聚丙烯周度报告：供需博弈 聚丙烯低位震荡为主

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供需博弈聚丙烯低位震荡为主 2023年12月18日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度上涨0.24%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周PP装置开工负荷率79.29%，较上一周下降2.15个百分点，且拉丝排产率低位，结构性支撑尚可。需求方面，塑编企业开工率维持40%不变，BOPP企业开工率上升1个百分点至56%，注塑企业开工率维持50%不变，整体下游企业开工变化不大，新订单疲软，对原料采购仍偏向谨慎，以刚需采购为主。库存上，石化企业库存略降0.83吨至27.13万吨。综合而言，近期美元偏弱，叠加市场对原油需求走弱预期有所缓和，原油修复性反弹，成本对聚丙烯压制减弱，叠加近期结构性支撑略有回升，且市场对国内宏观政策释放存在一定预期，聚丙烯存一定支撑，不过弱需求现状仍压制聚丙烯，聚丙烯低位震荡为主。 策略建议 低位震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度上涨0.24%。 现货方面，现货重心窄幅整理，供应端PDH装置利润承压，装置降负较多，装置负荷下滑，且结构性支撑较强，需求端季节性淡季下，下游企业订单不佳，以刚需采购为主。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差有所扩大。美金市场方面，12-1月船期拉丝美金主流报盘在860-880美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-06-01 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/6/5 2018/10/5 2019/2/5 2019/6/5 2019/10/5 2020/2/5 2020/6/5 2020/10/5 2021/2/5 2021/6/5 2021/10/5 2022/2/5 2022/6/5 2022/10/5 2023/2/5 2023/6/5 2023/10/5 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油低位震荡。上周美元走弱，以及市场对原油需求走弱预期下降，原油结束趋势性回调，下方获得一定支撑。短期油价未有明显利空压制，美元偏弱下，下方存在一定支撑。 PDH利润仍承压。近期原油总体承压，油制利润有所修复，而丙烷回落不及油价，PDH利润仍承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-05-30 2018-09-30 2019-01-31 2019-05-31 2019-09-30 2020-01-31 2020-05-31 2020-09-30 2021-01-31 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 2023-09-30 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-05-31 2018-09-30 2019-01-31 2019-05-31 2019-09-30 2020-01-31 2020-05-31 2020-09-30 2021-01-31 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 2023-09-30 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200018/6/15 2019/6/15 2020/6/15 2021/6/15 2022/6/15 2023/6/15 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷下滑。上周国内PP装置开工负荷率为79.29%，较上一周回落 2.15个百分点，较去年同期下降4.89个百分点。上周新增宁波金发二线、中科炼化二线、万华化学装置停车检修；湛江东兴、中海壳牌二线、北海炼厂、宁夏宝丰三期、宁波金发一线装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月14日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月3日 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 11月7日 11月19日 12月2日 12月15日 12月30日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/9/17 2018/12/17 2019/3/17 2019/6/17 2019/9/17 2019/12/17 2020/3/17 2020/6/17 2020/9/17 2020/12/17 2021/3/17 2021/6/17 2021/9/17 2021/12/17 2022/3/17 2022/6/17 2022/9/17 2022/12/17 2023/3/17 2023/6/17 2023/9/17 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游企业开工变化有限，企业对原料刚需采购为主。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持40%；BOPP企业开工率回升1个百分点至56%；注塑企业开工率维持50%不变。整体看，季节性淡季下，下游企业新订单仍偏弱，对原料仍以刚需采购为主。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/2/22 2019/5/22 2019/8/22 2019/11/22 2020/2/22 2020/5/22 2020/8/22 2020/11/22 2021/2/22 2021/5/22 2021/8/22 2021/11/22 2022/2/22 2022/5/22 2022/8/22 2022/11/22 2023/2/22 2023/5/22 2023/8/22 2023/11/22 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存持稳。截止12月14日石化企业库存为27.13万吨，环比略 减0.83万吨，石化企业库存持稳。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 2020年 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 2023年 11月20日 12月3日 12月16日 12月31日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月14日 2018年 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2019年 3月22日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 4月3日 4月16日 4月29日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月12日 2020年 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 2021年 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 2023年 11月20日 12月3日 12月16日 12月31日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-07-10 2018-10-10 2019-01-10 2019-04-10 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-07-10 2019-10-10 2020-01-10 2020-04-10 2020-07-10 2020-10-10 2021-01-10 2021-04-10 2021-07-10 2021-10-10 2022-01-10 2022-04-10 2022-07-10 2022-10-10 2023-01-10 2023-04-10 2023-07-10 2023-10-10 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月9日 3月22日 4月3日 4月16日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月29日 2020年 5月12日 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 2023年 11月20日 12月3日 12月16日 12月31日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论