医药行业政策点评：新版医保目录出台，关注受益品种

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2017年02月24日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业政策点评 新版医保目录出台，关注受益品种 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：陈铁林 执业证号：S1250516100001 电话：023-67909731 邮箱：ctl@swsc.com.cn 联系人：张肖星 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -11%-6%-1%5%10%15%16/216/416/616/816/1016/1217/2医药生物沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 238 行业总市值（亿元） 33,853.62 流通市值（亿元） 33,261.57 行业市盈率TTM 41.28 沪深300市盈率TTM 13 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业：近半省市新标执行，IMS药品终端数据回暖 (2017-02-23) 2. 医药行业政策专题报告：医药新周期下，“轻医重药”新思路 (2017-02-13) 3. 医药行业：药品改革进度加快，促进行业结构调整 (2017-02-10) 4. 医药行业：福建发布阳光采购方案，进一步加剧行业分化 (2017-02-08) 5. 医药行业：广东启动医疗服务价格改革，促进医疗价值回归 (2017-02-08) [Table_Summary]  事件：人社部印发通知，正式公布《2017年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。  调整概况：本次药品目录西药和中成药部分共计2535个，较2009版增加了339个，增幅约15.4%。其中西药部分1297个，中药部分1238个。化药净增加133个，中药净增加206个，共计339个品种。中药饮片部分沿用09版规定，此外确定了45个拟谈判的专利、独家品种，名单将后续公布并和相关药企展开谈判。  益佰制药、亿帆医药、葵花药业、健民集团超预期。我们梳理了与A股上市公司相关的品种，其中：1）具备超预期品种的上市公司主要有：益佰制药（艾愈、理气活血、丹通进入、洛铂适应症解禁）、亿帆医药（复方银花解毒颗粒、妇阴康洗剂、延丹胶囊、缩宫素喷雾剂、富马酸依美斯汀缓释胶囊、皮敏消胶囊等9个独家品种进入）、葵花药业（小儿肺热咳喘颗粒进入）、健民集团（龙牡壮骨颗粒进入）。2）具备符合预期品种的上市公司主要有：丽珠集团（艾普拉唑进入）、恒瑞医药（右美托咪定、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子、艾瑞昔布进入）；、恩华药业（左米托咪定、阿立哌唑、齐拉西酮进入）、人福医药（氢吗啡酮、纳布啡进入）。  相对09版目录，本次医保目录体现出以下新趋势：1）鼓励儿科，合计约有30余个儿童药品种新进入医保；2）限制中药注射剂，合计27个品种的中药注射剂增加了使用限制，如三七皂苷类注射制剂仅限二级及以上医疗机构、参芪扶正增加了适应症限制；3）辅助用药较少剔除，部分增加限制，如氯吡格雷、奥美拉唑；4）从细分领域来看，高血压复方制剂、肠外营养、糖尿病用药等领域纳入多个品种，医保的产业指引趋势逐渐体现。  重点关注后续医保支付标准、谈判目录、各省增补。1）本次医保目录调整的文件中提到各地区要按通用名制定医保药品支付标准工作，我们认为后续医保支付方式相关政策将对品种定价产生较大影响，值得关注。2）此次医保目录调整将引入了45个拟谈判药品，部分临床价值高但价格较为昂贵的药品有望通过谈判适当降低价格后再纳入目录范围。3）要求各省7月31日之前出台各省的增补目录，部分未进入全国医保的品种后续进入增补的情况值得关注。  投资策略与重点关注个股：新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起，利好国产高质量仿制药和创新药。我们看好医药行业，维持“强于大市”评级，重点推荐本次医保目录调整利好的益佰制药（600594）、葵花药业（002737）、恒瑞医药（600276）、丽珠集团（000513）、健民集团（600976）。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 600594 益佰制药 18.47 买入 0.24 0.51 0.71 88.67 36.22 26.01 002737 葵花药业 36.27 买入 1.05 1.23 1.53 45.34 29.49 23.71 600276 恒瑞医药 50.33 买入 1.11 1.15 1.40 44.06 43.77 35.95 000513 丽珠集团 58.1 买入 1.62 1.79 2.25 35.45 32.46 25.82 600976 健民集团 33.45 买入 0.56 0.56 0.91 60.41 59.73 36.76 数据来源：公司公告，西南证券 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附：A股上市公司相关品种进入医保情况及业绩弹性测算（亿元） 数据来源：西南证券整理 公司相关品种上市时间变化类型原医保增补品种格局2016E规模同比增速市场空间2020E规模假设净利润率增厚业绩2016年净利润增厚弹性市值2016PE2017PE弹性/2016P市场预期理气活血滴丸2012新进010.210%10 520%1.02005去限制1480%20 1030%1.82002去限制8210%5320%0.2艾愈胶囊2002新进310.2010%5530%1.42002扩大范围国乙2460%2015 25%1.4注射用特利加压素2009新进1021.735%5-105 30%1.0 依替巴肽注射液2015新进02很小NA52 30%0.6 2016去限制国乙30102 30%0.6 易明医药瓜蒌皮注射液2002新进1512.525%106.512%0.50.686%5497780.88 低龙牡壮骨颗粒2003新进112.005%10520%0.6复方紫草油2004新进210.2020%5225%0.5葵花药业小儿肺热咳喘口服液2011新进1214.550%10-151020%1.12.642%10641 33 1.04 低千金药业妇科断红饮胶囊2009新进1110.1050%5220%0.41.5 25%5839 29 0.66 低以岭药业莲花清瘟胶囊2004乙升甲2517.325%201815%1.65.430%20037280.80 低血塞通软胶囊2004新进522.0030%10620%0.8灯银脑通胶囊2002新进710.5020%5320%0.5盐酸氢吗啡酮注射液2013新进01很小NA5-103 25%0.5盐酸纳布啡注射液2014新进01很小NA5-103 25%0.55个独家维药新进NA1较小NA3-63 25%0.5妇阴康洗剂1998新进015120%缩宫素鼻喷雾剂2002新进010.210%2.5120%皮敏消胶囊1998新进0110.520%除湿止痒软膏2004新进0110.520%复方银花解毒颗粒2004新进0110320%颈痛颗粒1999新进015220%延丹胶囊2005新进015220%异维A酸凝胶2002新进0110.520%小儿金翘颗粒2000新进0110.520%疤痕止痒软化乳膏2005新进010.50.220%广生堂替诺福韦预计2017新进2310.0050530%1.50.9176%7184 79 2.11 高大株红景天胶囊2004新进2010.120%10520%1.0腰痹通胶囊2001乙升甲国乙11.615%5320%0.3桂枝茯苓胶囊（片）1995乙升甲国乙13.510%10620%0.5丽珠集团艾普拉唑肠溶片2007新进1312.950-60%1010 20%1.5 7.620%22730 24 0.66 高右美托咪定2011新进341.0100%30320%0.4 齐拉西酮粉针2006新进231.02%15320%0.4 艾瑞昔布2011新进110.820%10830%2.2 非布司他2013新进030.7>100%5420%0.7 达托霉素2016新进040.00%5320%0.6 右美托咪定2011新进3411.725%202030%2.4 华润双鹤匹伐他汀钙片2008新进1052.2100%10620%0.87.011%17325220.44 高37 25 79 28 22 31 60 21 26.53.1792%46 健民集团0.7 康缘药业人福医药8.62.01.0昆药集团洛铂景峰医药榄香烯注射液39%3.759%卡贝缩宫素注射液翰宇药业恒瑞医药3.9 45%146注：取消“限其他铂类药物无效或不能耐受”使用限制 4.24.0110%31%注：取消“限消化系统肿瘤”使用限制93注：取消限抢救167注： 由限出现癌性胸水的患者，转为限肿瘤介入治疗、腔内化疗及癌性胸腹水的患者3.6NA亿帆医药恩华药业益佰制药复方斑蝥胶囊22%26%29%17%29 31 24 23 25 37 36 2051431,1811135110545 26 26329 45 3.01 1.32 低中低中低高高1.50 0.57 高较高低0.50 0.56 0.98 1.24 1.17 1.56 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、