镍和不锈钢产业链周报：供需弱势但利润挤压，阶段性见底

供 需 弱 势 但 利 润 挤 压 ， 阶 段 性 见 底 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年12月17日 目录 镍：供需弱势但利润挤压，阶段性见底01 02不锈钢：产业链博弈或加剧，关注冬储节奏 产业热点 【INSG：2023年10月全球镍市场供应过剩走阔至3.22万吨】国际镍业研究小组(INSG)周四公布的数据显示，2023年10月全球镍市场供应过剩增加至32,200吨，高于之前一年同期的供应过剩12,100吨。2023年9月全球镍市场供应过剩24,700吨。 镍：供需弱势但利润挤压，阶段性见底 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：部分企业亏损减产，11月全国精炼镍产量2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45% 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 精炼镍：海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强 镍中间品：印尼MHP和高冰镍产量环比增加，回流国内量增多，中间品系数下调 硫酸镍：需求疲软，部分镍盐厂利润倒挂减产，11月产量环比下降6.39%，预计12月产量继续下降 据SMM，2023年11月份全国硫酸镍产量为3.61万金属吨，全国实物吨产量16.43万实物吨，环比下降6.39%，同比降低14.77%。11月，硫酸镍呈持续阴跌态势。自11月开始后，下游进入年底去库阶段，对硫酸镍需求持续疲软。叠加10月部分镍盐企业小幅累库，因此11月部分企业开始减产。因此11月产量出现下降。12月，其一，前驱体企业订单减量严重，排产下行，对硫酸镍需求持续走弱；其二，硫酸镍价格阴跌至历史相对低位，镍盐厂家利润情况不乐观；其三，部分厂家12月有检修计划。综上，预计12月硫酸镍产量继续下降，预计环比11月下降14.65%。 硫酸镍：MHP系数下调，需求偏弱，成本下移，叠加年末企业抛货回流资金，硫酸镍走跌 需求—合金电镀：镍价下跌利于需求恢复，军用合金订单有所增量，民用合金和电镀表现一般 电池：11月三元前驱体产量7.26万吨，环比减少0.85%，同比下滑19.41%；12月排产恶化至仅6.27万吨 新能源电池终端去库存尚未完成，前驱体和正极材料延续减产，三元较磷酸铁锂电池份额小幅提升 11月新能源汽车产销分别完成100.6和102.6万辆，同比增长33.07%、30.49%，市场占有率达到34.55% 绝对库存低位，趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内产量爬坡，现货升水弱势震荡；伦镍维持大贴水结构；进口窗口关闭，出口交仓增加 镍系产品价差收敛，镍铁转高冰镍利润小幅修复 新能源材料价格弱势 据SMM，12月15日电池级碳酸锂（99.5%国产）报104500元/吨，周环比下跌2000元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报30600元/吨，周环比下跌50元/吨；电池级硫酸镍均价报26400元/吨，周环比下跌150元/吨。 成本利润动态：外采中间品生产成本13.2-13.5w，外采镍矿（一体化）工艺成本10.7w、13w 总结与展望 总结与展望 【供应】2023年11月全国精炼镍产量共计2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%。11月全国精炼镍产量下滑为今年以来首次。本月产量下滑主要原因是自10月起镍价开启下行通道，挤压的就是外采原料生产电积镍的企业的利润；另受期现产品之间的差异性，精炼镍的原料价格下行速度不及期镍，最终导致部分企业受成本端压力出现小幅减产。预计2023年12月全国精炼镍产量2.32万吨。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存绝对值偏高，11月钢厂减产范围扩大，12月小范围复产。电池级硫酸镍价格弱势，新能源基本不用纯镍。（偏空） 【库存】12月8日LME镍库存48264吨，周环比增加1950吨；SMM国内六地社会库存17397吨，周环比增加1180吨；保税区库存3500吨，周环比减少900吨。全球显性库存69161吨，周环比增加2230吨。（偏空） 【估值】12月15日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.24万元/吨，利润率-1.68%；外采MHP生产电积镍成本13.29万元/吨，利润率-1.29%；外采高冰镍生产成本13.43万元/吨，利润率-2.34%。印尼一体化MHP生产电积镍成本10.72万元/吨，利润率25.1%；一体化高冰镍生产成本13.04万元/吨，利润率2.84%。 【逻辑】纯镍供需面延续弱势，趋势性累库，基差低位震荡；支撑因素在于，动态条件下，镍矿价格下跌速度不及中间品，导致目前外采原料（硫酸镍、MHP、高冰镍）工艺生产电积镍均亏损，一体化工艺中仅MHP有利润、高冰镍工艺亏损。其中，印尼一体化工艺MHP生产电积镍成本约10.7万元/吨。其他条线方面，中间品系数下跌，三元前驱体排产恶化，硫酸镍市场悲观。钢厂有冬储需求，库存偏高的镍铁价格弱稳，不锈钢中下游入市补库。 总体上，供需面弱势，但部分工艺亏损也导致盘面继续向下空间暂时受限。矛盾弱化，等待驱动，此时要留意宏观面或者碳酸锂资金动作带来的扰动。阶段性见底，底部震荡，主力站稳13万，但上方压力重重。后市分析的重点在镍矿和需求。若有多单则依次关注13.5万和14万表现，无仓位则观望。 不锈钢：产业链博弈或加剧，关注冬储节奏 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差收敛，产业负反馈，成本下移，利润挤压 12月15日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13500元/吨，基差260元/吨。 12月15日，按现货即期价格计算，短流程成本参考13700元/吨，参考利润-200元/吨；混合成本参考14000元/吨，参考利润-500元/吨。 镍矿：下游压力向上传导，大厂暂停采购，等待镍矿进一步让利，镍矿承压下跌 镍矿：菲律宾进入雨季，镍矿发运下滑，国内中高品位库存中性偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：10月印尼回流量高企，11月印尼和国内镍铁均减产，库存高位 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：国内铁厂亏损严重，印尼利润收窄，本周镍铁价格下调至900-920元/镍（到厂含税） 铬矿：下游压力向上传导，11月集中到港，市场氛围欠佳，铬矿价格承压 铬铁：上游铬矿下跌，下游钢厂降价减产去库，铬铁小幅走弱；12月太钢和青山招标下跌200元/50基吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：11月钢厂减产范围扩大，12月排产环比小幅增加，钢厂前置库存有小幅增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 进出口：全球主要国家制造业需求疲软，出口压力增大 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，国内需求维持弱复苏；各地出台促销费政策，汽车产销环比呈现增量 能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，基建回落，挖掘机产量低迷 竣工端驱动减弱，电梯产量环比走弱；船舶订单较好；金属集装箱产量同比低位 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年11月国内45家不锈钢厂粗钢产量300系149.2万吨，月环比减少8.9%；12月排产156.4万吨，月环比增加4.9%。印尼11月粗钢产量40.78万吨，月环比增加2.7%，同比增加10.0%；12月排产40万吨，月环比减1.9%，同比增加23.1%。（偏多） 【需求】需求淡季，下游刚需逢低采购为主。（中性） 【库存】上周无锡+佛山300锡社库减少2.28万吨至46.33万吨；仓单现值5.51万吨。（中性） 【估值】12月15日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13500元/吨，基差260元/吨。12月15日，按现货即期价格计算，短流程成本参考13700元/吨，参考利润-200元/吨；混合成本参考14000元/吨，参考利润-500元/吨。（中性） 【逻辑】分析季节性来看，历年12-1月不锈钢盘面季节性反弹，其背后反映的是菲律宾矿端发运季节性、产业冬储和年末年初宏观预期。目前，镍铁厂亏损严重，铁厂镍矿备库基本完毕，矿端价格依旧承压。钢厂和镍铁厂存在博弈点，镍铁价格存在止跌可能，但难以看到明显涨价：一方面，国内镍铁亏损严重但没有出现大范围减产，印尼前期镍铁回流量较多，导致镍铁库存绝对值高位，贸易商存在低价抛售回笼资金需求；另一方面，钢厂12月排产环比小幅增加，但原料库存量不高，存在采购需求。不锈钢方面，社库因此前钢厂减产而连续去库，下游有逢低采购动作。 总体上，盘面阶段性企稳，现货有逢低采买行为，但需求淡季形成制约，原料端还需要进一步跟踪镍铁报价。转震荡思路，短期有期现弱共振，短多关注14000阻力。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks