合成橡胶期货周报：成本支撑继续减弱，高库存拖拽顺丁橡胶下行

合成橡胶期货周报 成本支撑继续减弱，高库存拖拽顺丁橡胶下行 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月17日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周，成本支撑继续减弱，上行驱动难寻，BR2402震荡偏弱。成本端丁二烯港口库存仍在低位，但受供应增加预期和下游需求持续拖拽，国内丁二烯价格持续走弱。供应端由于多个装置临时停车和降负运行，11月顺丁橡胶产量环比下降10%，产量处于今年平均水平，但现货供应仍显充裕，此外，茂名石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装置于12 月13日起停车检修。目前，因成本丁二烯价格走弱，顺丁橡胶加工利润持续提升，有利于民营企业提负运行。需求 02合约价格回到11950元/ 02合约价格高于11950元/吨 合成橡胶 端半钢胎维持景气，全钢胎内销市场出货缓慢，存转弱预期，11月汽车产销量再创当月历史同期新高，10月轮胎出吨附近时，可考虑逢高做空。 口环比延续下跌。库存端由于下游跟进乏力，顺丁橡胶厂内库存持续累库至年内新高，同时贸易商库存小幅增加。仓单方面，目前仓单共有3050吨，较上周增加，但由于目前期货处于贴水，且期货价格不高，因此预计对仓单注册的意愿不大。总的来说，上行驱动难寻，成本端持续走弱和顺丁橡胶的高库存对顺丁橡胶形成利空，下游需求存转弱预期，但依旧对顺丁橡胶有支撑，所以我们认为BR2402短期震荡偏弱。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶库存与现货跟进情况。 时，可考虑逢高做空。 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，成本支撑继续减弱，顺丁橡胶厂内库存持续累库，上行驱动难寻，BR2402震荡偏弱。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2023-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 盛虹炼化(连云港)有限公司 20 2023年1月 无 嘉兴三江化学有限公司 8 2023年一季度 无 山东裕龙石化有限公司 40 2025年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2023-2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2024年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2025年 ABS 华南 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 11 2023年一季度 ABS 中国石化海南炼油化工有限公司 16 2023年一季度 SBS/SEBS 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2024年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 产量增长率（右轴） 16 12 8 4 0 -4 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 表观消费量增长率（右轴） 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01 本周，周内中海壳牌丁二烯装置重启运行，浙石化、上海石化与中科炼化丁二烯装置延续停车检修。丁二烯开工率和产量分别为67.7%与88170吨，环比+0.5%和-0.1%。 乙烯丁二烯 160001400012000 丁二烯山东市场价（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与成本对比（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 6000500040003000 10000 10000 10000 8000 20001000 8000 8000 6000 0 60004000 60004000 40002000 -1000-2000-3000 2000 0 -4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2021-03-302021-10-302022-05-302022-12-302023-07-30 丁二烯（山东）加氢石脑油（山东） 2021-03-302021-10-302022-05-302022-12-302023-07-30 丁二烯碳四抽提法生产毛利（右轴）丁二烯（山东） 20192020202120222023丁二烯碳四抽提法生产成本 加氢石脑油（山东） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2500 2000 1500 1000 500 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 本周，零星前期检修装置重启，同时近期有船货到港预期，市场供应面扩宽，且受下游需求走弱拖拽，主流供应商周内下调供价，丁二烯内外盘价格走弱，国内价格（山东市场价）从8600元/吨下跌至8250元/吨。 本周，石脑油价格上涨，丁二烯生产成本上涨，同时现货价格跌幅较大，生产毛利（碳四抽提法）跌下1000元/吨，周均利润706元/吨，环比大幅缩减。 2021-03-232021-10-232022-05-232022-12-232023-07-23 价差（右轴）山东市场价CIF中国 2021-03-242021-10-242022-05-242022-12-242023-07-24 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 本周丁二烯内外盘差下降至700元/吨以内，平均价差为553元/吨，较上周下降，仍存在进口套利空间，需关注内外盘正价差的持续性。 中国丁二烯年度进出口量与进口依存度（万吨，%） 5014 45 12 40 3510 308 25 206 154 10 2 5 00 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 进口量�口量进口依存度（右轴） 4 6 26% 韩国伊朗 9% 4% 4% 3% % 34% % 10% 马来西亚泰国 新加坡中国台湾菲律宾印度 其他 2022年中国丁二烯主要出口地占比图 2022年中国丁二烯主要进口地占比图 0.09% 29.85% 70.06% 韩国 中国台湾巴基斯坦 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 本周下游原材料正常消耗，丁二烯港口库存延续下降，截至12月15日，丁二烯港口库存16100吨， 较上期减少2200吨，环比-12%。近期有船货到港预期，关注港口库存水平。 2023年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 SBS 海南巴陵化工新材料有限公司 12 海南儋州 2023年一季度 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 2 福建漳州 2023年6月 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 2.5 安徽阜阳 2023年6月 SEBS 海南巴陵化工新材料有限公司 5 海南澹州 2023年1月 SEBS 上海金山巴陵新材料有限公司 5 上海 2023年7月 SEBS 山东海科化工有限公司 2.5 山东东营 2023年12月 SEBS 福建香江石化有限公司 2.5 福建泉州 2023年12月 ABS聚合物 中国石油天然气集团有限公司揭阳分公司 60 广东揭阳 2023年一季度 ABS聚合物 新浦化学(泰兴)有限公司 21 江苏泰兴 2023年二季度 ABS聚合物 中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司 20 黑龙江大庆 2023年四季度 ABS聚合物 英力士苯领高分子材料(宁波)有限公司 60 浙江宁波 2023年10月份 ABS聚合物 漳州奇美化工有限公司（二期） 15 福建漳州 2023年 ABS聚合物 广西科元新材料有限公司 50 广西防城港 2023年 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 120 100 80 60 40 20 0 2021-03-262021-08-262022-01-262022-06-262022-11-262023-04-262023-09-26 丁二烯高顺顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-03-212021-08-212022-01-212022-06-212022-11-212023-04-212023-09-21 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 2023-2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业简称 产能 地址 投产时间 配套上/下游 华东 浙江石油化工有限公司 10 浙江 2023年 有上游配套 华东 山东裕龙石化有限公司裕龙岛炼化一体化项目 15 山东 2025年 有上游配套 华北 浩普新材料科技股份有限公司 4 山东 2025年 有下游配套 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 -10 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 中国高顺顺丁橡胶周度开工率季节性图（%） 中国高顺顺丁橡