11月空调内销平稳外销高增，北上优化住房政策

本周研究跟踪与投资思考：11月家电社零增速环比回落，内销整体弱复苏，但空调等刚需家电需求依然稳健，内外销量同比分别+4%/+17%，外销保持高景气。本周北京、上海同步优化楼市政策，促进地产回暖。 11月家电社零环比走弱，同比实现小幅增长。据统计局数据，11月我国社会消费品零售总额为42505亿元，同比增长10.1%，前11月累计增长7.2%； 家电和音像器材类限额以上零售额946亿元，同比增长2.7%，前11月累计增长0.6%。同比2021年同期来看，社零大盘整体增长3.6%，家电社零有所下滑，预计家电零售受地产及可选消费影响，整体仍处于弱复苏当中。 11月空调出口量增长17%，内销稳健外销向好。11月我国空调销售量同比增长10%，内外销分别增长4%/17%，内销实现复苏增长、外销保持高增速。产业在线数据显示，11月我国空调总销量1067万台，同比增长9.9%；空调生产1073万台，同比下降2.6%，空调销售情况好于生产排产预期。其中内销量523万台，同比增长3.5%，实现稳健复苏增长；外销量543.6万台，同比增长16.8%，延续自今年6月以来双位数以上的较高增长。从零售口径来看，11月空调终端零售需求表现好于出货口径，奥维云网数据显示，11月空调线上/线下零售额同比分别增长1.9%/22.6%，预计终端需求依然复苏良好。 11月住宅地产趋势延续，北上楼市政策优化。11月我国住宅竣工面积同比延续此前反弹的趋势，新开工数据环比持续改善，但销售面积依然明显承压。 12月14日，北京、上海同步调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策，降低普通住房的认定标准，并下降了住房贷款的首付比例和贷款利率下限。本轮地产政策调整已经从供给端逐步切换至刺激需求端，并由三四线城市向一二线城市蔓延，力度不断强化。北上放松地产政策，即有助于刚需的购房需求，也有利于盘活置换需求，同时表明政策扶持地产企稳的决心，也有望推动家电内销稳步向好。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.33%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、+4.6%至8562.5/2248.5美元/吨；本周冷轧价格周环比-1.2%至4820元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-0.06%/+0.93%/+4.07%。海外天然气价格：周环比-5.6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.11%/+0.14%/-0.33%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023Q4内销随着消费环境的企稳复苏及低基数的到来有望加速回暖，外销景气或有望延续，家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销提振、内销复苏依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电需求已进入修复通道，后续随着地产达到新稳态，厨电有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，Q4有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 11月家电社零数据出炉，在大促中后期，家电需求整体回归弱复苏状态，11月家用电器和音像器材类限额以上零售额同比增长2.7%。从企业出货口径看，11月空调内销量同比增长3.5%，外销量增长16.8%，内销与社零趋势相近，维持弱复苏状态；外销则实现较高速增长。11月国内地产数据同步出炉，住宅竣工面积同比延续此前反弹的趋势，新开工数据环比持续改善，但销售面积依然明显承压。本周北京、上海调整地产政策，期待住宅市场逐步回归稳健。 2.111月家电社零环比走弱，同比实现小幅增长 11月家电社零同比增长3%，在低基数下增速环比回落。据统计局数据，11月我国社会消费品零售总额为42505亿元，同比增长10.1%，前11月累计增长7.2%； 家电和音像器材类限额以上零售额946亿元，同比增长2.7%，前11月累计增长0.6%。同比2021年同期来看，社零大盘整体增长3.6%，家电社零有所下滑，预计家电零售受地产及可选消费影响，整体仍处于弱复苏当中。 图1：7月以来我国社零增速持续好转 图2：11月家电社零同比增速有所回落 2.211月空调出口量增长17%，内销稳健外销向好 11月我国空调销售量同比增长10%，内外销分别增长4%/17%，内销实现复苏增长、外销保持高增速。产业在线数据显示，11月我国空调总销量1067万台，同比增长9.9%；空调生产1073万台，同比下降2.6%，空调销售情况好于生产排产预期。 其中内销量523万台，同比增长3.5%，实现稳健复苏增长；外销量543.6万台，同比增长16.8%，延续自今年6月以来双位数以上的较高增长。从零售口径来看，11月空调终端零售需求表现好于出货口径，奥维云网数据显示，11月空调线上/线下零售额同比分别增长1.9%/22.6%，预计终端需求依然复苏良好。 图3：11月我国空调销量增长10% 图4：11月我国空调内销量实现稳健复苏 图5：11月我国空调外销量增长17% 图6：11月我国空调零售增速依然良好 2.3 11月住宅地产趋势延续，北上楼市政策优化 11月我国住宅竣工面积同比延续此前反弹的趋势，新开工数据环比持续改善，但销售面积依然明显承压。根据统计局数据，11月我国住宅房屋竣工面积同比增长12.5%，1-11月累计增长18.5%；住宅销售面积同比下滑23.5%，1-11月累计下滑7.3%；住宅新开工面积同比增长4.8%，累计同比下滑21.5%。住宅地产竣工数据在低基数下实现反弹增长，新开工情况有所恢复。（注：单月同比为累计值做差计算得到当月值从而同比得到，可能因数据追溯调整而产生误差；累计同比为统计局公布数据。） 12月14日，北京、上海同步调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策，降低普通住房的认定标准，并下降了住房贷款的首付比例和贷款利率下限。本轮地产政策调整已经从供给端逐步切换至刺激需求端，并由三四线城市向一二线城市蔓延，力度不断强化。北上放松地产政策，即有助于刚需的购房需求，也有利于盘活置换需求，同时表明政策扶持地产企稳的决心，也有望推动家电内销稳步向好。 图7：11月住宅竣工面积依然实现较好恢复 图8：11月住宅销售依然承压 图9：11月住宅新开工环比有所好转 图10：11月住宅施工面积依然处于下滑趋势 表1：北京、上海同步调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-0.37%；沪深300指数-1.70%，周相对收益+1.33%。 图11：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+1.6%、+4.6%至8562.5/2248.5美元/吨；冷轧价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-1.2%至4820元/吨。 图12：LME3个月铜价本周上涨 图13：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图14：LME3个月铝价格本周上涨 图15：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图16：冷轧价格本周价格下跌 图17：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为718.5，周环比-0.06%；美东线为845.31，周环比+0.93%；欧洲线为1023.75，周环比+4.07%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-5.6%至2.38美元/百万英热单位。 图18：海运价格大幅回落后企稳 图19：天然气价格本周下跌 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.11%/+0.14%/-0.33%。 图20：美的集团本周股通持股比例下降 图21：格力电器本周股通持股比例下降 图22：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【九阳股份】（1）全资子公司九阳小家电拟以现金方式收购深圳甲壳虫68.45%的股权，交易对价共计12626.05万，本次交易完成后，深圳甲壳虫将成为公司控股子公司并纳入公司合并报表范围。（2）公司拟以自有及自筹资金2亿美元向九阳香港公司进行增资，通过九阳香港公司在香港特别行政区投资建设九阳股份香港智能家电科技创新中心项目，助力提升公司全球市场竞争力。 【格力电器】截至12月11日，公司第四期回购以集中竞价方式已累计回购公司股份6137.86万股，占总股本1.09%，支付总金额20.13亿。 【老板电器】公司拟特别分红4.7亿元，每10股派发现金股利5元（含税）。 【极米科技】公司已完成股份回购，实际回购26.8万股，占总股本0.38%，回购均价148.8元/股，使用资金总额3987.7万元。 【新宝股份】截至12月8日，本次回购方案通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式累计回购股份484.72万股，占总股本0.59%，支付回购总金额为7998.96万。至此，本次回购方案实施完毕。 4.2行业动态 【中怡康：2023年1-10月全球电视机市场发展