聚丙烯周度报告：估值与供需博弈 聚丙烯延续低位震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 估值与供需博弈聚丙烯延续低位震荡 2023年11月6日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约略有反弹，周度上涨1.26%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为79.02%，环比下降 1.42个百分点，较去年同期下降6.93个百分点，拉丝排产率有所下降，结构性支撑略有有所回升。需求方面，塑编企业开工率下降1个百分点至44%，BOPP企业开工率上升1个百分点至56%，注塑企业开工率上升1个百分点至52%，下游企业开工有所分化，总体下游企业新订单欠佳，企业对原料采购谨慎，以刚需采购为主。库存上，石化企业库存下降0.17万吨至27.05万吨。综合而言，巴以冲突未对原油供应形成实质影响，市场削弱交易地缘政治溢价，而交易需求走弱预期攀升，油价承压，成本对聚丙烯支撑减弱，叠加聚丙烯供需压制仍在，而国内宏观政策释放，带来一定支撑，限制一定跌幅，聚丙烯低位偏弱震荡。 策略建议 低位震荡。 风险提示 巴以冲突引发原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约略有反弹，周度上涨1.26%。 现货方面，聚丙烯现货重心略有反弹，虽然成本端原油及煤价有所回落，但是聚丙烯估值偏低，加之供应端略有缩量，聚丙烯现货有所反弹，不过需求端仍支撑有限，压制聚丙烯反弹。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差缩窄。PP美金市场区间整理为主，11-12月船期拉丝美金主流报盘在870-890美元/吨， 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-04-19 2018-08-19 2018-12-19 2019-04-19 2019-08-19 2019-12-19 2020-04-19 2020-08-19 2020-12-19 2021-04-19 2021-08-19 2021-12-19 2022-04-19 2022-08-19 2022-12-19 2023-04-19 2023-08-19 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/4/23 2018/8/23 2018/12/23 2019/4/23 2019/8/23 2019/12/23 2020/4/23 2020/8/23 2020/12/23 2021/4/23 2021/8/23 2021/12/23 2022/4/23 2022/8/23 2022/12/23 2023/4/23 2023/8/23 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 地缘冲突风险溢价回吐，原油承压。巴以冲突未进一步升级，巴以实质影响有限，地缘政治引发的风险溢价支撑减弱，市场转向交易需求走弱预期攀升，原油回吐前期涨幅，持续承压。 PDH及油制利润仍承压。原油及丙烷有所承压，但聚丙烯反弹较为有限， PDH利润及油制企业利润仍承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-04-16 2018-08-16 2018-12-16 2019-04-16 2019-08-16 2019-12-16 2020-04-16 2020-08-16 2020-12-16 2021-04-16 2021-08-16 2021-12-16 2022-04-16 2022-08-16 2022-12-16 2023-04-16 2023-08-16 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-04-18 2018-08-18 2018-12-18 2019-04-18 2019-08-18 2019-12-18 2020-04-18 2020-08-18 2020-12-18 2021-04-18 2021-08-18 2021-12-18 2022-04-18 2022-08-18 2022-12-18 2023-04-18 2023-08-18 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/5/4 2019/5/4 2020/5/4 2021/5/4 2022/5/4 2023/5/4 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷略有所回落。国内PP装置开工负荷率为79.02%，较上一周下降 1.42个百分点，较去年同期下降6.93个百分点。利和知信、常州富德、京博石化一线、中天合创环管、神华宁煤四线装置停车检修；镇海炼化一线装置重启；长岭石化转产粉料。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月14日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月3日 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 11月7日 11月22日 12月8日 12月23日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/8/6 2018/11/6 2019/2/6 2019/5/6 2019/8/6 2019/11/6 2020/2/6 2020/5/6 2020/8/6 2020/11/6 2021/2/6 2021/5/6 2021/8/6 2021/11/6 2022/2/6 2022/5/6 2022/8/6 2022/11/6 2023/2/6 2023/5/6 2023/8/6 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游企业开工有所分化。据卓创统计显示，塑编企业开工率下降1个百分点至44%；BOPP企业开工率增加1个百分点至56%；注塑企业开工率回升1个百分点至52%。短期看，下游开工有所分化，企业新订单仍较为低迷，企业对原料采购意愿不足，仍以刚需采购为主。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/11/30 2019/2/28 2019/5/31 2019/8/31 2019/11/30 2020/2/29 2020/5/31 2020/8/31 2020/11/30 2021/2/28 2021/5/31 2021/8/31 2021/11/30 2022/2/28 2022/5/31 2022/8/31 2022/11/30 2023/2/28 2023/5/31 2023/8/31 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存略有下降。截止11月3日石化企业库存为27.05万吨，环 比回落0.17万吨，石化企业库存略有下降。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 2020年 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 2023年 11月8日 11月23日 12月9日 12月24日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月14日 2018年 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月12日 2020年 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 2023年 11月8日 11月23日 12月9日 12月24日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-05-28 2018-08-28 2018-11-28 2019-02-28 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-02-28 2023-05-31 2023-08-31 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月9日 3月22日 4月3日 大商所PP仓单 4月16日 PP贸易商库存 4月29日 2020年 5月12日 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 2022年 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 2023年 11月8日 11月23日 12月9日 12月24日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所