有色（铝、氧化铝）周报：电解铝供应仍有放量 沪铝及氧化铝预计震荡

研究咨询部 电解铝供应仍有放量沪铝及氧化铝预计震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年8月13日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：数据显示，7月美国消费者物价指数（CPI）同比增长3.2%，好于市场预期，核心CPI同比增长4.7%，创近两年新低，联邦基金利率期货显示，9月维持利率不变的概率逼近90%。据海关统计，今年7月份，我国进出口3.46万亿元，下降8.3%。其中，出口2.02万亿元，下降9.2%；进口1.44万亿元，下降6.9%；贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。进出口下降速度均远超预期。今年前7个月，我国进出口总值23.55万亿元人民币，同比（下同）增长0.4%。其中，出口13.47万亿元，增长1.5%；进口10.08万亿元，下降1.1%；贸易顺差3.39万亿元，扩大10.3%。根据国家统计局数据，2023年7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，为年内首次上涨，未来CPI有望逐步回升；2023年7月PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%，市场对于未来刺激政策的出台有一定预期。 供给端：云南整体复产进度已近尾声，据SMM调研，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月仍有继续投产预期，预计8月底云南电解铝总复产规模将达180万吨，需要持续关注水电产能地区的降水情况。 需求端：本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持稳于63.4%，与去年同期相比下滑2.1个百分点。具体来看，周内，铝线缆板块在交货需求下开工率小幅回涨，型材板块受建筑型材开工走弱开工下降，其他板块持稳为主。本周，受到华北地区洪水影响，部分地区运输受阻。未来，预计下游开工率持稳为主，国家各方政策逐渐出台落地以及旺季降至，后续或逐渐开启反弹。 1.1行情概览 研究咨询部 成本端：本周中国国产氧化铝价格持续上涨，预焙阳极价格持稳，动力煤价格进入震荡区间，数据显示，近期电解铝冶炼成本为16000元/吨上下。未来，氧化铝价格仍有一定上涨空间，动力煤价格震荡，电解铝成本预计将止跌，并有小幅上涨。 库存端：截至8月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨，较本周一库存下降0.6万吨，较上周四库存下降1.4万吨，较2022年8月历史同期库存下降18.2万吨，继续位于近五年同期低位。主要是由于到货不畅，导致去库。SMM统计国内铝棒库存7.49万吨，较本周一库存下降0.45万吨，较上周四库存下降0.4万吨，仍处于近三年的同期低位。铝棒市场有一定看跌情 绪，接货意愿有所下降，导致出库不畅，加之近期铝棒供应端有部分复产，供应稍有增加。未来，需关注行业铝水比的变化，铝锭及铝棒去库的延续性有待观察，后面临集中到货的风险，铝锭低库存对价格有支撑。本周上海期货交易所库存下降， LME铝库存下降。 整体上来说，周内公布中、美CPI及PPI数据，中国经济弱复苏以及海外通胀稍有降温，但具有韧性的特点均继续维持，市场对国内出台刺激政策的预期有一定利多作用。氧化铝供应无明显增量，需求持续走强；沪铝基本面维持供增需减，铝锭低库存支撑价格，周内氧化铝先抑后扬，沪铝震荡。展望后市，未来一周国内宏观预期的利多作用或逐渐减弱；基本面上，氧化铝供应端持稳，而需求端电解铝复产预计将持续推进，供需转向偏紧，对价格有支撑，预计未来海内外氧化铝现货仍将持续上涨，给予期货价格上涨的动力，将震荡偏强运行，但在产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位。电解铝方面，供应持续放量，需求端维持弱势，低库存对价格有支撑，但后续面临去库不畅的压力，冶炼成本预计将持稳或小幅反弹，多空交织下，沪铝预计在17500-18700元/吨区间震荡运行，操作上，建议震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内盘震荡偏强，外盘震荡偏弱 研究咨询部 8月7日-8月11日，沪铝震荡运行，周五沪铝主力2309合约收于18425元/吨，较上周五下跌0.43%，周内最高价触及18570元/吨，最低价触及18345元/吨；伦铝震荡偏弱，截至8月4日收盘，LME铝期货收于2178.5美元 /吨，较上周下跌约2.7%，周内最高价触及2242美元/吨，最低价触及2166美元/吨。 沪铝主力合约2309日K线图伦铝（电子盘）日K线图 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内先扬后抑 研究咨询部 8月7日-8月11日，氧化铝主力合约先抑后扬，周五收于2900元/吨，较上周上涨1.01%，周内最高价触及 2907元/吨，最低价触及2854元/吨。 氧化铝主力合约2311日K线图 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 • • 本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-01-04 2022-01-28 2022-03-02 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-26 2022-06-23 2022-07-19 2022-08-12 2022-09-08 2022-10-12 2022-11-07 2022-12-01 平均价:铝升贴水:上海物贸 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2022-12-29 2023-02-01 2023-02-27 2023-03-23 2023-04-21 2023-05-23 2023/6/26 2023/7/21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-01-04 2022-01-28 2022-03-02 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-26 2022-06-23 2022-07-19 2022-08-12 2022-09-08 2022-10-12 2022-11-07 2022-12-01 LME铝升贴水(0-3) 2022-12-29 2023-02-01 2023-02-27 2023-03-23 2023-04-21 2023-05-23 2023/6/26 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023/7/21 研究咨询部 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE库存减少7574吨，LME库存减少9500吨。 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 2023/7/7 0 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 105,233 112,807 -7574 LME铝库存（吨） 493,825 503,325 -9500 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：现货价格持续上涨 研究咨询部 8月4日-8月10日，中国国产氧化铝价格持续上涨。截止到8月10日，中国国产氧化铝均价为2887.30元/吨，较上周同期上涨约7元/吨，涨幅约为2.43%。本周现货市场活跃度稍有下降，南北方均有成交，带动现货均价持续上行。海外氧化铝市场也继续传出成交消息，价格小幅上调，截至8月10日，澳铝FOB报价约为339美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为22美元/吨，综合折算到中国北方港口人民币价格约为3020元/吨，目前进口氧化铝仍不具备价格优势，内外价差再度走阔，进口窗口处于关闭期。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东:安泰科:平均价:氧化铝:一级广西:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:一级:西南 内蒙:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:现货指数 3,000 2,950 2,900 2,850 2,800 2,750 2,700 2,650 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2,600 2.1氧化铝：短期内供需转向偏紧 研究咨询部 截至8月10日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8560万吨，开工率为83.76%，受河南减产影响，开工率小幅下降。需求端而言，电解铝持续复产，并预计将持续到8月底，这意味着氧化铝需求也将随之持续增加，供减需增，供需转向偏紧，对价格有支撑。预计未来海内外氧化铝现货仍将持续上涨，给予期货价格上涨的动力，预计震荡偏强运行，但在产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位。 氧化铝产能利用率 产能利用率:氧化铝:中国山西:产能利用率:氧化铝山东:产能利用率:氧化铝河南:产能利用率:氧化铝 广西:产能利用率:氧化铝贵州:产能利用率:氧化铝重庆:产能利用率:氧化铝120 110 100 90 80 70 60 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 50 数据来源：WIND、国信期货 2.2成本端：动力煤价格预计震荡 研究咨询部 截至8月9日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于718元/吨，较前一周上涨2元/吨。7月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为701元/吨，较6月再度下跌8元/吨。当前来看，动力煤供应增速有所放缓，需求仍有一定旺季特征，但持续性或减弱，多空交织，预计动力煤价格将延续震荡。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 800 750 700 650 600 550 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 500 数据来源：WIND、国信期货 研究咨询部 2.2成本端：预焙阳极市场成交价持稳 本周，预焙阳极价格继续持稳。 据Mysteel调研测算，2023年6月中国电解铝行业加权平均完全成本为15875元/吨，较上月下降347元/吨。铝价环比上涨、成本环比下降，带动电解铝6月行业平均利润环比提高597元/吨，全行业盈利为2682元/吨。预计8月电解铝成本或将止跌，并小幅上涨。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(