年左右，“十四五”期间规划线路，相关特高压直流项目最迟需要在2024年上半年获得核准。特高压推进节奏主要为：预可研预计周期12-18个月，可研预计周期6个月，核准预计周期3-6个月，招标开工预计周期1-3个月，建设投运预计周期18个月，从核准到建设投运预计周期22-27个月。 国内历年交流特高压实际核准/开工条数（单位：条） 特高压项目推进流程图 注：图中为历年交流的核准/开工数量，2021-2022年各有一条非“十四五”规划线路开工。 资料来源：国家电网，国家能源局，能源新媒，东海证券研究所6 特高压：建设进度仍不及预期，2024年有望迎来新的一轮建设高峰 ●根据规划，十四五期间明确剩余待核准开工特高压工程10条（9直1交），2024年有望迎来新的一轮建设高峰。预计“十四五”已规划的剩余“5直1交”（蒙西-京津冀、甘肃-浙江、陕北-安徽、陕西-河南、藏东南-粤港澳大湾区、大同-怀来-天津北-天津南）将于2024年核准开工。考虑特高压建设周期，4条未见规划（待可研）的“第二批风光大基地外送通道”直流特高压线路在2024年或可加 快推进，2024年有望迎来新的一轮建设高峰。 十四五期间特高压已公开的剩余需求：“九直一交” 项目名称 进度 所属工程 核准时间 开工时间 陇东-山东 已开工 四交四直/三交九直 2023/2 2023/3 宁夏-湖南 已开工 四交四直/三交九直 2023/5 2023/6 哈密-重庆 已开工 四交四直/三交九直 2023/7 2023/8 金上-湖北 已开工 四交四直/三交九直 2023/1 2023/2 蒙西-京津冀 可研 第二批风光大基地外送通道/五交一直/三交九直 十四五 十四五 甘肃-浙江 可研 第二批风光大基地外送通道/五交一直/三交九直 十四五 十四五 直流 陕北-安徽 可研 第二批风光大基地外送通道/五交一直/三交九直 十四五 十四五 陕西-河南 可研 第二批风光大基地外送通道/五交一直/三交九直 十四五 十四五 藏东南-粤港澳大湾区 可研 五交一直/三交九直 十四五 十四五 库布齐-华东（新建蒙西外送通道） 未见规划 第二批风光大基地外送通道 十四五 十四五 新建贺兰山至东部外送通道 未见规划 第二批风光大基地外送通道 十四五 十四五 新建酒泉至东部外进通道 未见规划 第二批风光大基地外送通道 十四五 十四五 乌兰布和-华东（新建蒙西外送通道2） 未见规划 第二批风光大基地外送通道 十四五 十四五 川渝1000kv 已开工 四交四直/三交九直 2022/9 2022/9 张北-胜利 已开工 四交四直/三交九直 2022/9 2023/1 黄石1000千伏特高压交流工程 已开工 四交四直 2023/3 交流 武汉-南昌 已开工 四交四直 2022/6 2022/9 大同-怀来-天津北-天津南 待核准 第二批风光大基地外送通道/五直一交/三交九直 十四五 十四五 驻马店-武汉 已开工 / 2021/11 2022/3 福建-厦门 已开工 国家“十四五”能源规划的重点项目 2022/1 2022/3 阿坝—成都(东) 可研 / / / 资料来源：国家能源局，能源新媒，国家发展改革委，东海证券研究所7 特高压：特高压招标总量显著提升，建议关注单线价值较高环节 2023年国网特高压六批次中标结果 设备金额（亿元） 第六批 第五批 第四批 第三批 第二批 第一批 1000kV变压器 7.42 / / / / 15.46 1000kV组合电器 8.87 / / / / 32.90 1000kV电抗器 / / / / / 7.59 换流变压器 / 42.30 / 63.56 35.52 / 换流阀 / 12.24 / 25.43 12.01 / 组合电器 / 6.71 / 11.97 7.47 2.46 电容器 / 5.10 / 10.03 4.79 1.24 特高压站内材料 / 3.82 0.59 8.09 4.49 / 电抗器 / 2.99 / 6.89 3.26 2.09 交直流断路器 / 2.09 / 4.84 2.43 / 直流控制保护系统 / 1.79 / 4.43 1.77 / 交流变压器 / 1.78 / 1.32 0.93 0.21 测量装置 / 1.59 0.04 3.03 1.56 / 调相机 / 1.09 / 1.10 0.04 / 直流穿墙套管 / 0.92 / 2.04 0.94 / 避雷器 / 0.85 / 1.87 0.87 1.19 组合电器(交流工程) / 0.76 / / / / 电抗器(交流工程) / 0.76 / / / / 电容器(交流工程) / 0.71 / / / / 隔离开关和接地开关 / 0.69 / 1.48 0.61 / 二次设备(交流工程) 0.18 0.50 / / / / 调相机二次设备 / 0.46 / 0.46 0.46 / 开关柜 / 0.40 / 0.78 0.42 0.05 避雷器(交流工程) / 0.25 / / / / 互感器(交流工程) / 0.22 / / / 0.65 构支架(交流工程) / 0.14 / / / / 接地极成套装置 / 0.07 / 0.16 1.23 / 通信设备 0.41 0.04 / 1.05 / 0.25 支柱绝缘子(交流工程) 0.33 0.03 / / / 0.07 交流断路器(交流工程) / 0.02 / / / 0.06 隔离开关(