聚丙烯周度报告：低估值与弱供需博弈 聚丙烯弱震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 低估值与弱供需博弈聚丙烯弱震荡 2023年4月10日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下涨1.09%。 后市展望 基本面来看，供应端，聚丙烯装置开工负荷率为83.91%，较上一周下降 0.78个百分点，装置负荷有所下滑，结构性支撑偏弱。需求端，塑编企业开工率维持52%不变；BOPP企业开工率维持53%不变；注塑企业开工率下滑1个百分点至53%，需求端不佳，缺乏亮点。库存上，上周石化企业库存增加6.01万吨至32.43万吨。综合而言，聚丙烯估值较低，原油偏强，聚丙烯存在一定估值支撑，但需求走弱，石化企业累库，供需压制盘面，短期预计延续低位震荡。 策略建议 单边偏弱震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下跌1.09%。 现货方面，聚丙烯现货有所承压，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差有所扩大。近期汽车、家电配件类订单小幅回升，对共聚注塑需求有一定带动。下游整体需求不佳，场外观望情绪较浓，下游低量采购为主，现货有所承压。PP美金市场价格偏弱运行，重心下移，4-5月船期拉丝美金主流报盘价格在920-940美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-09-22 2018-01-22 2018-05-22 2018-09-22 2019-01-22 2019-05-22 2019-09-22 2020-01-22 2020-05-22 2020-09-22 2021-01-22 2021-05-22 2021-09-22 2022-01-22 2022-05-22 2022-09-22 2023-01-22 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/5/2 2018/9/2 2019/1/2 2019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/2 2021/5/2 2021/9/2 2022/1/2 2022/5/2 2022/9/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油高位偏强运行。上周OPEC+多国公布自愿减产计划，供应端扰动超市场预期，叠加海外银行事件有所缓和，原油持续反弹，在供应扰动下，预计原油维持偏强运行，但需要谨防海外进一步交易衰退风险的可能。 PDH及油制利润回落。原油及丙烷价格回升，尤其原油价格，PDH及油制利润承压明显。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-09-14 2018-01-14 2018-05-14 2018-09-14 2019-01-14 2019-05-14 2019-09-14 2020-01-14 2020-05-14 2020-09-14 2021-01-14 2021-05-14 2021-09-14 2022-01-14 2022-05-14 2022-09-14 2023-01-14 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-09-15 2018-01-15 2018-05-15 2018-09-15 2019-01-15 2019-05-15 2019-09-15 2020-01-15 2020-05-15 2020-09-15 2021-01-15 2021-05-15 2021-09-15 2022-01-15 2022-05-15 2022-09-15 2023-01-15 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷小幅回落。本周国内聚丙烯装置开工负荷率为83.91%，较上一周下降0.78个百分点，较去年同期上升2.49个百分点。上周新增城清洁能源、海南乙烯JPP线、中原石化老线装置停车检修；中原石化新线、中化弘润等装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月19日 5月3日 5月17日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月4日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 2023/4/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游部分领域开工延续下滑。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持52%不变；BOPP企业开工率维持53%不变；注塑企业开工率下降1个百分点至53%。企业新订单不足，成品库存积压，企业对原料以刚需采购为主。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/8/5 2018/11/5 2019/2/5 2019/5/5 2019/8/5 2019/11/5 2020/2/5 2020/5/5 2020/8/5 2020/11/5 2021/2/5 2021/5/5 2021/8/5 2021/11/5 2022/2/5 2022/5/5 2022/8/5 2022/11/5 2023/2/5 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存回升明显。截止4月7日石化企业库存为32.43万吨，环比 增加6.01万吨，石化企业库存有所攀升，石化企业库存攀升。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月15日 3月26日 4月7日 4月20日 2020年 5月4日 5月18日 6月1日 6月15日 6月29日 2021年 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 2022年 9月7日 9月21日 10月5日 10月19日 11月2日 2023年 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 2018年 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月26日 4月7日 4月20日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月4日 2020年 5月18日 6月1日 6月15日 6月29日 2021年 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 9月7日 2022年 9月21日 10月5日 10月19日 11月2日 2023年 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2017-10-27 2018-01-27 2018-04-27 2018-07-27 2018-10-27 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-01-27 2019-04-27 2019-07-27 2019-10-27 2020-01-27 2020-04-27 2020-07-27 2020-10-27 2021-01-27 2021-04-27 2021-07-27 2021-10-27 2022-01-27 2022-04-27 2022-07-27 2022-10-27 2023-01-27 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月3日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月26日 大商所PP仓单 4月7日 PP贸易商库存 4月20日 2020年 5月4日 5月18日 6月1日 6月15日 6月29日 2021年 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 2022年 9月7日 9月21日 10月5日 10月19日 11月2日 2023年 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告