铜期货周报：内外预期缺乏共振，需求承接能力下降

铜期货周报 内外预期缺乏共振，需求承接能力下降 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年12月17日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观层面，美国11月非农就业超预期，耐用品订单转弱，通胀回落速度放缓，美联储12月按兵不动，美联储意外转鸽，前瞻指引明年可能降息3次。CME数据则显示当前市场预期明年3月降息，需要留意美国经济数据是否加速转弱、或者提前计价降息是否不能如期兑现的风险。欧央行按兵不动，称必要时将保持限制性政策，大幅下调明年通胀预测，行长拉加德称根本没有讨论降息问题；英国央行按兵不动，称抗通胀仍有一段路要走。国内经济和金融数据折射出当前弱现实情况，经济修复斜率放缓，重要会议定调积极，但政策以稳和托底为主，没有看到更多增量刺激信号，略低于预期。不过，北京上海宣布放松地产政策，后面还需要继续跟踪。 产业层面，矿端扰动持续，继第一量子CobrePanama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺，也可能导致冶炼端产能释放不及预期。SMM进口铜精矿指数报69.48美元/吨，周环比下跌4.27美元/吨。电解铜方面，11月国内精铜产量超预期下滑至96.08万吨，显著低于预期和前值，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期，12月环比料好转。下游高价承接能力转弱，但具备韧性，刚需逢低采买。上周电解铜制杆开工率67.42%，周环比下降1.42个百分点；再生铜制杆开工率44.06%，周环比下降5.56个百分点。精废价差走阔至2080元/吨。上周五国内社库6.3万吨，小幅增加0.54万吨。海外方面，LME依旧维持大贴水结构，库存小幅去库至17.56万吨，注销仓单占比提升至23.44%。 总体上，海外降息预期和矿端扰动支撑，但国内政策预期略有下调，下游需求承接能力转弱。行情缺乏明确驱动，短线反复，主力参考67500-69500元/吨。 短线反复，维持震荡走势，主力参考67500-69500元/吨 69500附近轻仓试空， 12.14区间逢低多 行情观点 产业热点 【WBMS：2023年10月全球精炼铜供应短缺0.79万吨】据外电12月13日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年10月，全球精炼铜产量为234.53万吨，消费量为235.31万吨，供应短缺0.79万吨。2023年1-10月，全球精炼铜产量为2273.33万吨，消费量为2265.39万吨，供应过剩7.94万吨。2023年10月，全球铜矿产量为194.31万吨。 外媒12月10日消息：英美资源集团(AngloAmerican)将在未来几年内大幅削减其开采的几乎所有大宗商品的产量，以期削减成本，应对物流和运营困境。就铜产量而言，该公司将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间，相当于减少了一家大型铜矿。 周度数据 本周上周周变化单位 现货和基差 SMM1#电解铜 69020 68495 525 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 45 155 -110 元/吨 SMM广东1#电解铜 68980 68610 370 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 25 210 -185 元/吨 SMM湿法铜 68960 68400 560 元/吨 SMM湿法铜升贴水 -25 -175 150 元/吨 LME0-3 -94.35 -82.25 -12.10 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.21 8.26 -0.05 / 现货进口盈亏 -35 449 -484 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 100.5 110.5 -10.0 美元/吨 价差和加工费 精废价差 2080 1742 338 元/吨 进口铜精矿指数（TC） 69.48 73.75 -4.27 美元/吨 华东电力铜杆加工费 580 465 115 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 67.42 68.84 -1.42 % 再生铜制杆开工率 44.06 49.62 -5.56 % 库存 LME库存 17.56 18.16 -0.61 万吨 COMEX库存（滞后一日） 1.70 1.65 0.05 万短吨 国内社会库存（周五） 6.3 5.76 0.54 万吨 保税区库存（周五） 1.01 1.18 -0.17 万吨 SHFE库存 3.03 2.61 0.42 万吨 全球显性库存 26.41 26.60 -0.19 万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 美国：11月ISM制造业PMI46.7%，非制造业52.70%；非农就业高于前值，薪资增速小幅回升；失业率3.7% 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 美国新增非农就业人数（千人） 美国平均时薪同比 8-05 -07 09 20 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国失业率和劳动参与率（%） 2,0009% 1,5008% 1,0007% 6% 500 5% 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 0 4% -500 3% 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 -1,0002% -1,5001% 7 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） 62.8063 6 63 5 4 3.7062 3 62 2 61 1 0 61 -2,0000% 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-07 美国CPI（%） 美国居民储蓄（十亿美元） 居民储蓄回落，耐用品订单边际走弱；11月通胀下滑速度放缓，美联储12月如期暂停加息 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 美国CPI：当月同比 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 美国核心CPI：当月同比 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国PPI（%） 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 美国:PPI:最终需求:同比:季调 美国:PPI:最终需求:商品(剔除食品和能源)(核心PPI):同比:季调 2019-01 2019-04 美国新增耐用品订单 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 当月同比 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-10 欧元区20国:工业生产指数:同比 德国:工业生产指数:同比 法国:工业生产指数:季调:同比 意大利:工业生产指数:工作日调整:同比 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 -40 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 欧元区消费（%） 欧元区PMI（%） 欧洲：11月制造业PMI44.20%，服务业48.70%；通胀降温，欧央行如期暂停加息 70 60 50 40 30 20 10 0 30 20 10 0 -10 -20 -30 2018-05 2018-07 2018-09 欧元区20国:零售销售指数:当月同比 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 欧元区:制造业PMI 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 欧元区:服务业PMI 2021-05 2021-07 欧元区20国:消费者信心指数:季调 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 . . 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09