铝周报：宏观转暖，铝价小幅反弹

铝周报 2023年6月19日 宏观转暖 铝价小幅反弹 核心观点及策略 宏观面美联储6月如期宣布暂停加息，会后释放鹰派信号。欧央行6月无惧衰退宣布继续加息25个基点美指连续回调。国内5月经济数据同比增速均有回落，但环比增速有不同程度改善，宏观此前的弱势预期有修正，市场情绪转好。基本面，供需两端偏空表现变化不大，云南电解铝复产得到官宣，释放电力预计支持130万吨左右复产量。因为在云南官宣之前市场已有复产消息传出铝价已提前做出反应，在本周官宣之际铝价变动不大，周末市场焦点切换至宏观层面，铝价获振上行，预计在宏观情绪较好推力下铝价短期震荡偏强。不过考虑到云南复产和消费传统淡季，铝价反弹空间预计有限。沪铝结构上，铝水比例仍然较大，铝锭社会库存维持去库，当月换月后现货仍高升水情况下，短期库存及仓单大概率仍在低位，沪铝维持Back结构。 本周沪期铝主体运行18000-18800元/吨，伦铝主体运行2200-2300美元/吨。 策略建议：观望、正套继续持有 风险因素：美联储宽松暗示、云南复产推后 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/6/9 2023/6/16 涨跌 单位 LME铝3个月 2262 2268 6 元/吨 SHFE铝连三 17980 18040 60 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 8.0 0.01 LME现货升水 -38.99 -40.3 -1.31 美元/吨 LME铝库存 578300 564850 -13450 吨 SHFE铝仓单库存 62405 72891 10486 吨 现货长江均价 18454 18576 122 元/吨 现货升贴水 -10 350 360 元/吨 南储现货均价 18526 18546 20 元/吨 沪粤价差 -72 30 102 元/吨 铝锭社会库存 52 48.9 -3.1 吨 电解铝理论平均成本 16446.46 16413.08 -33.38 元/吨 电解铝周度平均利润 2007.54 2162.92 155.38 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18576元/吨较上周+122元/吨；南储现货周均价18546元/吨，较上周+20元/吨。现货市场因铝价回升，市场货源偏紧，成交较好。 宏观方面，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低。5月PPI同比升1.1%，刷新2020年12月以来新低，预期升1.5%，前值升2.3%。美联储如期宣布6月暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望 中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一 次加息。欧洲央行无惧衰退如期宣布加息25个基点，将利率提高至2001年来最高水平，并 表示7月起停止资产购买计划下再投资。国内，5月我国社会融资规模增量为1.56万亿元， 比上月多3312亿元，但同比少增1.31万亿；人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418 亿元。6月13日央行昨日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前日下调10 个基点，为2022年8月以来首次调整，并创历史新低。央行还同步下调常备借贷便利利率10 个基点，隔夜、7天、1个月期分别下调至2.75%、2.9%和3.25%。其后6月15日央行MLF（中 期借贷便利）操作利率下行10个基点，符合市场普遍预期。其他数据，中国1-5月固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4.0%。中国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%。中国5月份社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%；中国1-5月份社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。 供应端，2023年5月中国原铝产量为343万吨，平均日产11.06万吨，年化产量4038.55 万吨；较2023年4月份日产11.05万吨继续增加。复产方面，广西地区继续复产，目前省内开工产能已达到97.3%；原材料阴极陆续到货，贵州企业继续按计划进行复产。新投产方面，贵州个别企业新投产产能持续释放，目前新增产能已释放完毕。6月份重点复产区域云南，预计云南6月下旬开始分批复产，2023年6月电解铝产量约336万吨，日化产量约11.2万吨，平均日产量继续增加。 消费端，上周下滑0.3个百分点至63.9%，与去年同期相比下滑3个百分点，多数板块 开工数据处于下跌通道。进入6月中旬，市场淡季氛围愈发浓厚，订单不足下铝加工各版块开工率均存走弱预期，后续开工难言乐观，预计继续下调为主。 库存方面，据上海钢联数据6月16日铝锭库存48.9万吨，较上周四-3.1万，铝棒库存 15.95万吨，较上周+0.8万吨。 三、行情展望 宏观面美联储6月如期宣布暂停加息，会后释放鹰派信号。欧央行6月无惧衰退宣布继 续加息25个基点美指连续回调。国内5月经济数据同比增速均有回落，但环比增速有不同程度改善，宏观此前的弱势预期有修正，市场情绪转好。基本面，供需两端偏空表现变化不大，云南电解铝复产得到官宣，释放电力预计支持130万吨左右复产量。因为在云南官宣之前市场已有复产消息传出铝价已提前做出反应，在本周官宣之际铝价变动不大，周末市场焦点切换至宏观层面，铝价获振上行，预计在宏观情绪较好推力下铝价短期震荡偏强。不过考虑到云南复产和消费传统淡季，铝价反弹空间预计有限。沪铝结构上，铝水比例仍然较大，铝锭社会库存维持去库，当月换月后现货仍高升水情况下，短期库存及仓单大概率仍在低位，沪铝维持Back结构。 四、行业要闻 1.云南省发改委和省能源局召集地方铝厂代表商议，基本确认6月20日起槽复产，全省针对电解铝企业释放200万电力负荷，可支撑130万吨左右电解铝产能启动。 2.有消息称全球主要铝生产商已下调了对日本买家的7月-9月船期原铝升水报价至每吨170美元，最初报价为每吨180美元。 3.国家统计局数据显示，电解铝5月份产量为342万吨，同比增长1.1%。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 沪粤价差 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-05-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 铝周报 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 连一-当月 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2022-12-06 2022-12-26 2023-01-15 2023-02-04 2023-02-24 2023-03-16 2023-04-05 2023-04-25 2023-05-15 2023-06-04 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-04-13 图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF 元/吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0）河南（6.0≤Al/Si<7.0） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 650广西（6.5≤Al/Si<7.5）70 600 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 35045 30040 25035 2020-02-03 2020-05-03 2020-08-03 2020-11-03 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28