药店行业报告：统筹持续推进，门店积极扩张，底部反转可期

统筹持续推进，门店积极扩张，底部反转可期 药店行业报告 2023年12月1日 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001联系方式：wkx@longone.com.cn 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1 ●药店外流处方增量可期，行业集中度加速提升。从药品销售终端来看，2022年药品终端规模约1.8万亿，零售药店销售占比达29.0%。伴随医药分业、医保控费等改革进入深水区，终端市场结构有望加速调整，药店增长空间显著。从门店数量来看，2022年我国零售药店总数为61.1万家，行业结构性调整，连锁企业贡献主要增速（2010-2022年间，连锁与单体药店数量CAGR分别为8.4%/0.1%），百强连锁企业则平均拥有门店数量超1361家，约为行业平均的25.7倍，多家头部企业门店过万。 ●统筹“应纳尽纳”陆续落地，药店处方外流增量可期。自2023年2月国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》以来，各地门诊统筹政策细则相继落地，持续完善。1.我们统计十省百余城相关细则，整体相对友好：①约52%城市报销起付线显著友好（无门槛或起付线为200元）；②仅21%的地区报销比例参照三级医疗机构（报销比例相对低）。2.药店统筹结算规模相较定点医疗机构仍有显著增长空间。据医保局公布，截至8月，25省约14.1万家定点药店开通了门诊统筹，累计结算1.7亿人次，结算基金69.4亿元。3.各地医保电子处方中心相继上线，处方流转更为顺畅，外流有望加速兑现。11月，云南首张依托国家医保电子处方中心的线上电子 处方流转至定点药店完成医保结算；重庆明确定点药店为线上线下的外流处方承接方。据中康数据，药店行业8-10月销售持续回暖；待各地细则落地并持续完善、定点药店“应纳尽纳”的总方针落地后，门诊统筹药店数量及占比的持续提升，电子处方流转药店的步伐加快，零售药店处方外流增量可期，头部连锁药店有望凭借多重优势持续受益。 ●业绩短期承压，门店积极扩张，预期持续向好。1.受基数及门诊统筹政策落地进度的短期影响，今年以来连锁药店板块业绩增速逐季放缓：2023Q1-Q3板块营收同比增速分别为26.5%/15.7%/9.7%，归母净利润同比增速分别为32.0%/17.3%/5.6%。六家民营连锁单季度营收同比增速均呈明显放缓态势。2.新店储备充裕，龙头扩张步伐领先，新上市企业加速发力。2023年前三季度，大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民分别新增门店3127、2709、2240、1322、802、1322、656家，增长势能储备充裕。 ●投资建议：当前，药店板块处于政策、业绩、估值多重底部，整体戴维斯双击可期。短期来看，待各地统筹政策相继落地、电子处方流转平台上线，纳入统筹药店已数月运营，整体逻辑逐步跑通，明年符合资质的零售药店有望加速纳入统筹范围，行业整体预期持续向暖。中长期来看，医药分业乃大势所趋，零售药店承接外流处方增量可期，品类多元化打开成长天花板。建议关注：1）老百姓：加盟业务与“数智化”行业领先，全国布局，盈利能力提升空间显著；2）益丰药房：精细化管理典范，盈利能力行业领先的头部连锁药店。 第一部分行业整体情况 第二部分主要公司经营进展第三部分重点公司推荐 第四部分风险提示 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3 ●药品终端市场结构加速调整，2022年药店销售占终端市场近三成。2022年全国药品终端市场规模为17,936亿元，零售药店销售占比达29.0%。受疫情影响消费者习惯改变及政策对处方外流的持续推动影响，终端市场结构呈加速调整态势。 全国药品终端市场规模全国药品终端渠道占比 资料来源：米内网，东海证券研究所资料来源：米内网，东海证券研究所 ●实体药店仍为购药首选途径。2022年药店市场总体规模约为6300亿元(yoy为9.6%)，2015-2022年CAGR为9.9%；其中，实体药店市场规模约为5015亿元(yoy+6.8%)，占市场总体规模74.6%，2015-2022年CAGR为7.0%；线上市场存在部分与实体店重复的计算，如依托于实体药店的“外卖”网售模式，因此实际的实体药店销售规模更大。 近十年全国药店市场（线上+线下）市场规模变化情况 资料来源：中国药店，东海证券研究所（线上线下存在重复统计，因此与总体市场规模数据不同） ●药品特殊的需求急迫性决定实体药店为购药首选场景。通常情况下，患者对于药品需求相对急迫，因此也决定了其前往实体店即买即用或选择“外卖”网售的消费模式。 ●线上O2O逐步成为头部连锁的发力重点之一。老百姓O2O外卖服务门店占公司总门店数78%(2023Q3)，益丰药房O2O多渠道线上直营店占公司直营门店86%。头部药连锁药房均布局线上业务，主要因素有：1）可有效拓宽实体店服务半径，在租金、人力等成本相对固定时，直接增厚单店业绩；2）可在一定程度视同为广告投放，增强品牌效应与区域竞争力；3）增加区域市占率；4）线上渠道可实现更多会员赋能，如慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管理能力。 ●各地监管趋严：“药品网售主体必须为线下实体药店”。2023年2月，陕西省药监发文明确“从事药品网络零售的主体必须是线下实体药店”；10月，山东省药监局发文“无实体门店不得通过网络销售药品。省药监局负责全省药品网销的监管工作，负责监督管理第三方平台以及药品上市许可持有人、药品批发企业通过网络销售药品的活动。” ●连锁药企持续扩张推动行业发展。2022年，我国零售药店总数为61.1万家，连锁企业持续扩张，连锁药店为35.4万家，2010-2022CAGR为8.4%，连锁化率为58.0%；而单体药店数量为25.7万家，与2010年基本持平，2012-2022CAGR为0.1%。 全国零售药店数量及结构变化 资料来源：商务部，中国药店，东海证券研究所 ●集中度持续提升。2022年,零售药店连锁企业Top10收入合计为1550亿元，市占率为30.9%，较2021年提升3.4个百分点；其中Top1收入规模为329.8亿元；Top20收入合计为2018亿元，市占率为40.2%，较2021年提升3.2个百分点；Top50收入合计为2254亿元，市占率为45.0%，较2021年提升3.9个百分点；Top100收入合计为2800亿元，市占率为55.8%，较2021年提升3.9个百分点。 ●百强药店平均拥有门店数量大幅增加。2022年，国内连锁企业平均拥有门店51.2家，而百强连锁企业则平均拥有门店数量超1361家，约为行业平均的25.7倍。 Top10-Top100药店销售额及占比变化Top10药店连锁企业2022年销售额 350 300 250 200 150 100 50 0 连锁药店企业及百强平均拥有门店数量 资料来源：中国药店，东海证券研究所 2022年销售额（亿元） 资料来源：中国药店，东海证券研究所 资料来源：商务部，中国药店，东海证券研究所 ●我们统计江西、湖北、四川、湖南、河北、江苏、安徽10个省104个城市点的相关政策情况，按报销起付线、限额及比例进行梳理。（部分城市相关政策未查询到明确数据，我们将在各项统计中分别列举城市数量，统计截止至6月15日） ●约52.3%城市的报销起付门槛显著友好。约34.62%的城市的起付线为500-100元，13.46%的城市设置起付线为200-500元，31.73%的城市起付线为200元以下，20.19%的城市无门槛。湖南、四川、河北、河南的药店倾斜政策最大，其中湖南14个城市均无报销门槛金额门槛，其余3个省份33个城市设置的报销门槛均在200元以下。 药店门诊统筹各省不同报销起付线城市数量 资料来源：国家医保局，东海证券研究所（统筹资质药店数量为不完全统计，统计截止至2023年6月15日；各省药店总数为2022年年末数量） ●各地报销比例的参照机构不一。参照三级医疗机构的城市设置的报销比例相对较低，在职与退休人员的报销比例均在50%-70%；参照固定比例的城市设置的报销比例相对较宽，在职人员的报销比例为50%-80%，退休人员的报销比例在50-96%；参照一、二级医疗机构的城市设置的报销比例相对最高，在职人员的报销比例在60%-75%，退休人员的报销比例在68-85%；参照处方来源的城市报销比例相对最宽，因为覆盖了各级医疗机构。 各省药店统筹报销对标情况及实施各标准城市数量 资料来源：国家医保局，东海证券研究所（不完全统计，统计截止至2023年6月15日） ●定点药店加速纳入统筹，结算规模较定点医疗机构仍有显著增长空间。截至6月15日，我们统计10省百城统筹门店数据，湖北获取门诊统筹资质的药店数量过万，比例占省内药店数量的61.7%，政策友好。江西、湖北、四川、湖南、河北、江苏、安徽五个省份已获取统筹资格的定点药店数量分别为8694、10032、2968、1416、316、297、22个，占省内药店数量比分别为61.7%、45.3%、6.1%、26.7%、1.0%、0.9%、 0.1%。截至8月，据医保局官方公布，25个省份的约14.14万家定点药店开通了门诊统筹报销服务，累计结算1.74亿人次，结算医保基金69.36亿元。统筹政策加速落地，处方外流持续兑现，药店结算规模仍有显著增长空间。 各地获得门诊统筹资格药店数量及占比 资料来源：各地医保局官网，中国药店，东海证券研究所（统筹资质药店数量为不完全统计，统计截止至2023年6月15日；各省药店总数为2022年年末数量） ●各省相继推进医保电子处方中心落地应用，以期实现医院开具电子处方、患者在线购药、医师在线审方、药店实时配药、医保在线结算的全流程服务，使处方顺畅流转，为参保人员提供门诊统筹用药保障。伴随各地门诊统筹细则相继落地、持续完善，电子处方线上流转平台相继上线，处方外流有望加速兑现。我们认为，随着政策对于社会药房“应纳尽纳”的总方针逐步落地，门诊统筹药店数量及占比的持续提升，“医院电子处方流转药店”的步伐加快，零售药店处方外流增量可期，头部连锁药店有望凭借多重优势持续受益。 政策新闻 发布机构 时间 主要内容 市民线上购药可使用医保支付 深圳特区报 2020.03 深圳线上药店首次引入医保支付系统，叮当快药推出“医保到家”，市民可线上医保购药 定点药店医保支付及电子处方外流政策及新闻 “网订店送”医保结算全覆盖金华市人民政府2021.7金华医保参保人可通过支付宝等线上平台医保购药，目前所有县市共107家定点药店开通了“网订店 送”医保结算 关于做好医保药品外配电子处方流转服务管理工作的通知 新疆医保局 2022.1 定点医药机构接入医保部门统一部署的电子处方流转平台，参保人员可在终端进行搜药比价操作自主选择定点零售药店，最终实现快速结算 全国首张医保“双通道”线上电子处方在云南省流转结算成功 云南省医保局2023.11云南省肿瘤医院互联网医院开出了全国首张依托国家医保电子处方中心的线上电子处方，顺畅流转至定点零售药店完成医保结算，并通过国家医保信息平台的全流程规范验收 上海试点互联网药店医保支付上观新闻2023.11参保市民在饿了么、美团外卖平台下单带有“医保”字样的药品，可通过医保个人账户支付药品费用 关于做好医保电子处方流转有关工作的 通知 重庆市医疗保障局2023.11定点医药机构（含互联网医院）应当接入医保电子处方流转平台，参保人在医疗机构就医可自主选 择通过医保电子处方流转平台实现处方外购和医保结算 资料来源：深圳特区报，广州市医保局，金华市人民政府，新疆医保局，云南省医保局，上观新闻，东海证券研究所 ●11月，云南省医保“双通道”电子处方平台正式开通定点医疗机构互联网诊疗服务，云南省肿瘤医院互联