医药行业点评：新版国家医保目录继续支持创新药

医药|行业点评 新版国家医保目录继续支持创新药 国家医保目录降价幅度符合预期 国家医保局日前公布新版医保目录调整结果，总共126个药品新增进入国家医保目录，被调出目 录的仅1个产品。参加价格谈判或者竞价的143个产品的平均降价幅度中121个谈判成功，平均降价61.7%，价格降幅与过去两年基本相当（2021年与22年降幅分别为61.7%与60.1%），属于预期内降幅。 国家医保局大力支持创新药与独家产品发展 国家医保局全力支持创新药及独家产品发展，具体表现为：1）在医保目录新增产品中，5年内上市的新产品占比从2019年的32%增加到2023年的97.6%。目前80%的以上的创新药能在上市两年后纳入医保，2023年有57个当年上市的产品纳入医保。2023年参加价格谈判的创新药中92% 谈判成功，成功率较整体水平高7.4个百分点，价格降幅较整体水平低4.4个百分点；2）符合简易续约条件的100个药品中70%为原价续约，其余30%产品平均降价幅度仅6.7%。由于符合医保目录简易续约的均为对医保基金不构成超额负担的独家产品，本次谈判的结果表明政府将在医保基金能力范围内最大限度支持优质独家产品发展。 继续推荐石药（1093HK）、信达（1801HK）与荣昌生物（9995HK） 考虑到本次医保目录调整体现出政府对优质创新药及独家药品支持的态度，我们建议关注优质创新药生产商。 从目前已公开的情况看，石药集团（1093HK）共有五款产品新增纳入国家医保目录，且主要产品米托蒽醌（淋巴瘤药物）、谷美替尼（非小细胞肺癌药物）、琥珀酸地文拉法辛缓释片（抗抑郁药）、度维利塞胶囊（淋巴瘤药物）的平均降幅略小于行业平均，也符合此前预期。这四款产品均为2022年后上市的新产品，进入国家医保目录有助于销售推广。我们维持石药集团盈利预测， 重申“买入”评级，目标价9.35港元。 信达生物（1801HK）：公司主要产品达伯舒本次成功续约且并未降价，新增用于表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗失败的EGFR基因突变阳性的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（「NSCLC」）治疗的适应症。我们认为新增适应症有利于达伯舒的销售推广，维持此前盈利预测，给予“买入”评级与52.75港元目标价。 荣昌生物（9995HK）的两款产品自免类药物泰它西普与肿瘤药爱地希均续约成功，本次谈判中爱地希没有降价，泰它西普仅轻微降价。前三季度收入同比增加35.1%至7.7亿元，其中第三季度在医疗反腐行动升级的背景下收入仍同比增加58.3%至3.5亿元，表明产品刚性需求强大。目前公司的销售收入主要来自泰它西普和爱地希，前三季度这两项产品的销售收入快速增长。目前来看泰它西普主要用于红斑狼疮的治疗，红斑狼疮长期缺乏优质新药，因此产品市场需求较广。以外产品的类风湿关节炎适应症上市申请已获受理，有望于1-2年内获批，另外产品还有四项适应症处于三期/关键临床阶段，如能成功获批将逐步带来收入。爱地希为首款国产抗体偶联物（ADC），由于ADC兼具细胞毒性药物的强大杀伤力与抗体类药物的高标靶性，因此需求空间较广。爱地希上市后销售收入快速增长，长远看未来还将受益于ADC市场需求的增加。 风险提示：1）制药企业产品研发进度慢于预期；2）新药上市后推广效果差于预期；3）医药行业超预期调控 分析师 施佳丽（ScarlettShi） +85223591854 Scarlett.shi@ztsc.com.hk 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡