棉系周报：下游需求旺季不旺，棉花价格震荡

棉系周报:下游需求旺季不旺，棉花价格震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 美国主产区干旱情况仍然严峻 美棉产区最近一周降雨增加 美棉优良率仍然较低，差苗率处于高位 新年度美棉销量略增 印度、巴西棉花情况 储备棉继续成交率下滑，成交均价下跌 全国棉花库存情况 棉花进口量增加，棉织品出口减少 美国主产区干旱情况仍然严峻 美国农业部（USDA）最新干旱报告显示，截至9月12日当周，约46%的美国棉花种植区域受到干旱影响，而此前一周为44%，去年同期为44%。 美棉主产区德克萨斯州干旱情况 美国棉花种植状况正处于有史以来第二糟糕的水平，全美约40%的棉花产自得州，该地区的棉花通常在3月至6月种植，8月至12月收获。今年夏天是得州有记录以来第二热，平均气温超过29摄氏度。根据美国农业部的数据，该州只有11%的棉花作物被评为良好或优秀。 美棉产区最近一周降雨增加 截至2023年9月16日当周：美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温77.97°F，同比高0.99℉；平均降雨量为0.93英寸，同比高0.68英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温80.67°F，同比高0.44℉；平均降雨量1.2英寸，同比高0.88英寸。 美棉优良率较低，差苗率高 美棉结铃率走势美棉吐絮率走势 根据USDA生长报告，截至9月17日美棉吐絮率为55%，较上周增加12个百分点，较五年同期高3个百分点；美棉采摘率为9%，较上周增加一个百分点，较五年均值低一个百分点；美棉优良率为29%，较上周持平，较去年低四个百分点，处于历年低位；差苗率为43%，较上周增加2个百分点，较去年同期高4个百分点，处于历年高位。 数据来源：银河期货、USDA 美棉优良率走势 美棉差苗率走势 新年度美棉销量略增 USDA报告，9月14日一周美棉2023/24年度棉花签约量为2.4万吨，较上周增加0.87万吨，截至当周累计签约量为124.4万吨，签约进度为47%，较5年均值低12个百分点；当周装运量为3.42万吨，截至当值累计装运量为27.07万吨，装运进度为10%，较5年均值低1个百分点。 美陆地棉累计签约量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 新年度美陆地棉累计签约量美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 59% 11% 2018/19年度 68% 8% 2019/20年度 59% 10% 2020/21年度 52% 13% 2021/22年度 50% 10% 2022/23年度 68% 14% 2023/24年度 47% 10% 数据来源：银河期货、USDA 印度、巴西棉花情况 本周，印度大部分地区都出现了大范围的降雨，尤其是在西部和中部地区。根据AGRICOOP，截至9月20日当周印度棉产区降雨增加，截至2023/09/14至2023/09/20当周，印度棉花主产区（92.4%）周度降雨量为57.8mm，相对正常水平高29mm，相比去年同期低16.6mm。2023/06/01至2023/09/20棉花主产区累计降雨量为737.1mm，相对正常水平高33.3mm。 印度棉花公司的数据显示，截至9月18日，2022/23年度籽棉总上市量相当于3281.3万包（每包重170公斤）。私人估计的每日 到货量有所增加，非节假日的数量约为25,000-30,000包。 CONAB：2022/2023年巴西棉花收割进度接近尾声，截止9月17日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为98%，环比上周增3.2%，同比落后1.8%，巴西棉收割进度接近尾声，落后幅度持续缩小。根据巴西对外贸易秘书处对外贸易明细表数据显示，9月棉花出口装运速度持续加快，截至第三周累积完成棉花出口装运11.76万吨，周度出口转运5.41万吨。日均出口量为1.18万吨，较去年同期增34%。 储备棉成交率继续下滑，成交均价下跌 本周储备棉日轮出依然数量保持在2万吨左右，成交率相较于上周有所下降，当周平均成交率为71%，较上周相比有所下降。 储备棉成交率下降一方面说明棉花库存充足，另一方面可能是对于未来棉花价格偏悲观的预期以及下游情况较差。各方对于新棉的采购目前处于谨慎阶段。 而从储备棉的成交均价来看，这一周成交均价相较于上周依然有所下跌。从产地情况来看，新疆棉轮出量依然有所增加。 当前内地籽棉零星上市，但未放量；“金九银十”消费旺季好转有限，纺企采购原料多数观望为主，下游订单仍未好转。另外当前纱线即期加工利润仍处于亏损状态，储备棉仍继续投放中。 进口棉成交均价及折3128B走势新疆棉成交均价及折3128B走势 储备棉成交率走势轮出储备棉产地情况 全国棉花库存情况 截至2023年9月22日，8月全国商业库存在163万吨，环比下降70万吨，同比下降94万吨。其中8月新疆库存79万吨；内地库存62万吨；保税区库存22万吨。 纺织企业8月工业库存位79万吨，环 600 500 400 300 200 02016年度 2017年度 2020年度 100 全国棉花商业库存 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 纺企棉花工业库存 比增加1万吨，同比增加五万吨。纱线和坯布库存分别位23.11天和36.12天。纱线库存环比下降0.11天，同比下降12.12天；而坯布库存环比上涨6.09天，同比下降5天。 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019年度 2022年度 纱线库存（天） 2018年度 2021年度 0.002016年度2017年度2018年度 2019年度 2022年度 2020年度 2021年度 坯布库存（天） 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2016年度 2019年度 2022年度 0.00 2018年度 2017年度 2020年度 2021年度 0.00 2017年度2018年度 2016年度 2019年度 2022年度 2020年度2021年度 棉花进口量增加，棉织品出口减少 据海关统计数据，2023年8月我国进口棉花约18万吨，环比增加约7万吨，增幅63.6%，同比增长约62.3%，延续7月份棉花进口量环比大幅增长的势头（7月环比 增长31.88%，但6月、7月同比分别下降49.04%、6.66%）。8月份棉花进口量环比、同比增幅均超过六成，大大超出部分机构、涉棉企业的预期。 2023年8月我国棉制品出口量54.5万吨，同比减少6.23万吨，减幅为10.26%；环比增加0.83万吨，增幅为1.55%。2023年1-8月累计出口棉制品421.5万吨，同比减少13.44%。2022/23年度(2022.9-2023.8)累计出口棉 制品632万吨，同比减少15.5%。海关总署最新数据显示，2023年8月，我国棉布进口量为1685.58万米，同比减少44.73%，环比减少47.34%;进口金额为3355.39万美元，同比减少16.36%，环比增长1%。2023年1-8 月我国累计棉布进口量为2.21亿米，同比增加112.89%；累计进口金额为2.69亿美元，同比减少5.84%。 逻辑和策略 逻辑 全球方面：9月份USDA公布了新年度全球棉花的供需平衡表，新年度棉花产量、消费量、期末库存均有下调，其中主要是美棉、印度棉产量下调，印度孟加拉国消费量下调，中国、美国、巴基斯坦、孟加拉国的期末库存均有下调。美国方面，9月USDA将美棉播种面积下调86万英亩至1023万英亩，收获面积下调60万英亩至802万英亩，弃种率为21.6%，美棉最终产量下调18.7万吨至285.9万吨，美棉产量处于近些年的低位。美棉产量下调叠加中国滑准税配额都发放到纺织企业手中，预计未来将加大对美棉的采购，美棉走势震荡偏强。目前印度棉播种面积处于近年同期高位，但是今年厄尔尼诺气象特征明显，后期关注印度棉花单产情况。一般强厄尔尼诺现象会造成全球棉花产量下降，后期继续关注全球主要国家天气和棉花产量情况。 国内市场：本年度新棉上市前棉花供应非常充足。消费端，目前纺织企业消费情况一般，目前大部分纺织企业目前亏损经营，但是最终端情况似乎有好转迹象，价格略强，预计随着即将到来的金九银十预计消费情况将逐渐好转。新年度棉花种植面积大幅下降，棉农惜售轧花厂抢收预期支撑下方棉价，而政策端为稳定市场价格延长储备棉轮出时间以及增加轮出量给市场棉价上涨带来压力，下方成本抢收支撑上方储备棉轮出有压力，预计短期内棉花价格大概率震荡为主。 策略 1、单边：新年度棉花种植面积大幅下降，棉农惜售轧花厂抢收预期支撑下方棉价，而政策端为稳定市场价格延长储备棉轮出时间以及增加轮出量给市场棉价上涨带来压力，下方成本抢收支撑上方储备棉轮出有压力，预计短期内棉花价格大概率在16800-18000元/吨区间震荡为主，建议以区间震荡对待。棉纱价格趋势跟随棉花价格走势。 2、套利：1月棉纱和棉花价差处于历年同期最低位，可以考虑多棉纱1月空棉花1月。 3、期权：国庆期间国外盘面变数大，且国庆期间抢收预期强烈预计对盘面影响较大，预计国庆前棉花的波动率将增加。买入宽跨式组合：卖CF2401-P-16800&卖CF2401-C-17600。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 1月-5月价差走势 9月-1月价差走势 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度 2020年度 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 坯布库存（天） 5 4 3 2 1 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） 2021/11/30 120.32 +37（轮入）42万吨+进口 2022/11/11 0 51万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 20